据证券之星公开数据整理，近期神州细胞（688520）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入15.6亿元，同比下降37.91%，归母净利润-5.65亿元，同比下降604.55%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.48亿元，同比下降56.88%，第四季度归母净利润-3.14亿元，同比下降726.72%。本报告期神州细胞三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达82.39%。
该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.15亿元左右。
本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率93.1%，同比减2.93%，净利率-36.29%，同比减911.67%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.16亿元，三费占营收比71.55%，同比增82.39%，每股净资产-1.44元，同比减38.84%，每股经营性现金流-0.62元，同比减320.26%，每股收益-1.32元，同比减650.0%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-320.26%,原因:销售商品收入下降，收到现金减少。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为278.85%,原因:取得借款收到的现金增加、支付其他与筹资活动有关的现金减少。
- 货币资金变动幅度为144.6%,原因:收到股东增资款。
- 其他流动资产变动幅度为-69.24%,原因:增值税留抵税额减少。
- 在建工程变动幅度为38.78%,原因:神州细胞亦庄新城生产基地项目投入增加。
- 无形资产变动幅度为171.72%,原因:符合资本化条件的研发项目开发支出转为无形资产。
- 开发支出变动幅度为-100.0%,原因:符合资本化条件的研发项目开发支出转为无形资产。
- 其他非流动资产变动幅度为-32.6%,原因:预付工程设备款减少。
- 短期借款变动幅度为62.58%,原因:保证借款和抵押借款增加。
- 合同负债变动幅度为37.38%,原因:预收销售款有所增加。
- 应交税费变动幅度为-44.9%,原因:应交增值税减少。
- 其他应付款变动幅度为42.98%,原因:应付工程设备款增加。
- 递延收益变动幅度为-37.14%,原因:石药集团合作款结转当期损益。
- 递延所得税负债的变动原因:公允价值变动损益增加。公司尚未盈利的成因及对公司的影响。
- 营业收入变动幅度为-37.91%,原因:受行业医保控费政策持续深化及公司核心产品安佳因多次降价影响。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：去年的净利率为-36.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-48.15%，投资回报极差，其中最惨年份2019年的ROIC为-339.66%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份9次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
- 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/4.8%/--，净经营利润分别为-3.97亿/1.12亿/-5.66亿元，净经营资产分别为18.37亿/23.21亿/23.69亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.33/0.34/0.51，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.26亿/8.61亿/7.99亿元，营收分别为18.87亿/25.13亿/15.6亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为32.96%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-6.83%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达80.66%、近3年经营性现金流均值为负）
- 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
持有神州细胞最多的基金为嘉实中证500ETF联接A，目前规模为15.56亿元，最新净值2.4087（4月23日），较上一交易日下跌0.92%，近一年上涨46.51%。该基金现任基金经理为李直。
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请简单介绍下公司2025年度经营情况。
答：公司已于近期披露2025年年度业绩快报，公司实现营业总收入15.60亿元，同比减少37.91%；实现归属于母公司所有者的净利润-5.53亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-5.36亿元，较上年同期相比由盈转亏。
公司经营业绩主要受以下因素综合影响（1）医保控费政策持续深化，核心产品安佳因?多次降价，导致整体营收下降；（2）为推进新获批产品的市场准入与渠道建设，公司阶段性加大商业化投入，销售费用有所增长；（3）公司持续推进多管线并行研发，多个项目处于临床研究中后期，研发投入保持高位。
Q2安佳因?于2025年的销售情况？销售下降的原因是什么？安佳因未来的销售增长点？
安佳因?2025年销售下降较为明显，主要受几方面因素影响（1）医保控费导致患者用量下降；（2）自2025年第三季度，安佳因?响应国家医保局号召，对产品进行了大幅降价。我们期待，安佳因?产品降价，未来可以惠及患者，让有需要的患者足量用药，改善他们的生存状况。
去年底修订的《血友病治疗中国指南（2025年版）》针对凝血障碍的治疗进行了重新定义，传统的预防治疗改为规律替代治疗，按需治疗改为临时替代治疗。这也表明了医学界对于预防治疗的重视和呼吁。我们也期待成人患者也可以像儿童患者一样获得更好的保障，也期待重组八因子可以像血源性八因子一样获得同等的待遇。
Q3公司定增项目推进情况如何？
公司已于2026年1月获得定增注册批文并公告，控股股东认购不超过人民币9亿元公司股份。公司将尽快启动并择机完成发行，具体进展可关注后续公告情况。
Q4公司已经和即将进入临床III期/注册性研究的产品有哪些？各项在研产品的进展？
公司已经进入临床III期/注册性研究的产品包括
SCT1000，14价HPV疫苗，目前处于III期随访阶段；
SCT650C，IL17抗体，已进入III期临床研究；
SCTB14，PD1/VEGF双抗，已进入III期临床研究。
公司还有多项产品处于临床I/II期，包括SCTB41（三抗，肿瘤治疗）、SCTC21C（CD38抗体，肿瘤/自免）、SCTB35（TCE，肿瘤/自免）、SCTT11（眼科）、SCT520FF（眼科）、SCTB39-1/SCTB39-G（三抗，肿瘤治疗）、SCTV02（RSV疫苗）、SCTV04C（带状疱疹疫苗）等。如推进顺利，上述产品中也有一些会在2026年开展III期/注册性临床研究。
Q5公司今年还会有新产品推进到临床阶段吗？
公司研发能力强大，计划今年推进数款产品申报IND。
Q6公司是否会寻求产品的海外BD机会？
公司会将产品BD作为中长期发展战略之一，努力寻求产品的对外BD机会。但具体交易不确定性较大，以公告为准。
接待过程中，公司与调研机构进行了充分的交流与沟通，并严格按照公司《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时要求签署调研《承诺书》。
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