据证券之星公开数据整理，近期华能国际（600011）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入2292.88亿元，同比下降6.62%，归母净利润144.1亿元，同比上升42.17%。按单季度数据看，第四季度营业总收入563.13亿元，同比下降7.92%，第四季度归母净利润-4.31亿元，同比下降55.49%。本报告期华能国际盈利能力上升，毛利率同比增幅21.81%，净利率同比增幅48.04%。
该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利141.6亿元左右。
本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率18.45%，同比增21.81%，净利率8.51%，同比增48.04%，销售费用、管理费用、财务费用总计141.72亿元，三费占营收比6.18%，同比增4.58%，每股净资产4.14元，同比增13.43%，每股经营性现金流4.28元，同比增33.02%，每股收益0.74元，同比增60.87%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：
- 衍生金融资产变动幅度为-91.97%,原因:中新电力持有的燃料合约、外汇合约和利率合约公允价值变动。
- 应收票据变动幅度为133.95%,原因:本期部分子公司收到的区域电网公司票据结算比例增长。
- 应收款项变动幅度为-2.93%,原因:应收电费减少。
- 长期股权投资变动幅度为3.02%,原因:公司本期确认联合营投资收益以及对联合营公司新增投资的影响。
- 固定资产变动幅度为8.96%,原因:本期基建及技改工程转固，以及固定资产计提折旧的综合影响。
- 在建工程变动幅度为-6.55%,原因:本期新能源等基建工程增加和转固的综合影响。
- 短期借款变动幅度为1.25%,原因:信用借款增加。
- 其他应付款变动幅度为-6.23%,原因:应付工程款减少。
- 一年内到期的非流动负债变动幅度为-22.29%,原因:一年内到期的借款等减少。
- 其他流动负债变动幅度为42.28%,原因:短期债券增加。
- 衍生金融负债变动幅度为42.49%,原因:中新电力持有的燃料合约、外汇合约和利率合约公允价值变动。
- 应付债券变动幅度为34.15%,原因:本期债券发行规模增加。
- 营业收入变动幅度为-6.62%,原因:境内售电量和电价同比下降。
- 营业成本变动幅度为-10.26%,原因:公司持续加大成本管控力度，把握燃料价格下行窗口，科学统筹煤炭长协与现货采购，进一步降低燃料成本。
- 财务费用变动幅度为-9.23%,原因:带息负债资金成本同比下降。
- 研发费用变动幅度为15.77%,原因:公司围绕主营业务进一步加大了研发投入。
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为33.02%,原因:受收入下降和燃料采购支出减少的综合影响。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为9.91%,原因:公司本年度新能源等项目基建支出同比减少。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-167.79%,原因:公司经营积累及资金使用效率提高，较上年减少融资规模。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为5.13%，资本回报率一般。去年的净利率为8.51%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.87%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-0.99%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报24份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
- 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
- 融资分红：公司预估股息率4.54%。
- 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.2%/3.2%/4.1%，净经营利润分别为90.82亿/141.1亿/195.05亿元，净经营资产分别为4115.65亿/4473.95亿/4706.38亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.18/0.16，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为389.96亿/437.89亿/372.02亿元，营收分别为2543.97亿/2455.51亿/2292.88亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为12.36%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达49.29%）
- 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达321.01%）
分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在134.03亿元，每股收益均值在0.85元。
持有华能国际最多的基金为工银可转债债券，目前规模为41.43亿元，最新净值1.8564（3月25日），较上一交易日上涨1.08%，近一年上涨7.47%。该基金现任基金经理为黄诗原。
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