造纸行业：寒冬未过挑战仍存

方力证券市场周刊

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纸业掀起涨价潮，各大纸业巨头纷纷发布涨价通知，行业集体性涨价有望短期改善业绩，而长期而言，行业的供需关系更为关键；中国的造纸行业已从小而散走向相对集中，但从目前整体集中度来看，市场机会仍然存在。

方力/文

近期，纸业市场掀起了一股涨价潮，各大纸业巨头纷纷发布涨价通知，其中上海晨鸣纸业有限公司、玖龙纸业（控股）有限公司、金光纸业APP以及万国纸业太阳白卡纸有限公司等知名企业均宣布自2024年2月起上调产品售价，涨幅达到每吨100元至200元不等，甚至有些企业还计划在3月再次涨价。

自2024年1月30日起，万国纸业太阳白卡纸有限公司生产的全系列产品在目前执行价格基础上统一涨价100元/吨，自2月28日起再涨价200元/吨。

上海晨鸣纸业发布公告称，自2024年2月1日起，公司生产的所有卡纸类产品统一上调100元/吨；自3月1日起，公司生产的所有卡纸类产品统一再次上调200元/吨。

玖龙纸业宣布自2024年2月1日起，在现有价格基础上执行价上调100元/吨；自3月1日起，在上述涨价基础上，执行价再上调200元/吨。

不仅如此，包括中冶纸业、百川纸业等在内的纸企均陆续发布涨价函。

造纸公司业绩承压

此次集体性涨价与2023年造纸行业大环境息息相关。

纵观2023年，纸价行情整体并不乐观，而且全面低于2022年。截至2023年12月27日，白卡纸国内230克-400克市场均价为5240元/吨，与1月1日市场均价相比下降2%。而据生意社监测，2023年140克瓦楞纸年均价格为2867元/吨，较2022年的出厂均价3204元/吨下降了10.5%，较2021年的3824元/吨下降了25%。

行业的低迷也让众多纸业公司出现业绩下滑甚至亏损。

从目前众多公司发布的2023年业绩预告来看，情况不容乐观。根据年度业绩预告，晨鸣纸业预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）为亏损12亿-13亿元，而上年同期盈利1.89亿元；预计实现扣除非经常性损益后的净利润（下称“扣非净利润”）为亏损18.50亿-19.50亿元，与上年同期相比增亏14.89亿-15.89亿元。

晨鸣纸业于2000年登陆A股市场，上市前的1998年、1999年及上市后的2000-2022年，公司的净利润均为正数，2023年是晨鸣纸业上市以来的首次年度亏损。

2023年前三季度，晨鸣纸业实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为197.22亿元、-7.68亿元、-12.52亿元，同比下降22.22%、419.36%、906.79%。

对于2023年的亏损，晨鸣纸业解释称，受下游需求偏弱以及新增产能集中投放影响，机制纸的价格特别是白卡纸价格同比大幅下滑，而原材料价格高位运行，严重挤压了公司盈利空间；目前，公司积极通过调整产品结构、扩大出口、提高生产效率、控制生产成本等措施提质增效。

2023年，其他造纸企业也同样业绩下滑或亏损。

福建的青山纸业预计2023年实现归母净利润1.15亿元到1.41亿元，与上年同期相比减少6700万元到9300万元，同比减少32%到45%。

湖南岳阳林纸则预计2023年实现归母净利润-2.5亿元到-2亿元，受全系统大修等因素影响，公司纸产品产量较上年下降2万吨左右。报告期内，受环保政策影响，公司清理部分林木资产，影响利润2.8亿元左右。

龙头玖龙纸业2023财年（2022年7月1日-2023年6月30日）也面临严峻的营商环境。2023财年，玖龙纸业通过多措并举，年度销量增长3.4%至1660万吨左右；全年收入约为567.4 亿元，同比减少12.1%；毛利润为15.3亿元，同比减少78.1%。在净利润方面，玖龙纸业2023财年录得上市以来首次亏损，净亏损达23.8亿元，而上年同期净利润为32.8亿元。不过，下半财年亏损相对于上半财年而言已明显收窄。

但也有少部分企业，由于细分品类的差异等实现了逆势增长。

山鹰国际预计2023 年实现归属于上市公司股东的净利润9500万元到1.43亿元，与上年同期相比将实现扭亏为盈。

荣晟环保2023年实现归母净利润2.71亿元，同比增加60.99%；扣非净利润2.66亿元，同比增加85.84%。

民丰特纸预计2023年实现归母净利润为4200万元到5200万元，与上年同期相比增加2660万元到3660万元，同比增加172.68%到237.60%；预计实现扣非净利润3800万元到4800万元，与上年同期相比增加2520万元到3520万元，同比增加196.90%至275.03%。

然而，从行业来看，大部分公司2023年业绩并不乐观。

前景充满挑战

造纸行业价格的走低与产能扩张息息相关。

近一轮的产能扩张是从2022年开始，主要造纸公司玖龙纸业、太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸等纸企均投出新投建项目，将扩产潮推向顶峰。

2022年10月，晨鸣纸业曾公告，拟在寿光市投建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，投资额14.89亿元；拟在湛江投建年产18万吨特种纸项目，投资额8亿元；两项投资合计达22.89亿元。

2023年11月6日，山鹰国际在投资者活动记录表中表示，其位于吉林的造纸基地一期项目，包括30万吨瓦楞纸和10万吨秸秆浆项目预计于年内投产。此外，四川华侨凤凰纸业的40万吨瓦楞纸及箱板纸产线已于2023年8月成功投产。

根据各公司公告，2023年，山鹰国际、玖龙纸业、太阳纸业预计新增箱板瓦楞纸产能分别为107万吨、145万吨、100万吨。中信证券预计，此轮的产能扩张2022-2024年涉及新增产能达780万吨，其中2024年至少有500万吨造纸产能建成。由此可见，造纸行业整体仍然面临产能过剩的局面。众多公司的产能扩张也让造纸行业整体价格不断走低。

实际上，造纸行业产能过剩的问题一直存在。2023年3月，众多造纸公司发布停机通知，其中太仓玖龙纸业宣布停机56天、金凤凰纸业两个基地将停机至4月底；理文造纸的重庆基地、东莞旭丰纸业、江门明星纸业、福建的漳州盈晟纸业、四川的迅源纸业、河北的顺发纸业等纸企均发布了停机计划，涉及瓦楞纸、牛卡纸、白板纸等主要包装纸种，停机时长短则5天，长则一个多月。

此前的2022年7-8月，东莞金洲纸业的6台纸机分别停机10天。东莞理文PM3、PM4两台牛卡纸机也从2022年8月2日起停机至9月1日，分别停机31天。

2023年12月，山鹰国际子公司浙江山鹰发布停机通知，生产红杉、高瓦的PM12纸机自2024年1月20日至2024年2月15日停机，生产金桂、四季桂的PM13纸机自2024年1月15日至2024年2月15日停机。

由此可见，国内行业产能过剩的问题不可小视。

但从发展的角度来看，造纸行业依然可期。

国家统计局最新数据显示，2023年1-12月，全国机制纸及纸板产量14405.5万吨，同比增长6.6%；2023年12月，全国机制纸及纸板产量1358.8万吨，同比增长14.5%。人均消费量首次达到100千克/年，提前两年实现《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》的发展目标，但仍低于发达国家人均150千克-300千克/年的消费水平。可以预见，中国造纸产业的依然有一定空间。

从行业集中度来看，根据中国造纸协会统计数据，中国前十大纸及纸板生产企业年产量占行业总产量的近50%，平均规模达600万吨/年，已从小而散走向相对集中的市场格局。虽然格局在不断走向集中，但从目前整体集中度来看，市场机会仍然存在。

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