2026年8月底，融创交出了一份并不好看的半年账单。收入163.5亿元，归属于公司拥有人的亏损125.4亿元，借贷总额1861.8亿元。
更扎眼的是，截至6月底，到期没有偿付的借贷本金还有1162.8亿元，而公司手里的现金及受限制现金合计只有97.8亿元。单看这些数字，很难把孙宏斌写成一个已经“翻身”的成功者。
融创还远远没有走出险境。公司自己也在财报中承认，未来销售回款、融资、债务展期能不能按计划推进，仍有重大不确定性。
可也正因为如此，孙宏斌这个人现在才真正有意思。如果一家公司已经恢复盈利，债全还完了，再去赞美老板有担当，其实没什么分量。
真正能看清一个人的，恰恰是钱不够、债压顶、退路越来越少的时候，他先保什么，又愿意舍掉什么。题目里的“一定还钱”，如果把它当成孙宏斌某次公开讲话的逐字原话，目前没有足够权威资料可以证明。
但有些事情比一句话更硬。融创缺钱之后，他卖过股票，卖过写字楼，卖过酒店，拿自己的钱借给公司，还以个人身份给公司债券做过担保。
船漏了，他没有先跳船。这才是今天重新看孙宏斌最值得琢磨的地方。孙宏斌并不是一个一直稳健的人。恰恰相反，他人生大部分时候都和“稳健”两个字离得很远。1963年，他出生在山西临猗。
后来读武汉水利电力学院，又进入清华大学水利系读研究生，1985年取得工学硕士学位。1988年进入联想后，他上升得极快，不到两年便从普通员工做到企业发展部经理，负责全国多家分公司。
年轻时候的孙宏斌，有一种很少见的性格。别人看见机会，会算成功率。他看见机会，先想怎么把事情干大。
这种性格后来几乎贯穿了他的商业生涯。联想时期，他因为案件入狱，1994年出狱；2003年，北京市海淀区人民法院再审改判其无罪。
出狱以后，他与柳传志重新见面，获得50万元借款，在天津做起顺驰。很多人经历一次这样的跌落，大概会从此信奉一个道理：别折腾了，平安最重要。
孙宏斌得出的答案刚好相反。他更加相信速度。顺驰最疯狂的时候，房地产同行不是不知道怎么扩张，而是不敢像他那么扩张。
别人拿一块地，考虑资金够不够。孙宏斌拿一块地，更看重资金能转几圈。少量首付款锁住土地，快速开发，快速销售，再用回款去拿下一块。
只要市场一直上涨，轮子转得越快，规模就越大。这个模式的问题也非常明显。它像人在薄冰上跑步。
跑得越快，短时间越不容易掉下去；可一旦前面出现裂缝，速度就不再是优势，而会变成让人停不下来的惯性。2006年前后，顺驰资金链承压，孙宏斌最终失去了这家公司。
网上经常把这段经历概括成“12.8亿元卖掉整个顺驰”，其实并不准确。最初交易方案确实以12.8亿元为基础，后来交易结构发生改变。
到2007年，路劲最终以总计18亿元的代价持有顺驰核心平台94.7%的股权，并调整了部分项目的收购安排。这不是文字游戏。
因为它告诉我们，商业史最容易被写错的地方，就是喜欢用一句刺激的话代替复杂事实。孙宏斌第一次做地产，最后输在了自己最擅长的东西上——速度。可他没有退出。2003年，融创已经在天津成立。顺驰败退以后，孙宏斌靠融创重新回到牌桌。
第二次上桌的他确实成熟了不少，但骨子里的东西没改。还是敢买。还是敢赌周期。还是相信自己能在别人害怕的时候捡到便宜资产。2017年的乐视，就是最典型的一次。这里有一个长期流传的错误数字，值得纠正。
很多文章写“孙宏斌被贾跃亭坑了168亿元”，其实融创当年公告的投资总额是150.41亿元，分别取得乐视网8.61%股权、乐视影业15%股权，以及乐视致新增资完成后的33.4959%股权。
168亿元左右，是当时乐视获得的整个战略融资规模，并不全是孙宏斌掏的钱。我一直觉得，把这件事写成“孙宏斌讲义气救老乡，结果被骗”，其实是在替一个成熟企业家减轻责任。
150亿元不是朋友之间借几万块钱。融创当时做了尽职调查，孙宏斌还公开强调这首先是一笔生意。既然是一笔生意，就必须按照商业判断的标准评价。后来乐视陷入更严重的危机，孙宏斌在2018年辞去乐视网董事长职务并退出董事会。
这笔投资真正暴露出来的，不只是孙宏斌看错了一个人。更深的一层，是一个连续成功多年的企业家，越来越容易相信自己的经验。顺驰失败之后，他居然能靠融创重新杀回来。绿城、佳兆业等复杂交易没有磨掉他的并购欲望。
2017年，融创又以438.44亿元收购万达13个文旅项目91%的股权。值得澄清的是，最终接下万达77家酒店的并不是融创，而是富力地产。
孙宏斌一次次在复杂交易里穿行，很容易产生一种错觉：别人看到的是风险，他看到的是机会。可商业最危险的时刻，往往不是一个老板什么都不懂，而是他过去成功得太多。经验原本是地图。
用久了，也可能变成眼罩。这一点，孙宏斌后来自己承认过。2023年，他回顾融创危机时提到，公司此前虽然也在降杠杆、强调稳健，但追求规模的惯性仍然存在，2021年上半年的投资判断过于乐观、激进。这句话比“市场不好”重要得多。
因为房地产这一轮调整，当然有外部环境变化，但任何一家曾经高速扩张的房企，都不能把全部责任交给市场。行情好的时候，高杠杆带来的规模是自己的成绩；行情转冷以后，高杠杆造成的困难，也不能全部算在周期头上。
真正的分水岭，从2021年下半年开始出现。钱不够了。孙宏斌以前最擅长的是买，这一次他必须学会卖。
融创先后出售所持贝壳股票，仅这一项累计套现约69亿元；退出杭州项目，转让上海虹桥商务区写字楼以及杭州核心地段酒店、写字楼等资产。2021年12月那一笔沪杭资产交易预计总价26.8亿元。
再加上配售股份、处置其他资产，短时间内融创开始大规模寻找现金。最值得写的一笔，却不是卖楼。2021年11月，孙宏斌以个人资金向融创提供4.5亿美元无息借款。到了2022年，他又为本金余额40亿元的“20融创01”提供不可撤销的连带责任保证担保。
我不赞成把这些动作写成什么悲壮英雄故事。老板救自己的公司，本身就有利益关系。融创活下来，孙宏斌当然是最大的受益者之一。
但另一面也不能故意忽略：企业遇险之后，大股东是继续追加自己的资金和信用，还是尽可能先把个人资产与公司风险隔开，这是两种完全不同的选择。评价企业家，不该只看他顺风时捐了多少钱、讲了多少漂亮话。
逆风时的钱，才贵。2022年5月，融创最终还是发生公开债务违约。此前的卖资产、配股、个人借款，没有把那个洞完全堵住。
这也说明，个人态度无法替代资产负债表。一个上千亿元级别的债务问题，不可能靠老板卖几处物业、拿几十亿元出来彻底解决。所以孙宏斌后来真正做的事情，不是“拿现金把所有债全部还掉”。而是重组。这是理解今天融创最关键的一点。
2025年，融创境内公开债务重组继续推进，剩余相关债券的最终到期时间延至2034年6月，历史累计未付利息和未来利息的年利率降至1%。2025年12月23日，融创全面境外债务重组正式生效。
约96亿美元现有债务按照方案得到处理，公司向债权人发行强制可转换债券等重组工具。所以，“还钱”两个字必须讲清楚。
债务重组不等于拿出96亿美元现金，一张张支票全部付清。里面有延期，有债转股，有资产选项，有债权人承担时间和价格风险。
真正准确的表达应该是：融创没有把债务问题凭空变没，而是通过重新分配期限、资产、股权和风险，争取继续经营的空间。这也是孙宏斌和恒大后来走向不同道路的关键所在。
中国恒大在2024年1月被香港高等法院颁令清盘，2025年8月25日正式从港交所除牌。融创同样出现过违约，同样有巨额债务，却完成了境内外多轮重组，目前仍是港交所上市公司。
因此，把两家公司简单写成“一个好、一个坏”，还是太粗糙。融创今天的很多困难，本来就是孙宏斌过去激进扩张留下来的账。
不能因为他现在努力救火，就忘了过去谁把柴堆得那么高。但也不能因为过去判断错了，就看不到他后来处理残局的方式。一个人犯错之后有三种选择。第一种，否认当初错了。第二种，把代价尽量推给别人。
第三种，承认过去的玩法走不通，然后割自己的肉，换时间，慢慢收拾。孙宏斌至少在往第三条路上走。
截至2025年底，按照融创披露的数据，2022年至2025年公司累计完成超过72.2万套住房交付，其中仅2025年就交付超过5.4万套。这个数字来自企业披露，应当按企业口径理解，但它至少说明，在债务重组之外，融创这些年没有完全停止项目交付。
到了2026年，又出现一个更值得琢磨的变化。8月24日，融创宣布收购而今管理100%股权，同时把未来方向明确为“资产管理+资产运营”，而今管理的重点恰恰包括房地产建管、资管等轻资产业务。
这个动作看起来没有当年438亿元收购万达文旅那么刺激。甚至有点不起眼。可我认为，它比过去那些动辄几百亿元的大买卖更能说明孙宏斌变了。年轻时的孙宏斌相信的是：土地越多，公司越大。
顺驰时期如此，融创高速扩张时期也是如此。而一个经历过三次大起大落的人，到了63岁，终于开始把注意力从“拥有多少资产”，转向“能不能管理资产、运营资产”。
过去拼的是胆量。以后拼的是现金流。过去喜欢重仓。以后得学会轻。过去见到机会就往前冲。现在必须先问一句：输了以后扛不扛得住？
这种改变未必意味着融创一定能够重新回到高峰。恰恰相反，2026年半年报已经把风险写得很清楚：1162.8亿元到期未偿借贷本金仍摆在那里，公司半年还亏了125亿元左右。
上海壹号院、重庆湾、天津梅江壹号院等十余个重点项目虽然陆续盘活，但距离一家企业真正恢复健康，仍有很长的路。我甚至觉得，今天讨论孙宏斌“能不能翻身”已经不是最重要的事情。
他这一代地产商真正留下来的教训，是一个行业如何从“谁胆子大谁赢”，走到了“谁活得久谁赢”。过去二十年，房地产最容易制造英雄。
一次拿地几十亿元，酒桌上一句话决定几百亿元生意，销售额每年跳一个台阶，企业家站在聚光灯下，所有人谈的都是规模。如今再回头看，那些数字有时像烟花。
升得很高。也亮得很快。真正困难的是烟花落下来以后，谁留下来扫地。孙宏斌不是一个没有犯过大错的人。乐视看错了。扩张过猛了。
周期也判断错了。融创后来付出的代价，同这些决定分不开。可一个人的价值，并不只由他一生有没有犯错决定。
还要看错误已经发生、账单已经递到眼前时，他怎么结账。卖贝壳股份，卖酒店和写字楼，把自己的4.5亿美元借进公司，为40亿元债券担保，再把短债一点点拆成长期安排。没有哪一步足以制造奇迹，也没有哪一步能证明所有债权人的损失已经被弥补。
但这些事情合在一起，至少说明：孙宏斌没有假装账单不存在。63岁的他，已经很难再成为当年那个在土地市场上一路狂奔的孙宏斌。也许这反而是一件好事。
年轻时，真正厉害的人总以为自己什么都能赢。活过几个周期以后才会明白，人生最高级的能力，从来不是永远押对。
而是在真的押错之后，还有勇气承认，有东西可卖，有责任肯扛，有耐心把残局一块一块收回来。商场如此。人生也是如此。