- 上半年营收39.98亿元（+32.85%），归母净利润2.31亿元（上年同期-2.28亿元，扭亏，+201.58%），后续存在进一步上修的空间；
- Q2单季营收约23.7亿元，同比增速35%以上，较Q1（+28.91%）继续加速，单季归母净利润约2.96亿元（上年同期仅0.22亿元）。
AI基础设施：云收入占比首次过半，混合云承接AI时代算力需求
- 云计算及AI基础设施收入22.12亿元（+58.60%），占比升至55.34%，毛利率49.11%（同比+3.10pct）；
- 超融合2026Q1以19.2%、34.7%的市占率位居中国超融合整体市场与全栈超融合市场双第一，VMware替代持续兑现：累计12000+用户完成替换，海外20国完成30万+虚拟机替换；
- 当前，AI应用走向生产环境，兼具公有云弹性与数据主权的混合云成为企业主流选择，公司超融合、托管云、私有云全栈方案直接受益，AI算力网关新版本实现Token治理与算力成本精细化管理。
安全业务：重回增长，AI安全全球登顶
- 网络安全收入15.87亿元（+10.57%），结束此前连续两年收缩，在网安行业整体仍处底部的背景下重回双位数增长；
- 驱动一：AF、AC等成熟产品叠加AI能力进入替换周期；驱动二：AI安全平台、MSS、SASE等创新业务快速放量；
- 2026年8月，全球AI安全能力基准测试CyberGym中，公司Sangfor AI与全球头部科技厂商同场竞技登顶全球第一；AV-Comparatives年度EDR测试中为唯一通过的中国厂商。
全球化与降本增效同步推进
- 业务覆盖全球30多个国家和地区，20余个海外分支机构，2025年海外收入5.99亿元（+24.49%），2022-2024年复合增速43.4%；
- 上半年三费合计同比仅+5.16%（收入+32.85%），三费费用率同比下降16.34pct；企业客群收入20.31亿元（+38.46%），政府及事业单位客群15.61亿元（+24.78%），KA客户产出与占比持续提升。
投资建议：从7月拐点判断到中报逐项兑现，我们持续核心推荐。维持目标价191元，较现价120.60元（8月21日收盘）空间约58%，维持“买入”评级。