“重回国资怀抱，东莞证券重新起航。”
民营资本清仓式退场，国资有望实现100%控股。管理层人事频繁变动，两大“前”高管主动投案，东莞证券还能否顺利登上A股？
9月14日，东莞纪检监察网披露，东莞证券前任副总裁郜泽民涉嫌严重职务违法，主动投案，目前正接受东莞市监委监察调查。退休前，郜泽民分管东莞证券投行业务。仅一个多月前，公司原董事长陈照星也因涉嫌严重违纪违法主动投案。
两大核心前高管接连“落马”，再加上老牌民营股东锦龙股份欲清仓退场，东莞证券IPO之路再添变数。
人事变动频繁，两大前高管主动投案
本次投案的郜泽民拥有监管、头部券商双重从业背景，深耕投行领域多年，入职东莞证券后长期分管投行业务。
任职期间，2022年9月郜泽民因东莞证券在珠海天威新材料股份有限公司创业板发行上市项目中存在内控管理缺陷，被证监会采取出具警示函的行政监管措施。2024年5月，因即将到龄退休，郜泽民卸下东莞证券副总裁、及代为履行的财务总监、董事会秘书等诸多工作职务，转任高级顾问。
更早投案的陈照星曾为东莞证券效力20余年，历任经纪业务部业务经理、董事会秘书、总裁助理、深圳分公司总经理、副总裁、总裁等等多个核心岗位。2017年起出任董事长，2025年8月，升任东莞市投资控股集团董事长、党委书记；2025年11月，辞任东莞证券全部职务。
近年来，东莞证券管理层人事变更频繁。2024年2月、2025年3月，杜绍兴、王炜就任副总裁。财务总监兼董事会秘书罗贻芬、总裁助理张亦超、经纪业务总监程志槟，也都是近两年刚刚上任。2025年2月，历时 8 个月海选，原招商资管总经理杨阳正式出任总裁，补齐高管空缺。2025年11月，潘海标回归当选董事长，潘海标曾在2020年10月至2024年5月初任职东莞证券总裁。2026年3月，东莞证券董事会换届，6名新董事入局，国资背景董事占多数，锦龙股份委派董事由2席缩减至1席。
东莞证券高层人事频繁变动或与股权变更有关。2025年6月，锦龙股份将所持东莞证券20%的股权交割至东莞国资联合体（东莞投控、东莞控股），东莞国资合计持股升至75.4%。2026年8月，锦龙股份筹划将剩余20%股权全部转让给东莞国资。
若转让顺利，东莞国资有望实现100%全资控股东莞证券，彻底终结多年民资、国资混营的复杂股权格局。
东莞国资高价收购，锦龙股份清仓式减持
东莞证券的股东结构先后历经国资全资控股、民营国资混合控股、国资控股比例提升等阶段。
2007年之前，东莞证券为“百分百国有”。原有七大股东财信发展、金源实业、中国汇富、东莞市西湖大酒店、东莞金银珠宝实业、东莞市城信电脑及东莞市东糖集团，持股比例分别为20%、15.4%、5%、4%、20%、20%及15.6%。
2007年至2009年，杨志茂通过实际控制的锦龙股份、新世纪科教合计持有东莞证券6.69亿股，持股比例为44.6%。其中锦龙股份耗资6.83亿元持股40%，是东莞证券单一大股东。
锦龙股份本身几乎没有实体经营，其经营模式为借债收购券商股权，公司运营资金主要来自于券商分红，债务借新还旧。2021到2025年，锦龙股份扣非净利润连年亏损，其中2022年扣非净利润亏损4.179亿，2023年扣非净利润亏损3.67亿。截至2026年上半年末，锦龙股份资产负债率80.85%，已逾期短期借款2.8亿元，逾期利率分别为14.6%和8.43%。偿债压力巨大，锦龙股份只能靠出卖东莞证券股权还债。
2025年6月，锦龙股份以22.72亿元卖出东莞证券20%股权。2026年8月，锦龙股份提出出售剩余20%股权。
据悉，东莞投控曾与东莞证券的中股东锦龙股份、小股东新世纪科教签署一份《合作协议》。协议专门对上一轮交易完成后锦龙股份与新世纪科教剩余的东莞证券股权作了安排：在前一笔交易交割完成后的24个月内，如果东莞证券尚未上市，东莞投控有权要求锦龙股份或新世纪科教转让其持有的全部或部分东莞证券股份，价格以届时最近一期经审计净资产的1.3倍为基础协商。
截至9月15日收盘，上市券商中60%的市净率在1.3以下。东莞证券还未上市，东莞国资给出的1.3倍净资产协议收购价诚意满满。
2025年末，东莞证券经审计净资产为104.95亿元，对应全部股权约136.44亿元，20%股权约27.29亿元，较2024年22.72亿元的对价高约两成。两次股权出售预计将为锦龙股份“回血”超50亿。
若是《合作协议》能顺利落实，东莞国资接手锦龙股份20%股权、新世纪科教持股4.6%，东莞证券有望成为地方国资100%控股的券商。
业绩稳健兼具成长潜力，亟需优质资源注入
东莞国资全资控股对东莞证券意义非凡。一是能消除掣肘，专心经营，推进IPO进程；二是注入资源，补齐投行业务、自营业务的短板。
东莞证券早在2015年6月就获得IPO申请受理，之后受种种因素影响，上市历程不断拉长。
2017年5月3日，锦龙股份公告，广西检察机关起诉书指控：杨志茂为使锦龙股份在收购东莞证券股权事项中得到关照和帮助，向国家工作人员行贿6411万元。杨志茂最终被判犯单位行贿罪，判处有期徒刑二年、缓刑三年。
2022 年。核准制下东莞证券已经发审过会，但随后 A 股全面注册制落地，老核准制排队项目不再继续发批文，必须平移到深交所主板，按照注册制标准重新走审核流程，不是简单沿用之前核准制的过会结论。
全面注册制实施后，2023年3月，东莞证券IPO项目平移至深交所并获受理。2024年，项目又曾因财务资料更新等原因出现审核中止，需在补充材料后恢复。
2026 年东莞证券原董事长陈照星、原副总裁郜泽民先后主动投案接受审查，两人都是 IPO 申报期间核心高管，监管需要核查其任职期间是否存在违纪违法事项，是否影响公司治理、内控、财务真实性，这是当前最大新增不确定性。
若能顺利完成全国资控股，困扰东莞证券十余年的国资民资混营博弈格局即将彻底终结。股权结构清晰稳定，有助于管理层规范化治理，为IPO扫清障碍。
东莞证券盈利能力并不差：2023年至2025年营收和净利润均保持两位数增长，2026年上半年增速进一步提升至47.84%（营收）和71.9%（净利润）。2026年上半年东莞证券营收20.96亿，与上市券商财达证券的20.74亿相近。财达证券总市值187.7亿，位居上市券商第43名。
2025年，东莞证券经纪业务收入占比48.42%，投行、资管、自营业务占比较少，收入弹性高度取决于A股成交量。然而经纪业务占比高是东莞证券的短板，其他业务占比低却是未来提升增长曲线的潜力。
整体而言，受股权变更和前高管投案影响，东莞证券短期IPO节奏大概率放缓。后续市场核心关注点将集中于原高管案件的调查结论，及新任管理层带来的改变。