全球钢琴销量第一的珠江钢琴，2026上半年营收2.65亿元，同比增长10.24%，却亏了1.26亿元。卖得多了，反而亏得更多，这个反差值得拆开看看。
钢琴这个行业在快速收缩。截至2025年，钢琴销量跌破10万台，行业倒闭企业超过7000家，全球规模以上钢琴制造商从2018年的327家锐减到19家。国内学琴的孩子越来越少，2019年钢琴年销量曾突破40万台，到2024年已不足10万台。少儿编程培训赛道2024年市场规模已达488亿元，年增长率40%到50%，家庭素质教育预算转移的方向很明确。
珠江钢琴的营收确实涨了，但拆开看，乐器销售及售后服务收入1.74亿元，同比下降12.45%。真正在涨的是文化产业服务收入同比增长40.33%，演艺灯光收入3834万元。营收增长靠新业务拉动，钢琴主业还在往下走。
乐器主业的毛利率是负数。2026上半年珠江钢琴乐器销售板块毛利率为-3.33%，2025年全年这个数字是-10.11%。卖一架钢琴，本身就在亏钱。
新业务里跑得最快的是演艺灯光。2025年6月珠江钢琴出资1.2亿元设立全资子公司宏洋明道，切入专业演艺灯光领域。2025年8月与开封万岁山游览区签订1830万元设备采购安装合同。灯光产品出现在2026年央视春晚、元宵晚会等国家级活动上。演艺灯光板块毛利率14.22%，高于乐器主业。文化产业服务毛利率41.21%，也远高于卖钢琴。
出口端，钢琴及乐器外贸出口额2993.72万元，同比增长7.75%，新开拓了意大利、德国、哈萨克斯坦、塞浦路斯4家海外经销商。但合并口径外销收入0.61亿元，同比下降5.37%。
同行海伦钢琴2025年营收1.23亿元，同比下降22.86%，亏损8978万元。海伦钢琴的智能数码钢琴销量同比增长49.57%，智能数码钢琴毛利率24.55%，远高于传统钢琴。
雅马哈2025年决定关闭印尼钢琴工厂，将声学钢琴生产集中到日本和中国，印尼两家工厂超过800名员工面临裁员。雅马哈管理层表示，中国声学钢琴市场在过去三年急剧收缩到约四分之一。
珠江钢琴资产负债率19.32%，账面上没什么大窟窿。2026上半年销售费用同比增长33.74%，研发费用同比增长7.39%。应收账款从4785万元上升到1.36亿元，存货9.51亿元，占总资产25.64%。
盯这家公司，重点看几个地方。乐器主业收入什么时候止跌，毛利率能不能从-3.33%回到正数。文化产业服务和演艺灯光什么时候从增收变成增利。海外出口能不能在贸易摩擦背景下持续增长。