问AI · 饮品甜点配料转正折射消费何种动向？
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事项
公司发布 2026 年中报。公司 1H26 实现收入 16.02 亿元，同比+16.1%；归母
净利润 1.28 亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同比+13.2%。其
中 Q2 实现收入 8.26 亿元，同比+16.2%；归母净利润 0.63 亿元，同比+7.7%；
扣非归母净利润 0.62 亿元，同比+16.0%。
评论
复调轻烹均衡发展，配料趋势改善。分产品来看，Q2 复合调味料实现收入 3.80亿元，同比+15.7%；轻烹解决方案收入 3.93 亿元，同比+17.4%；饮品甜点配料收入 0.38 亿元，同比+13.7%。公司复调和轻烹业务两端均衡发展，饮品甜点配料业务增速转正；分渠道来看，Q2 直销收入 7.06 亿元，同比+21.0%，占比约 87%；非直销收入 1.05 亿元，同比-7.2%，持续加深与直营大客户的合作。
毛利率相对稳定，线上费用投入加大。Q2 实现毛利率 33.8%，同比-0.9pcts，主要系产品结构变化。费用率相对平稳，实现期间费用率 21.2%，同比-0.2pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.0/1.8/2.2/0.2%，同比+0.5/-0.8/+0.1/-0.1pcts，其中销售费用率增加是线上推广加大、平台结构变化影响整体 ROI。最终 Q2 分别实现净利率 8.1%，同比-1.1pcts。归母净利润增速慢于扣非归母净利润主要系政府补贴相比于同期减少，扣非归母净利润更反应实际经营情况。
强研发能力驱动创新，有望维持双位数增长。1H26 公司实现平稳增长，公司一是以新促增，以创新动能牵引产品谱系延伸；二是强化情感共鸣推动品牌升维，展开各项联名活动；三是产能扩充行稳致远，以先进智造夯实效率底座。展望全年，B 端持续提升客户中的渗透率，餐饮需求改善背景下增长有望延续；C 端受益于线下 KA、新零售渠道及新品贡献，有望保持平稳增长。我们预计公司全年收入端实现双位数增长，利润端在规模效应等带动下，扣非净利润增速或略快于收入。
投资建议
BC 端业务模式稳健，趋势有望贯穿全年，维持“强推”评级。公司增长势能延续,2026年收入有望实现双位数增长，中长期维度下，公司一方面享受西式快餐的稳定性，另一方面积极迎合下游零售调改，有望持续打开增长空间。基于 2026 年中报情况，我们调整 26-28 年 EPS 预测为**/**/**元（原预测为**/**/**元），对应 PE 为**/**/**倍，给予 26 年 PE**倍，对应目标价**元。
具体盈利预测及投资建议
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风险提示
下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等。
团队介绍
研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。
——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业）
酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
助理分析师：张慧
悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等）
大众品研究组组长、资深分析师：范子盼
中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：张恒玮
澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究）
分析师：廖承帅
同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。
分析师：黄欣培
英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。
助理研究员：施博阳
波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。
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