金融强，百业兴。
作者：李莉
编辑：张戈
风品：马凯
来源：首财——首条财经研究院
《价值》一书曾言，方法和策略能助人一时战胜市场，唯有对长期主义的信仰，才能赢得长久未来。
8月25日，中国太平披露了最新半年报：营收1097.19亿元，同比增长36.9%；归母净利128.73亿港元，同比大增90.3%。主要得益于保险服务业绩与投资回报的双提升。其中，人寿保险净利激增101.5%，达到166.82亿港元。
如此攀升究竟做对了什么？答案就藏在那些坚守长期主义、持续价值深耕的战略选择中。
平稳换挡、升级加速
分红险占比97.8% 成本刚性下降
客观数据说话，2026上半年，得益于主动优化业务结构，严格落实"报行合一"政策，太平人寿分红险在长险首年期缴保费中占比达97.8%，同比提升10.7个百分点，意味着业务转型全面提速。在利率中枢下移的大环境中，该结构调整降低了刚性负债成本，也锤炼了投资能力、长期服务水平。
从产能看，代理月人均期缴原保费从2025年末的16,853元提至2026年6月末的29,294元，半年增幅达73.8%；同比上年同期的24,302元也增长约20.5%，说明团队运营质效在改善，这在换挡期尤为可贵。
同时新业务价值保持了稳健，上半年录得62.68亿元，同比增长1.4%；港元口径扣除资本成本后为72.16亿港元，增长6.5%。进一步拆解渠道，个人代理表现突出，新业务价值50.23亿港元，增长12.5%，价值率提升0.8个百分点至23.5%。
2026上半年，太平人寿保险服务收入同比增长0.8%，其中境内寿险业务增长1.2%。公司统筹价值转型与品质提升，推动保险服务业绩提升1.5%。截至上半年末，寿险合同服务边际达2004亿元，较上年末增长2.7%，为未来利润释放积蓄了势能。
财险板块同样在规模扩张中展现韧性，上半年原保费204.80亿港元，同比增长5.9%，水险、非水险、车险分别增长了30.5%、6.1%和4.7%。
同频上扬的还有客户规模：上半年个人客户至2080.17万人，较年末增23.79万人。保险服务收入增4.9%至179.72亿港元，净投资业绩增24.3%至3.36亿港元。
整体看，成本刚性下降、新业务稳增、分红险占比近98%，都意味着中国太平转型升级加速，持续提质增效。换挡期能有如此平稳过渡，透出了经营韧性与战略定力。
投资收益大增120%
资产曲线量质齐升
另一变量来自投资端。截至上半年末，集团投资资产达到1.9415万亿港元，较2025年末增长11.4%。总投资收益479.52亿港元，同比增长120.5%，净投资业绩由亏损5.35亿港元转为盈利96.94亿港元。净投资收益为262.15亿港元，同比增长3.7%，已实现及未实现资本利得则从上年同期亏损35.19亿港元转为盈利217.37亿港元。
按总投资收益计，资本利得约占45.3%。年化净投资收益率从3.11%降至2.85%，下降0.26个百分点，年化总投资收益率则从2.68%升至5.21%，上升2.53个百分点。换言之，利息股息等稳定性较强的净投资收益增长有限，市场价差和公允价值变动带来的资本利得成为提振核心力量。
对此，中国太平公告解释称，资本利得转正主要得益于FVPL权益收益明显好于上年同期。若将FVOCI债券的公允价值变动纳入综合收益，未年化综合投资收益率为2.98%，同比上升1.12个百分点；剔除约147.08亿港元FVOCI债券公允价值变动影响后，未年化综合投资收益率为2.19%。权益投资是本轮投资修复的重点，境内FVPL二级市场权益投资收益率达14.5%，跑赢沪深300全收益指数5.9%。
收益端弹性，也体现在资产配置的主动调整上。6月末，集团内保险资金固定收益类投资占比80.2%，权益类投资占比18.9%，长期股权投资占比0.6%，投资性物业占比1.2%，现金、现金等价物及其他项目占比为负0.9%。按投资对象拆解，债务证券占投资资产73.7%，较2025年末76.1%下降2.4个百分点；股本证券占比12.2%，基本持平；投资基金占比从4.4%升至5.9%，股票与基金合计占比达18.1%，提高1.5个百分点。权益类资产占比提升，与权益投资收益大幅改善形成正向循环。
另一厢，固收底盘依旧稳健，为权益端的积极配置提供了“安全垫”。集团持有债券投资约1.43万亿港元，占总资产约66.0%。境内债券投资占93.6%，其中99.98%投向高信用等级的AAA级债券、国债和政策性金融债；境外债券投资占6.4%，约98.5%为国际评级BBB及以上。债权产品约415.37亿港元，占总资产约1.9%；房地产债权金融产品约98.34亿港元，占0.5%。
资产管理业务税后溢利5.32亿港元，同比增长166.2%，管理费收入15.25亿港元，同比增长12.2%。集团内保险资金资产增长11.4%至1.9415万亿港元，第三方管理资产增长3.7%至1.0605万亿港元。通过主动压降管理费率较低的资管业务，同时拓展企业年金、养老金业务，中国太平业务结构进一步优化。
2026上半年，太平资产及太平基金的税费扣除前总管理费收入为11.09亿港元，其中集团外管理费2.21亿港元，占比19.9%。资产管理板块量质齐升，俨然打开一条全新曲线，与保险主业形成良性赋能格局，锤炼了企业成长韧性。
三大生态圈、四大支点
锚定长钱逻辑
收益修复的同时，资金配置也开始向更长周期的领域倾斜。截至2026年6月末，中国太平在粤港澳大湾区存量投资达1233亿港元，较去年末增长10.6%；科技领域存量投资1412亿港元，增长26.9%；绿色投资达761.23亿港元，增长3.2%。
在行业分析师王婷妍看来，大湾区建设以及科技、绿色产业中的不少项目，需要持续资本投入，收益兑现周期相对较长，整体回报也稳健丰厚，与保险资金天然匹配。中国太平不断在此加码既是服务国家战略的主动选择，也是提升跨周期抗波动力的长期战略布局。
另一个长期主义，体现在养老业务边界延伸上，从保险产品拓展到资金管理和服务场景。2026上半年，第二支柱年金管理资产余额较去年末增长15.3%，个人养老金、商业养老金等第三支柱业务继续发展。集团自建康养社区在住长者人数同比增长53%，居家养老体验馆增至120余家，累计发放居家养老资格超2万个。
可以说，养老生态的快速扩张完善，不仅拓宽保险服务的触达面，也为长期资金找到了优质配置方向。
此外，截至上半年末，太平医疗健康基金、太平科创基金累计投资151家国家级和省级专精特新医疗、科创企业，新增投资5.50亿港元。为健康管理、养老服务等业务积累了新资源，形成投资服务端的双向赋能。
更深一度看，上述布局逻辑与中国太平"十五五"规划中的生态圈战略一脉相承。公司将医康养、金融科技、共享服务确定为三大生态圈，并提出打通"保险保障+客户服务+科技赋能"全链条。
该蓝图在大湾区率先落地，并形成了一系列阶段性成果：2026上半年，跨境车承保数量同比增长15%，"大湾区专属+N"人身保险产品继续丰富。集团养老社区入住港澳长者人数增加，广州木棉人家已纳入香港特区政府"广东院舍照顾服务计划"，已有该计划下长者入住。同时，集团债券"南向通"首笔投资交易落地，太平金控旗下基金还入选了香港特区政府创投创科基金优化计划......
行业分析师孙业文表示，大湾区之所以成为战略核心区域，与中国太平区位优势密不可分。集团总部位于中国香港，境内业务覆盖寿险、财险、养老和资产管理全牌照，大湾区又连接境内外市场，为跨境金融、保险保障和养老服务的业务协同提供了具体场景，为长周期资金找到了兼具政策红利与市场机遇的最佳配置载体。
资金配置向长周期领域延伸，养老生态向全链条扩展，医疗科技投资向专业化深耕，大湾区向跨境协同深化，四个维度相互支撑，共同勾勒出中国太平以长期主义应对周期波动的清晰路径。站在"十五五"开局年，这套"长钱"逻辑远比短期业绩指标更具战略价值。
警惕几点隐忧
长期主义还有考验
不过，这不代表无懈可击，正如硬币总有两面，看到靓丽A面的同时，中国太平一些B面瑕疵也需直视。
比如整体新业务价值率，从21.6%调整至20.1%，下降1.5个百分点。银保渠道新业务价值20.59亿港元，同比下降2.3%，价值率下降2.0个百分点至18.0%。续年保费下降9.5%，银保总原保费整体微降2.2%。整体综合成本率则由96.7%升至98.0%，市场份额从1.9%调至1.8%。
资本消耗也有审视点。截至6月末，太平人寿核心偿付能力充足率为128%，较2025年末下降约15个百分点；太平养老核心偿付能力充足率155%，较年初下降约5个百分点。尽管两指标远高于监管底线，可较大的降幅仍值得警惕。
再看盈利也非高枕无忧，结构暗含脆弱性，高增长根基还需进一步扎实。2026上半年，保险服务业绩128.76亿港元，同比仅增4.5%，增幅远低于净利整体水平。净投资业绩则从上年同期亏损5.35亿港元大幅扭亏为盈至96.94亿港元，贡献了绝大部分利润增量。
换言之，当期利润高增更多来自资本市场阶段回暖，而非承保端经营质量发生根本改善。总投资收益479.52亿港元、同比增超120%背后，是权益市场上半年的整体上行行情。一旦下半年市场回调，资本利得就可能快速收窄，公司利润走势如何要打一个问号。
值得一提的是，即便投资收益大幅改善，年化净投资收益率仍同比下滑0.26个百分点至2.85%，说明长端利率持续低位对固收资产收益中枢的压制仍存。在低利率环境中，依靠权益市场博取超额收益的策略具有一定周期性和不确定性，难成利润稳增的长期基石。即投资收益贡献大能带来快增业绩，也可能增加对市场的依赖度，降低经营稳健性。
整体来看，基础业务新曲线协同发力、营利双增、资金配置向长周期领域延伸、大湾区战略向跨境协同深化，中国太平最新中报表现出的换挡升级韧性、长期视角可圈可点，为十五五开了一个好头。但真正的长期主义从不是轻松话题，作为一个系统生态工程，需要每个环节的精益求精。上述隐忧不足提醒企业，仍有关口待越。
日拱一卒、久久为功。长期主义的真正考验，不是在市场上行时兑现多少收益，而是在利率下行的漫长周期里，能否用稳健的承保利润撑起持续回报。2026半年报写下了序章，终章能否如约而至，仍取决于中国太平的战略定力、经营韧性、消积弊展新颜的能力与决心。
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