国泰海通｜变局寻径，金秋谋远· 2026秋季策略会观点集锦（下）——消费、先进制造、金融

【食饮】底部显现，价值凸显

投资建议：触底回升，龙头价值凸显

大众品底部显现，白酒加速出清，地产酒率先见底。1）白酒加速出清，地产酒率先见底；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食；4）啤酒旺季动销提速；5）饮料成长；6）乳制品。

白酒：加速出清，关注预期变化

本轮周期从“U型调整”迈向“V型调整”，调整尾声。从26年开门红以及节后淡季来看，渠道回款意愿仍然较低，渠道库存得到消化，目前大部分品牌库存水位较同期有所下降，下半年进入动销旺季行业有望进入实质性去库阶段。当前白酒行业及个股估值整体处于历史偏低水平，较大程度反应悲观预期，行业微观结构有所改善。

啤酒&饮料：啤酒需求改善，饮料结构繁荣

啤酒行业需求短期波动，重视强α龙头。26年以来大众餐饮整体处于触底企稳、弱复苏态势，啤酒餐饮敞口高、必选属性强、竞争格局好，与餐饮相关性较强；中期PPI转正、CPI回升下提价能见度提升。软饮料上市公司景气度较优，内部结构分化，寻找渠道壁垒高，具备持续新品迭代能力的平台型龙头投资机会。我们看好全国性综合龙头公司中，有更强渠道掌控力、持续推出符合消费趋势新品的相关平台型企业机会。

大众品：边际复苏，格局优化

大众品整体拐点将至，餐饮需求边际复苏的背景下，我们看好行业从存量博弈逐步变为百花齐放。食品原料、保健品等部分行业仍处于成长期，保持较高弹性。调味品&餐供板块需求端、竞争格局逐渐改善，龙头公司在新产品、新渠道、新业态等方面做出增量α。乳制品供需周期共振，反转在即。零食保持结构性景气，成长受渠道和品类持续创新驱动。

风险提示：

消费复苏不及预期；市场竞争进一步加剧；原材料及包材成本超预期上涨；食品安全问题出现。

投资建议及推荐标的：优先关注新消费、出海链，同时把握教育高景气延续、黄金珠宝基本面修复以及出行链经营改善机会。

一是新消费：关注茶咖融合与情绪消费带来的增量。茶饮逐步进入存量竞争阶段，咖啡仍处于渗透率提升阶段，头部茶饮品牌凭借既有门店、供应链、会员及运营体系切入咖啡，有望通过品类拓展提升门店效率、打开增量空间；同时潮玩等情绪消费需求韧性较强，IP及产品创新持续驱动增长。

二是出海链：品牌化与全球化持续深化。 头部企业通过产品创新、品牌建设、本地化运营及供应链优化持续提升竞争壁垒，并由单一品类向多品类、单一区域向全球市场、平台渠道向自有渠道持续扩张，海外份额仍有提升空间。

三是教育：供给扩容与格局优化共振，高景气有望延续。高中阶段教育需求持续扩容，普通高中在校生规模及学位供给仍有提升空间，同时行业供给端持续优化，龙头凭借品牌、渠道及运营能力获得更好的成长机会。

四是黄金珠宝：兼具向上弹性与安全边际。2026年以来金价高位波动对终端需求及企业经营造成阶段性扰动，Q2板块收入明显承压；随着金价波动逐步趋稳、终端需求改善，以及企业主动推进产品结构、渠道结构及品牌升级，行业基本面有望逐步筑底。建议弱化对短期金价涨跌的博弈，重点关注品牌力、产品力及经营效率领先的龙头。

五是出行链：平台生态与政策环境改善，酒店龙头长期成长逻辑强化。平台生态持续优化，OTA平台弱化付费买排名、强化服务质量及综合经营能力，有望降低优质酒店集团的流量获取成本；供应链货币化持续推进，头部酒店集团依托规模化门店体系，加快会员、供应链及增值服务变现，拓展传统加盟费以外的收入来源；行业集中度有望继续提升，头部集团凭借品牌、会员、供应链、数字化及运营能力形成综合优势，加盟商及市场份额有望进一步向龙头集中。

风险提示：居民消费能力持续低迷；中小企业压缩差旅成本风险；出海面临政策、市场、资金监管等一系列风险

复盘：板块景气度承压，龙头表现分化

要点：基本面承压主要系——内卷的国内市场、略有降速的海外市场，大宗材料的涨价，以及对于小公司而言难控的宏观因素，如汇兑、税收政策变化等。

内销：期待地产新政带来的变化

要点：26年国补总量收缩结构优化，增长面临高基数压力，地产边际改善，政策组合拳落地，重视地产后周期修复。

外销：出海显示品牌势能

要点：出口基数压力逐步释放，对美敞口公司，已经走出收入、盈利压力最大阶段。

产业趋势：AI转型与具身智能化迭代

要点：AI算力资本开支与液冷渗透率共振上行，构成传统家电估值之外的第二增长曲线；AI眼镜巨头入局争夺下一代流量入口；家用场景成为AI+机器人必争之地。

估值与投资建议：把握三条主线

要点：公募基金持仓低配，龙头股息率在4%+，配置价值凸显。

风险提示

要点：国补边际效应弱化，需求不及预期；地产销售、竣工下滑传导压制家电销售；外部大宗成本波动影响企业盈利。

【轻工】箱瓦纸十年起伏，旺季表现复盘

核心观点：箱板瓦楞纸需求具备较强季节性，上半年偏弱，下半年传统节日较多带动终端消费提升。8月下旬至10月（金九银十）在中秋、国庆及双11前置备货影响下为传统旺季，11-12月在双11落地、圣诞外贸、年末备货等影响下部分阶段亦可维持较好价格表现

基于十年旺季复盘框架，2026年箱瓦纸旺季预计延续修复性态势，供给边际改善叠加需求季节性支撑，行业盈利温和修复；龙头企业凭借成本优势与产能布局，盈利弹性与市场份额双升，维持行业"增持"评级，优选龙头。

① 供给边际改善：2026年产能投放进入尾声，龙头基本无新增产能，进口纸替代效应减弱，行业供给宽松格局边际收敛，尚不具备强旺季所需的供给刚性收缩条件。

②需求季节性支撑：金九银十+双11前置备货驱动传统旺季，出口保持高景气，内需弱复苏，季节性支撑明确但缺乏强脉冲动力，符合修复性旺季特征。

③成本端托底：国废供需偏紧持续，废纸价格形成成本支撑；2026年4月以来淡季提涨超预期，4-6月单吨售价累计涨幅达201/372元，验证行业韧性。

④龙头优势扩大：头部纸企成本优势显著，盈利修复弹性优于行业平均；伴随旺季渐进需求向好，有望推动箱瓦纸量利齐升。

风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。

生猪：冬渐去，等春来

2026Q3生猪价格已经在震荡上行，来自供应减少而需求向好，肥标差助推。Q3行业预期减亏，产能去化持续。产能去化对应到三个季度后商品猪供应变化，2027年预期涨价复苏为主基调。

种植：厄尔尼诺，催化景气

国际粮价近期率先触底回升，在外盘价格影响、厄尔尼诺气候波动等因素的影响下，国内低位粮价有望上涨；异常气候给玉米生长造成挑战，抗性强、产量高的品种受到市场欢迎。

白鸡：引种扰动供给，出口提振需求，景气上行可期

 2025年至今行业历经2轮引种断档，其中2026年1-5月祖代引种量为0，阶段性缺口有望推动产业景气上行；当前中游景气持续兑现，后续下游共振上行可期，有望迎来α与β共振。

宠物：宠物食品“营养革新”，格局集中进行时

2026年上半年宠物食品上市公司旗下品牌增长整体优于大盘，头部品牌扩张持续加速。“营养革新”（如功能粮、处方粮等产品）或将成为下一阶段行业群雄逐鹿的主要赛场，2026年功能性宠物食品优势品牌增长势头有望领先行业。

养殖后周期：饲料待修复，动保看新品

饲料板块：两头承压，有望修复。动保板块：业绩分化，新品破局。

风险提示：原材料价格波动风险，海外业务汇率波动的风险，国内市场竞争加剧，动物疫病风险。

我们认为，随着AI的快速推进，汽车工业在AI时代将演化出AI硬件、AI应用、汽车硬件三大类投资机会。我们看好：

1）AI硬件：汽车工业在AIDC的发电侧、冷却侧均有重要贡献，发电侧推荐往复式发动机作为主供电源渗透率持续推进的公司及SOFC供应链公司。

2）AI应用：L4自动驾驶（RoboX）在国内外均有新的泛化趋势，看好Robovan等应用泛化加速，海外Robotaxi及供应链也有新机会。

3）汽车硬件：商用车海外潜力市场较多，继续看好重卡出口标的；乘用车领域中国智能电动的迭代能力、成本控制能力明显领先。零部件推荐商用车控制制动升级标的。

风险提示：原材料价格大幅上涨；汽车行业景气度下行；人形机器人技术进展不及预期；经济增长不及预期。

以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告：马力、电力、算力，汽车投资新锚点，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

投资建议：建议关注机器人产业链：1）核心零部件；2）本体。

具身模型架构开始收敛，世界模型+VLA成为主流。海外：PI的π系列模型零样本通用能力持续升级，英伟达GR00TN1.7率先实现商用落地，DeepMind携手波士顿动力拿下工业VLA高成功率纪录。国内五六月份迎来模型集中发布潮：智元、银河通用走出真机、仿真两条差异化数据路线，星海图、自变量、千寻等企业在架构、预测范式、真机评测上接连实现突破，阿里、小米、宇树、优必选等科技与机器人企业纷纷推出适配家用、工业等场景的VLA与世界模型，多款开源模型拿下国际评测佳绩。

启动量产及商业验证：头部企业启动年产万台产能建设，加速工业/商业场景落地探索。2026上半年全球人形机器人新品超20款，国产产品18款，优必选、宇树、荣耀等推出多款机型。行业迈入量产元年，特斯拉弗里蒙特工厂改造预计Q3-4完成，德州工厂6月下旬土建全面开工，特斯拉股东大会表示27年一期有望投产；Figure产能爬升到每小时一台；宇树IPO募投产能7.5万台人形+11.5万台四足；优必选柳州工厂投产，26年产能有望爬升到10000台/年；智元6月下线第1.5万台精灵G2，目前上海临港一期、张江已经投产，成都工厂5月投产（年产千台）、无锡工厂6月投产；小鹏机器人广州工厂一期规划产能5万台，预计26年底实现月产千台。商业化探索提速，特斯拉机器人将用于自家工厂，Figure与宝马工厂、Catalyst Brands合作，优必选携手国内外制造业深耕工业场景，推出仿生机器人探索TO C场景；智元与超过20家合作伙伴携手打造生态；小鹏机器人计划首先用于门店辅助销售。

2026年上半年154家全球具身智能企业累计融资超过1072亿元，“马太效应”明显，CR5=34%，CR20=69%。融资TOP 5企业:Neura Robotics（德国，14亿美元C轮）、Skild AI（美国，14亿美元C轮）、Mind Robotics（美国，A轮及A+轮合计超9亿美元）、智平方（50亿C轮）、千寻智能（三轮累计超45亿元）合计融资约364亿元，占比34.0%；TOP 6-20的15家企业（以自变量、极佳视界、它石智航、Rhoda AI、无界动力、星海图、银河通用为代表）合计融资约371亿元，占比34.6%。与此同时，人形机器人企业IPO提速，海外AGILITY计划通过SPAC合并上市；国内越疆回A申请获受理，宇树科技顺利过会，乐聚智能、云深处完成IPO辅导验收，银河通用、星海图等多家企业完成股改筹备港股上市。

风险提示：技术进步速度低于预期，商业化落地速度低于预期。

以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告：量产前的加速与分化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

投资建议：数据中心建设与能源转型浪潮下，全球燃机产业链正处于持续性供需错配阶段，全球供应链格局正在重塑，国产主机、成撬以及核心部件厂商有望迎来发展机遇，加速进入全球市场。

需求端：燃气轮机是核心发电设备，需求驱动主要来自数据中心建设与能源转型，预计未来数年年均需求达110~120GW。燃机具备灵活性高、效率高、低碳化、可靠性高等优势，是核心发电设备。燃机需求上行主要由能源结构升级与数据中心建设加速驱动，预计未来数年年均需求达110~120GW。其中，1）数据中心：以北美等市场引领，预计2030年全球数据中心电力需求范围为170~383GW，2025~2030年年均需求大约为14~47GW，人工智能与全球数字服务持续增长将推高数据中心建设预期，电力需求有望上调；2）能源转型：联合循环发电厂对于中东市场能源转型至关重要，全球主要燃机厂获取多个发电厂等燃机订单。

供给端：全球产能供不应求，燃机厂处于提价、稳步扩产阶段。1）排产紧张：全球核心主机厂已排产至2030年，GEV从2024 财年以来季度/财年燃气轮机订单持续大于实际销售，订单与销售量比值区间位于1~4，印证供不应求状态持续；2）价格上涨：燃机价格持续上涨，按每千瓦美元计价，GEV预计2026H1订单价格较2025Q4订单高10~20个百分点。3）稳步扩产：受益强劲订单，全球核心燃机主机厂开启扩产，以GEV为例，其预计从2026年7月的20GW年产能稳步扩产至2030年的30GW年产能。

国产机遇：供需错配下，全球供应链格局正在重塑，国产厂商有望加速突破，剑指全球市场。1）核心部件与材料：为了应对燃机需求大幅增长，全球主机厂在供应链的保交付端提出更高需求，中国核心部件/材料公司迎来机遇，进入国际一流主机厂供应链，获取更多型号部件供应机会。2）自主燃机与发电成撬：国产厂商正加速自主燃机研制、推进商用化，中国已拥有中轻燃、重燃相关自主研制技术。同时，在燃机发电成撬领域，国产厂商出海加速。

风险提示。1）行业风险：行业竞争加剧、下游数据中心&能源转型等项目延期的风险、国际贸易冲突风险、汇率不利变动风险；2）公司风险（详见正文各公司风险提示）：产能扩产低于预期、资源与客户拓展不及预期、确收以及盈利不及预期、全球化战略不及预期等。

以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告：燃机链：受益数据中心与能源转型，供需错配下国产厂商迎全球性机遇，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

2026年海外大厂资本开支跃升，预计2027年继续加速。按最新管理层口径，经测算四大云厂商加上Oracle2026年资本开支约7900亿美元。海外大厂资本开支大幅增长，已经较强地预示着半导体行业进入新一轮需求大周期。

存储为下游确定性最强增量，先进制程同步扩张。AI通过推动GPU出货量和单卡内存容量同步提升，直接拉动HBM需求，并借助服务器内存扩容与HBM产能挤出效应，进一步带动整体DRAM需求和景气度上行。

SEMI预测显示，全球半导体制造设备市场正进入由AI算力、先进逻辑和存储扩产共同驱动的新一轮上行周期。全球设备销售额预计由2025年的1,347亿美元增至2026年的1,659亿美元，同比增长23.2%，并在2027年和2028年进一步达到2,012亿美元和2,295亿美元，2025-2028年复合增速约19.5%。

我们认为未来2-3年中国半导体设备仍处于景气周期，增长动力核心来源于先进制程、先进存储和先进封装的结构性扩产，以及国产设备市场份额持续提升。确定性方向建议关注刻蚀、薄膜沉积、清洗、CMP等环节相关的厂商，弹性方面量检测、先进封装设备和高端测试设备，是较值得关注的方向。

风险提示：下游资本开支不及预期风险、半导体行业周期波动风险、技术研发及迭代风险、客户验证进度不及预期风险、国产替代进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、国际贸易及出口管制风险、核心零部件供应风险、客户集中度较高风险、订单与收入确认错配风险、研发投入及人才流失风险、盈利能力不及预期风险、应收账款及现金流风险、估值波动风险、信息与预测偏差风险。

以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告：下游需求倒灌叠加国产替代共同驱动设备景气度提升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

AI驱动高端PCB扩产，设备进入新一轮景气周期

要点：AI服务器、高速交换机及800G/1.6T光模块需求增长，推动高多层、高阶HDI及mSAP产能集中扩张。头部PCB厂商扩产项目主要于2026—2028年落地，设备订单有望率先受益。

工艺升级提升单线价值量，关键设备迎来量价齐升

要点：PCB层数、互连密度和材料等级持续提升，带动孔数增加、微孔缩小和线宽线距收窄。机械及激光钻孔、高解析LDI、精密电镀和检测设备的配置数量、性能要求及单机价值量同步提升。

国产替代叠加平台化扩张，龙头企业份额有望提升

要点：国内设备厂商已从传统机械加工向激光、光刻、电镀及先进封装延伸。头部企业凭借客户认证、技术积累和综合产品矩阵，有望在高端PCB扩产和海外产能建设中持续提升份额。

把握设备龙头与高弹性细分环节

风险提示：AI服务器、光模块及消费电子需求不及预期；PCB厂商资本开支不及预期；新产品验证及产业化进度不及预期；技术迭代风险；市场竞争加剧风险；客户集中及回款风险；产能扩张及存货风险。

以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告：AI PCB加速迭代，设备升级打开成长空间，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

AI算力需求持续扩张，高速光模块进入新一轮扩产与换代周期，设备需求具备较强景气支撑。全球光模块市场规模预计由2024年的1267亿元增长至2029年的2954亿元，2024—2029年复合增速18.5%；当前800G已进入规模部署阶段，1.6T加速放量，头部光模块厂商同步推进国内及东南亚产能建设。与以往单纯依靠产能扩张不同，本轮设备需求同时受益于新增产能建设和400G向800G、1.6T升级带来的设备迭代。

封装设备：扩产叠加工艺升级，贴片、耦合和老化设备需求持续增长。光模块封测主要包括贴片、键合、光学耦合、封装及老化测试，其中耦合、贴片及可靠性老化设备价值量占比较高。随着800G、1.6T放量及硅光渗透率提升，芯片贴装精度、FAU与PIC耦合精度及效率、老化测试能力要求持续提高，推动封装设备向高精度、高效率和自动化方向升级。根据Frost&Sullivan数据，全球高速率光模块封测设备市场规模由2021年的11.1亿元增长至2025年的89.3亿元，预计2030年达到413.6亿元；国内厂商已在贴片、耦合及老化测试等环节持续实现突破。

测试仪器：速率升级推动核心仪器持续换代，硅光/CPO进一步拓展测试环节。随着光模块由400G向800G、1.6T演进，采样示波器、时钟恢复单元及误码分析仪需同步提升带宽和信号处理速率；硅光进一步将测试前移至晶圆及裸Die环节，CPO则将测试对象拓展至光引擎、CPO封装及整机系统，对多通道并行、光电协同、自动化和测试吞吐量提出更高要求。全球光通信测试仪器市场预计由2024年的9.5亿美元增至2029年的20.2亿美元，中国市场同期预计由33.0亿元增至65.9亿元。

国产替代持续深化，国内厂商由单机突破向多环节、系统化能力延伸。封装端，国产厂商已在贴片、耦合及老化测试设备等领域取得较强竞争力，其中部分细分环节国产化率已处于较高水平；测试端海外厂商仍占据中国光通信测试仪器市场约84%的份额，但国内企业技术突破明显加快，联讯仪器已实现1.6T核心测试仪器量产，优利德、华盛昌、华兴源创等亦通过并购补齐光通信测试能力。随着国内光模块产业全球竞争力提升，设备国产替代有望由单一产品向更多工艺环节和完整解决方案延伸。

风险提示：AI及云厂商资本开支不及预期风险；800G、1.6T等高速光模块需求及扩产进度不及预期风险；硅光、CPO等新技术产业化进度及技术路线变化风险；国产设备技术突破、客户验证及国产替代进度不及预期风险；行业竞争加剧及产品价格下降风险等。

以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告：光模块设备深度：高速率迭代与扩产共振，设备需求加速释放，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

当前风冷仍是存量数据中心的主流方案，冷板液冷则是高功率AI机柜新增需求的主要技术方向。

风险提示：宏观经济波动风险；下游资本开支放缓风险；核心原材料及关键零部件价格波动风险；贸易摩擦及关税政策不确定性风险。

以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告：高功率平台开启量产，液冷渗透率提升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

非银的低估现象：ROE提升，估值却接近历史底部，修复正在进行时

•ROE趋势性上移，保险ROE从2023年的8.57%提升至2026H1(预计)的26.09%，券商从5.44%提升到11%；

•纵向对比来看，非银金融、券商及保险板块PB处于过去十年的14%、13%和17%分位数；

•横向对比来看，相较沪深300处于3.5%、3.3%、6.9%分位数，处于历史底部，非银金融、券商及保险板块主动基金持仓处于低位且严重欠配。

券商盈利持续超预期，转向财富管理及国际业务主线，推荐头部券商

•代销业务高增是新一轮财富管理转型深化的起点，规模效应推动格局向头部集中；国际业务是长端利率下行环境下头部券商扩表的主要方向；

•财富管理与国际业务两大可持续因素均利好头部券商。

保险资负匹配重要性抬升，市场再均衡背景下估值修复空间大

•利率异常低位背景下，保险公司资负匹配重要性抬升，围绕偿付能力以中长期利率中枢为基础的资负经营重要性抬升；

•当前隐含的利率预期过度悲观，低估值提供安全边际。

多元金融超额回报由扩表转向定价能力，看好三类定价权龙头

•低利率、高波动环境下，多元金融的超额回报不再来自扩表，而来自更强的定价能力；

•租赁凭资产定价能力形成稳定利差与持续高分红，期货凭风险定价能力将品种扩容、套保渗透与企业出海转化为服务收入，AI投研凭信息定价能力将数据与专业洞见转化为付费能力。

风险提示：资本市场大幅波动导致权益投资公允价值下跌；长端利率趋势下行导致保险中长期固收配置收益率下行；AI技术发展不及预期；监管政策存在不确定性。

中报延续景气度，上市银行业绩表现分化。受益于高成本存款到期重定价、及资产端定价竞争趋于理性，银行息差降幅明显收窄，成为业绩筑底改善的主要支撑。规模方面，整体信贷需求仍待修复，监管倡导下银行规模情结也明显减轻，预计信贷投放将更加重质轻量，发达地区银行凭借较强的优质资产获取能力，扩表速度有望持续领先。非息方面，资本市场活跃驱动财富管理相关收入回暖，债市投资收益则更多取决于银行浮盈兑现节奏和跨期摆布策略选择。整体上看，银行业绩筑底改善趋势较为明确，26H1上市银行营收、归母净利润同比+7.4%、+3.0%，增速分别较25年+6.0pct、+1.6pct。利润端改善幅度略弱于营收端，各家银行在减值计提、业绩释放节奏上有所分化。

板块β趋弱，挖掘个股α的重要性提升。2026年6月前，受ETF赎回、成长板块走强及市场风险偏好提升等因素影响，银行板块整体表现偏弱；7月受成长板块回调影响，板块迎来明显修整行情，单月涨幅达到13.4%，8月随着成长与红利风格的交替出现，涨幅基本持平。年内累计涨幅为1.3%，表现已基本回正。与此同时，板块与个股分化持续加剧。年初以来，国有大型银行指数、股份制银行指数、区域性银行指数分别累计+2.5%、-5.7%、+9.8%，绩优区域行领跑，青岛银行（+41.5%）、齐鲁银行（+27.7%）、宁波银行（+24.9%） 、成都银行（+24.2%） 、江苏银行（+22.5%）等绩优股表现明显领先（截至26/08/31）。

中期分红比例进一步提升，银行股息估值性价比突出。26Q2主动基金对银行持仓比例环比-0.9pct至1.1%，被动基金持仓比例环比-2.3pct至2.7%，主动基金持仓比例降至历史低位。银行作为优质高股息资产，持续受长线资金青睐，2026年中期以国有六大行集体上调分红比例1pc，同时宁波银行、杭州银行等城商行中期分红比例亦实现2pc以上的同比显著增长，进一步强化红利资产的股息确定性与投资性价比。当前银行板块股息率4.14%，位于所有行业第一，较十年期国债收益率溢价2.46pct；PB仅0.69x，位于所有板块末位，股息估值性价比突出（截至26/08/31）。

投资建议：重点把握三大方向：1）建议进一步聚焦于业绩具备边际向上弹性且兼具高股息属性的个股；2）重视具备可转债转股预期的银行；3）若下半年风格有望平衡，板块仍存在配置机会。

风险提示：经济复苏强度和节奏低于预期，负债成本下降缓慢挤压息差，结构性风险暴露超预期。

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：底部显现，价值凸显；报告日期：2026.09.02  报告作者：

訾猛（分析师），登记编号：S0880513120002

徐洋（分析师），登记编号：S0880520120008

程碧升（分析师），登记编号：S0880525040031

陈力宇（分析师），登记编号：S0880522090005

李美仪（分析师），登记编号：S0880524080002

胡慧铭（分析师），登记编号：S0880526010003

苗欣（分析师），登记编号：S0880525070010

报告名称： 新消费与出口高景气，服务与商品强分化；报告日期：2026.09.03  报告作者：

刘越男（分析师），登记编号：S0880516030003

于清泰（分析师），登记编号：S0880519100001

许樱之（分析师），登记编号：S0880525040012

宋小寒（分析师），登记编号：S0880524080011

赵国振（分析师），登记编号：S0880524030006

蔡昕妤（分析师），登记编号：S0880525110001

范佳博（分析师），登记编号：S0880526040002

吴晨汐（分析师），登记编号：S0880526030003

报告名称： 创新驱动品牌出海，优化格局筑底内需；报告日期：2026.09.02   报告作者：

蔡雯娟（分析师），登记编号：S0880521050002

叶倩（分析师），登记编号：S0880526060002

成浅之（分析师），登记编号：S0880525110002

雷茜茜（分析师），登记编号：S0880526070005

林叙希（分析师），登记编号：S0880526030002

报告名称：箱瓦纸十年起伏，旺季表现复盘；报告日期：2026.08.29  报告作者：

刘佳昆（分析师），登记编号：S0880524040004

报告名称：农业周期拐点，成长布局良机；报告日期：2026.09.01   报告作者：

林逸丹（分析师），登记编号：S0880524090001

王艳君（分析师），登记编号：S0880520100002

巩健（分析师），登记编号：S0880525040051

林毓鑫（分析师），登记编号：S0880526040003

张彦博（分析师），登记编号：S0880526040005

报告名称：马力、电力、算力，汽车投资新锚点；报告日期：2026.08.28 报告作者：

刘一鸣（分析师），登记编号：S0880525040050

张觉尹（分析师），登记编号：S0880525040057

房乔华（分析师），登记编号：S0880525040065

石佳艺（分析师），登记编号：S0880525070001

潘若婵（分析师），登记编号：S0880525110006

张予名（分析师），登记编号：S0880526040006

卢雨涵（研究助理），登记编号：S0880125100008

陈沆（分析师），登记编号：S0880526070015

报告名称：量产前的加速与分化；报告日期：2026.07.04  报告作者：

肖群稀（分析师），登记编号：S0880522120001

刘麒硕（分析师），登记编号：S0880525080005

报告名称：燃机链：受益数据中心与能源转型，供需错配下国产厂商迎全球性机遇；报告日期：2026.07.28 报告作者：

肖群稀（分析师），登记编号：S0880522120001

赵玥炜（分析师），登记编号：S0880525040040

报告名称：下游需求倒灌叠加国产替代共同驱动设备景气度提升；报告日期：2026.08.30 报告作者：

肖群稀（分析师），登记编号：S0880522120001

王楠瑀（分析师），登记编号：S0880525070029

报告名称：AI PCB加速迭代，设备升级打开成长空间；报告日期：2026.08.27 报告作者：

肖群稀（分析师），登记编号：S0880522120001

刘绮雯（分析师），登记编号：S0880525040096

报告名称：光模块设备深度：高速率迭代与扩产共振，设备需求加速释放；报告日期：2026.09.01 报告作者：

肖群稀（分析师），登记编号：S0880522120001

丁嘉一（分析师），登记编号：S0880525080009

报告名称：高功率平台开启量产，液冷渗透率提升；报告日期：2026.08.26 报告作者：

肖群稀（分析师），登记编号：S0880522120001

赵靖博（分析师），登记编号：S0880525040056

报告名称：极低估值的修复进行时；报告日期：2026.09.01 报告作者：

刘欣琦（分析师），登记编号：S0880515050001

孙坤（分析师），登记编号：S0880523030001

李嘉木（分析师），登记编号：S0880524030003

吴浩东（分析师），登记编号：S0880524070001

肖尧（分析师），登记编号：S0880525040115

张轩铭（分析师），登记编号：S0880526020001

唐关勇（分析师），登记编号：S0880526030006

马以越（研究助理），登记编号：S0880126050022

俞炳坤（研究助理），登记编号：S0880126080024

报告名称：风偏均衡红利显韧，布局动能向上绩优行；报告日期：2026.09.02  报告作者：

马婷婷（分析师），登记编号：S0880525100001

陈惠琴（分析师），登记编号：S0880525100003

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