中银理财党委书记、董事长黄党贵：“十五五”时期理财行业实现差异化发展的路径探索 | 银行家论道

清华金融评论

2026-09-02 17:20发布于北京

问AI · 理财行业如何破局产品过载与投研碎片化？

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当前，全球经济格局深刻调整，国内宏观经济处于转型升级的关键阶段。在利率中枢波动、资本市场结构分化的背景下，居民财富管理需求日益多元化，资产配置的安全性、流动性与收益性平衡已成为市场关注的核心议题。银行理财作为连接居民储蓄与实体经济的重要资金桥梁，在服务实体经济、优化居民资产配置结构中扮演着不可替代的角色。随着资管新规的深化落地与净值化转型的全面推进，银行理财子公司已逐步成长为资产管理行业的中坚力量，其发展态势直接影响着金融市场的稳定运行与居民财富的保值增值。

在此背景下，《清华金融评论》银行家论道推出“银行理财”主题访谈，以期为行业高质量发展提供思考与借鉴，为投资者资产配置提供有益参考。本期邀请到中银理财党委书记、董事长黄党贵分享“十五五”时期理财行业差异化发展路径。

“十五五”规划纲要首次将建设“金融强国”写入国家五年规划，银行理财作为具有中国特色的资管形态，应当如何找准自身发展路径？

从金融强国建设的六大核心要素来看，资管行业与强大的货币、强大的金融机构、强大的国际金融中心建设等息息相关，同时破解我国“中等收入陷阱”问题、进一步扩大金融市场开放，都离不开资管行业的加快发展。与国际金融机构对比，我国银行业金融机构具备较强竞争实力，商业银行机构排名全球前列，但资管机构的国际竞争力仍有待提升，全球资产配置、跨周期定价、长期价值投资、多元风险对冲等能力尚待增强。加快建设世界一流资管机构，既有助于补齐能力弱项，又能够提升全球资产配置比例，增强资产定价话语权，切实助力金融强国建设。

理财是具备中国特色的资管形态，需要结合我国实际，深度融入中国特色现代金融体系。

一方面，尽管海外头部资管机构为我国资管行业长期发展方向提供了参考借鉴，但海内外市场环境、监管规则、客户结构差异较大，短期内仍要立足国内实际，开拓符合当前实际的发展道路。从市场环境看，美欧等发达经济体金融市场发展历史较长，资管业务模式更为成熟，形成了投研驱动、买方投顾、长期管理模式，能够做到在全球范围内优选资产、灵活配置，从而增厚产品收益。从监管规则看，主要发达经济体通过与国际标准主动对齐来提升本国资管机构的全球竞争力。例如，美国以金融稳定监管委员会作为跨部门的系统性风险监测和监管协调机构，在衍生品、数字资产、ESG、跨境合作等关键领域提升跨境监管兼容性，为本土机构参与全球竞争创造有利环境。瑞士作为全球金融稳定委员会（FSB）和IMF等多边金融组织的活跃成员，参与反洗钱、反恐怖融资和税收信息交换等全球金融监管标准的制定，提升交易透明度和合规性。英国强化跨境协调，主动与美国、澳大利亚等非欧盟国家签署监管合作协议，以简化金融跨境业务。从客户结构看，经过多年发展，海外资管机构大多形成了较为稳定的负债端，特别是美国共同基金等机构养老金占比较高，能够承受较大市场波动，获取资本市场长期增值收益。考虑到我国理财业务处在转型发展期、个人客户占比较高的特点，不能完全参照海外发展模式。

另一方面，理财也要区别于公募基金、保险资管、券商资管，做深做强自身投研能力核心主线，摒弃同质化粗放扩张模式，转向高质量发展赛道，以差异化竞争构筑核心壁垒，走出适配自身禀赋的发展路线。“十五五”规划提出优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，理财行业不能走同质化的规模竞争之路，而要从自身资源禀赋优势出发，不断深化各项能力建设，与其他资管机构错位竞争，形成服务实体经济与居民财富管理的有效合力。

“十五五”时期，理财行业要真正实现长期稳健发展，最需要突破的瓶颈是什么？

资管新规出台以来，理财行业经过八年多的发展，已经基本完成净值化转型，形成以理财公司为主体的运营模式。截至2026年6月末，银行理财市场存续规模33.66万亿元，与2018年末的22.04万亿元相比，年化复合增长率达到5.81%，持有理财产品的机构和个人投资者数量达到1.51亿个，普惠性质进一步增强。

（一）理财行业在渠道拓展和客户偏好方面具备优势

理财业务起步于银行体系，销售渠道和客户拓展也以银行体系为主，与其他资管行业相比具备独特优势。

渠道禀赋方面，理财公司依托包括母行在内的银行线下、线上销售渠道，能够有效触达海量零售客户。据统计，截至2026年7月末，全国商业银行拥有超过20万个线下物理网点，覆盖一二线城市、县域、乡镇乃至行政村，能够涵盖全国大部分区域。同时，手机银行等线上渠道丰富，实现7×24小时无间断服务，能够为更多客户提供财富管理服务，有助于理财公司产品销售推广。完备的渠道是银行理财区别于其他资管产品最为显著的优势，例如，中银理财早在2020年即开始向母行之外的银行代销渠道拓展，截至2026年7月末，已在超过200个银行代销渠道上线理财产品，在理财同业中也处于较高水平。

客户偏好方面，理财投资者风险偏好总体稳健。截至2026年6月末，持有理财产品的1.49亿个人投资者中，风险偏好为二级的投资者最多，占比32.63%，一级、二级、三级合计占比接近80%，投资者依然多数偏好中低风险产品。近年来我国持续处于低利率环境下，预计部分居民存款可能向资管产品迁移，其中风险偏好较低的投资者有望转向理财产品。正是由于理财投资者多数由存款客户转化而来、风险偏好总体较低，为了更好满足人民群众对稳健收益的要求，理财公司在发展过程中对于产品收益的稳定性尤为关注，相较于其他资管品类，理财产品更加注重持有体验，贴合大众理财需求。

（二）在守住优势、把握机遇的同时，理财行业要实现长期稳定发展，还需在产品管理和投研建设等方面优化提升

在优势和机遇并存的同时，理财行业也存在一些风险挑战。具体来看：

第一，与基金等行业相比，理财产品执行事前登记备案制，产品发行过程享有较多便利，产品只数和规模得到快速发展。但与此同时，随着竞争日趋激烈，也在一定程度上催生了“收益打榜”等乱象，埋下流动性与消保隐患。一方面，这些产品前期收益较高、后续快速回落，部分投资者容易“快进快出”，提高产品申赎的频率，加大了理财公司流动性管理的难度，也限制了长期资产配置的空间。另一方面，投资者以过往收益率作为主要申购依据，极易忽视风险、追高买入，实际收益与前期预期一旦显著背离，将引发信任危机甚至投诉纠纷。为遏制上述乱象，监管部门已出台多项整治措施，《金融机构产品适当性管理办法》明确禁止“通过操纵业绩或者不当展示等方式误导诱导客户”，取得了明显效果，但收益腾挪、资产转移等隐蔽操作仍时有发生，影响了投资者对理财产品的信任度。

第二，产品只数多、规模大，提升了管理和运营难度，一定程度上分散了可用于深度研究的时间精力。从产品只数来看，截至2026年6月末，存续理财产品共计5.12万只，同比增速达到22.49%，其中32家理财公司存续产品只数高达3.91万只，平均每家公司需管理超过千只产品。同期我国境内165家公募基金公司共管理1.44万只基金产品，平均每家公司管理产品不足百只。从管理规模来看，据测算，理财公司投资人员人均管理资产规模超过150亿元，几乎为基金公司基金经理的3倍，理财投资经理在管理只数和管理规模上均需承担更大压力。考虑到每只产品均需独立备案登记、估值核算、信息披露，海量的产品数量无疑对于人员和系统都是不小的挑战，增加了运营难度和操作风险。同时，运作过多产品，容易导致投研精力碎片化，开展深度研究、长期研究的难度被动提升，与基金行业的投研模式存在一定差异。

第三，海内外金融市场波动加剧，要满足客户需求、实现产品净值稳健提升，理财公司的各项能力都需进一步提高。“十五五”时期，我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，地缘冲突、经贸秩序、大国博弈等导致外部环境的不确定和不稳定性明显增强，反映在金融市场上则是各类资产波动显著加剧。如，近一年来，黄金价格从3500美元/盎司最高升至接近5600美元/盎司，此后大幅回落至4000美元/盎司下方，近期触底反弹加速上行；又如，在地缘冲突影响下，原油价格从50美元/桶升至100美元/桶上方后，又回落至70美元/桶下方，近期再次温和回升；再如，韩股、美股AI相关标的也反复出现大涨大跌，甚至触发熔断，对国内股票市场运行带来不小的影响。与基金公司相比，银行理财前期以固收类投资为主，多资产投研能力建设仍在稳步推进中，叠加客户偏好带来的负债端久期偏短、稳定性偏弱等特性，金融市场的大幅波动对于理财产品的扰动更大，对理财公司大类资产配置、产品回撤控制、流动性管理和对冲工具运用的要求更高。

理财行业要加强自身能力建设应该从哪些方面入手？

第一，借鉴基金公司发展经验，把搭建更为完善的投研体系、夯实多资产投研能力作为核心提升方向。公募基金经过近三十年的发展，已经形成了一套运行稳健的标准化、精细化、长期化投研体系，对于理财公司深化权益、商品等“固收+”资产投资研究具有参考意义。一是构建分工清晰、长期深耕的行业研究团队，头部基金公司普遍建设了百人级的投研团队，理财公司当前人员数量较为有限，更要注重投研人员对所研究领域的专注度、深入度。同时，可以借助总分行力量，将公司调研等工作做深做实，实现同一主体研究成果在股票、债券、非标等资产研判中共享。二是考核评价体系注重长期导向，加强投教宣传、弱化规模导向，从激励约束角度缓解理财产品短期化趋势，鼓励对于投资收益、回撤控制等采取长周期考核，力争获取长期稳健收益，更好满足投资者需求。三是构建适配理财产品的差异化“固收+”投研框架。例如，中银理财借鉴国际机构经验，立足我国理财市场发展现状，持续打磨“固收+”核心投研能力。依托多资产协同、多策略互补的精细化管理，让更多兼具安全性、收益性、流动性的产品和服务走进寻常百姓家，也为理财行业“固收+”业务的系统化、精细化发展提供参考。

第二，参考保险资管运作模式，积极提高大类资产配置能力。保险资管负债久期相对较长，在此基础上发展形成了资产负债联动管理模式，具备丰富的大类资产配置经验，给理财公司发展养老理财等中长期产品带来有益启示。一方面，强化中长期项目挖掘和投资能力。“十五五”规划纲要提出“完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策，支持优质科技型企业上市融资、发行债券”，理财公司应积极响应政策号召，实现中长期产品长钱长投。在获取部分资产收益趋势性抬升和期限溢价的同时，精准匹配产品现金流支出需求，更大程度支持实体经济融资、增厚理财产品收益。另一方面，将大类资产配置理论更多融入理财产品实践。与公募基金、保险资管相比，理财投资者天然具备存款客户的低风险偏好特征，对于收益稳定性、申赎灵活性的需求更高，对于理财公司来说，则需要更加充分挖掘多资产多策略的配置方式，通过资产周期研判、结构化工具等多种方式，力争构建收益稳健、回撤可控的投资组合，进一步提升理财产品的供需适配程度。

第三，借助人工智能等前沿科技手段，打造轻运营能力。随着大模型、智能体等技术突破，人工智能技术创新进入前所未有的活跃期，有望成为优化运营模式、释放投研资源的“催化剂”，推动理财行业实现金融科技转型升级。一是逐步实现产品全生命周期智能管理，整合产品备案、估值核算、信息披露、申赎清算等流程，自动化生产定期数据和报告，减少人工重复操作，避免出现操作风险。二是在产品推广与客户服务层面实现供需精准匹配，大数据支撑下，产品标签与客户画像均有望不断细化，根据不同客户的风险偏好、投资特点、年龄结构、持有周期等因素，自动筛选和推荐契合度更高的理财产品，并在市场波动等情况下主动做好客户沟通，真正实现个性化理财，助力理财公司与投资者双向奔赴。三是搭建数字化内部投研辅助平台，不断提升研究成果向投资效果的转化效率。例如，中银理财持续推动策略管理平台建设，强化对市场的研判与响应能力，为投资决策提供专业化、数字化支撑，实现了从“个人经验驱动”向“体系化能力驱动”的转型。值得注意的是，科技创新应用也存在着风险和隐患，理财公司在运用新技术的过程中要统筹发展与安全，使人工智能始终处于可管理、可追溯、可验证、可接管的范围内。

第四，持续提升全面风险管理能力，筑牢差异化发展合规底线。理财公司成立以来，在政策引领、监管指导、行业自律等共同作用下，已经形成了较为规范的运作方式，为实现长期健康发展，还需通过顶层治理重塑、产品闭环管控、数字智能预警等方式提升全面风险管理水平。一是当前理财业务暂无专门的上位法律，实践中顶层设计依据主要依靠部门规章和规范性文件，若能够明确顶层治理架构，将有助于建设行业底层逻辑的法定统一标准、进一步稳定管理规则和行业发展预期。二是构建理财产品全生命周期穿透式风险管理体系，针对产品设计发行、存续期资产配置、到期终止清算等各环节实行动态监测，对于市场风险、信用风险、合规风险等实现全面管理与覆盖。三是在确保安全的前提下，运用人工智能等技术搭建智能化风险预警体系，打通投研、销售、估值、登记系统数据壁垒，实现全产品、全资产、全客户风险数据实时汇总，解决数据割裂、穿透不足问题。

“十五五”时期理财行业的发展重点是什么？如何做出差异化优势？

银行理财依托起购门槛较低、渠道全域覆盖、产品运作稳健等特征，成为提高居民财产性收入、促进共同富裕的重要资管产品。作为普惠金融的重要组成部分，理财行业未来发展的题眼应紧扣“民生”二字。2026年上半年，理财产品为投资者创造收益超过3000亿元，着力满足居民财富管理需求。尽管从权益投研深度、大类资产配置、数智化运营等单项能力来看，理财公司与头部公募基金、保险资管相比并不突出，综合来看则具备其他细分行业难以替代的均衡优势。理财业务脱胎于银行体系，带有银行稳健普惠的风格特征，不论是风险防控意识、全流程执行能力，还是渠道下沉和客户基础等，在资管行业中都更具比较优势，能够在差异化竞争与合规经营中实现规模、收益与民生价值的协同增长。

“十五五”时期建设金融强国的战略蓝图，为理财行业优化发展划定了清晰的方向，面对机遇和挑战并存的现状，理财行业应走出一条独特的、中国特色的发展之路，区别于其他资管业态，在更加注重客户体验、更加助力普惠金融的同时，不断强化既有优势，补足当前短板，为加快金融强国建设贡献理财力量。

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编辑丨兰银帆

审核丨秦婷