特朗普重回白宫半年，"美国优先"大棒挥舞，美股居然没崩，A 股也没跟着跪。 8 月 3 日到 25 日，纳指涨 3.06%，标普 500 涨 2.50%，道指涨 2.08%。 同一时段 A 股这边，8 月 26 日上证涨 0.59%，科创 50 涨 1.71%，创业板指涨 0.51%。
一边挥关税大棒，一边股市收红，这事得拆开看。
把美股上涨全算到特朗普头上，不公平。
真正托住美股的是两条腿。 一条是 AI 算力链条还没断，英伟达、AMD、台积电这些标的持续新高，8 月 14 日标普 500 收于历史新高就是存储和光通信板块带着冲的。 另一条是 TACO 交易——Trump Always Chickens Out，特朗普第二任期标普的十大单日涨幅里，9 次主要归功于白宫在关税或伊朗冲突上的降温信号。
市场已经摸透了套路：特朗普放狠话，股市跌一波；特朗普松口，股市涨回去。
但美股也不是铁板一块。 8 月 25 日纳指跌 0.76%，特斯拉跌近 4%，英伟达跌近 3%，市场担忧美国通胀顽固、美加贸易摩擦升级。 全周来看，标普 500 跌 1.43%，纳指跌 2.05%。
美债长端收益率创 2007 年 6 月以来新高，财政回购扩容对冲但作用有限，期限溢价上行压制全球风险偏好。
2026 年 5 月 22 日，凯文·沃什就任美联储第17任主席。
他在 7 月欧洲央行论坛上明确宣布：美联储不再提供利率前瞻指引，逐次会议依赖实时数据决策。 他组建了五个内部特别工作组，涵盖沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架。
沃什的政策框架有三根支柱：
用截尾均值 PCE 替代核心 PCE 作为通胀主要依据；
降息与缩表并行，先缩表为降息腾空间；
把 AI 对供给端的提振作为降息的理论支点；
他承认，AI 对就业市场的影响时点仍存在巨大不确定性，资产负债表从当前约 6.7 万亿美元回归常态，"18 周远远不够"，实质性行动或延至 2027 年。
这意味着短期内美联储不会大幅宽松，美元和美债收益率将维持在高位震荡。
说 A 股扛住，得说清楚是哪部分扛住。
截至 8 月 18 日，科创 50 年内涨幅 33.23%，创业板指年内涨幅 15.68%。 但 8 月 19 日那天，上证跌 2.4%，创业板指大跌 6.26%，科创 50 大跌 6.89%，全市场超 5000 只个股飘绿。
所以 A 股的韧性不是指数普涨，而是科技制造链条的结构性强势。
资金在用脚投票。 8 月 26 日科创 50ETF 汇添富（588870）近 5 日大举"吸金"超 3 亿元，规模再创上市新高；创业板 ETF 汇添富（159247）近 5 日净流入 1.25 亿元。
芯原股份涨近 10%，华虹宏力涨超 7%，中微公司、澜起科技、中芯国际涨超 3%——硬科技龙头在反弹。
东兴基金李兵伟的判断是：下半年顺周期板块有进一步的修复空间，科技依然是重要主线。
中金的研究报告说得更直白：特朗普的政策"不是选择，是必然"，其政策的必然性也将中长期内持续推动全球资产大挪移。
具体表现是资金开始在国别、风格与资产类别上发生再平衡。 2026 年至今，美国股市的表现落后全球股市 9 个百分点以上。 美国银行的数据显示，今年每 100 美元流入股票基金的资金中，只有 26 美元流向了美国。
瑞银把美国股票的权重下调至中性。
这就是"美国优先"的悖论：关税大棒挥向盟友，盟友的股票反而比美股涨得好。 因为资本在重新定价——美国资产的安全溢价在松动，欧洲和新兴市场估值更低，盈利增长前景却与美国相近。
中金明确提出：能够提升国家抵抗地缘风险能力的资产，便是当下的安全资产。
表现在 A 股上，是科技产业链的真实竞争力在兑现。 AI 算力、半导体设备、存储、光通信，这些板块的业绩和订单在 2026 年中报里密集兑现。
8 月 26 日盘面上，大金融板块集体走强，证券方向的锦龙股份、湘财股份涨停，保险方向新华保险、中国人寿涨幅居前。 市场不再是单一科技抱团，而是在科技主线上叠加了金融等顺周期板块的修复。
美债长端收益率高企、期限溢价上行，这本该压制全球风险资产。 A 股这边的应对是：科技主线不丢，顺周期补位，ETF 持续吸金。
沃什治下的美联储，6 月议息会议维持联邦基金利率在 3.5%-3.75% 区间不变，且点阵图显示半数官员预计年内仍可能加息。 市场对 2026 年底前的利率路径分歧很大。
美伊冲突的走向直接影响油价，油价直接影响美国通胀，通胀直接影响沃什的降息节奏。
A 股 8 月 19 日单日大跌 6.89% 的记忆还在，科创 50 年内振幅巨大，情绪退潮时的回撤风险始终悬在头顶。
韩国市场 7 月的极端波动是前车之鉴，外资在亚洲市场进出的节奏越来越快。 A 股因为有资本管制这道防火墙，受外部冲击的传导相对滞后，但也意味着内部定价权重更大——业绩、政策、资金面，哪一项掉链子都会直接反映在股价上。
8 月 26 日 A 股收红、美股前一日也收涨，两边看起来都在"扛"。 但扛的方式完全不同：美股靠 AI 财报和关税反转交易，A 股靠科技制造产业链的真实订单和 ETF 增量资金。
这两种"扛"，含金量不一样。