方法之锚：如何把配置做得有体系
华夏基金资产配置部基金经理孟清扬，引用了金融学中最经典的结论之一——Brinson、Hood与Beebower在1986年发表于《Financial Analysts Journal》的研究。
美国组合收益的约90%来自资产配置，仅10%来自择时与证券选择；国内经验数据约为70%与30%。
这组数字意味着，咱们现在在选股和择时上耗费心力，其实对我们的资产账户以及收益的影响不是最关键的。
不如多花点时间在资产配置上，由此他把配置体系拆为了三层。
战略资产配置（SAA）着眼5年以上，锚定长期均值回报。
战术资产配置（TAA）着眼1年左右，通过低频择时与行业偏离获取超额。
再平衡则为组合设置上下限，用纪律约束主观判断。
十二字口诀是：“战略为锚，偏离有度，坚持纪律。”
第一，我们知道在A股最流行景气度投资，而景气投资的市场定价从来不单纯看盈利水平，甚至不完全看增速，而是增速的边际变化，也就是加速度。
盈利增速从30%掉到15%，绝对增速依然可观，但只要边际在恶化，股价就会先跌为敬，所以A股做的是盈利增速的二阶导。
但这种盈利增速的变化，往往只能通过一线的高频调研来取得，咱们一般人靠着季度报告，根本没指望，所以很难在个股上积累太强的超额。
那你说，我就是拿最好的公司，长期持有可不可以？
可以。孟清扬也做了一组数据，咱们把过去10年最牛的50只股票做成等权组合，年化收益高达34%。
只不过年化波动率32%、最大回撤59%，从高点买入到收复失地需要1037个交易日。
即便咱们开了天眼，站在上帝视角等权买大家公认的好公司，买点不对赚钱依然有困难。
更何况，我们很容易追涨杀跌，交易习惯也会对最终的收益形成损耗，那想赚钱就更难了。
第二，美国Morningstar数据显示，科技行业基金过去十年时间加权年化收7.7%，但金额加权收益只有-5.7%，差额高达13.4个百分点，这个痛点不管是国内公募还是国外公募都是一样的。
因为大家都喜欢“追涨杀跌”，而科技波动又比较大，这没办法。
那既然市场的波动是客观的，趋利避害的人性是客观的，我们又很难大幅度转变自身的投资行为。
那么，用低相关性资产把风险来源分散化，就是相对适合咱们普通人的方法论。
孟清扬强调，再看好也不能all in，再不看好也不能空仓。
他也做了一个再平衡策略。
沪深300年化8.8%，年化波动27%。
上证国债年化4.3%，年化波动仅2%。
按50/50配置且不做再平衡，年化7.0%、波动19%。
而加入半年再平衡后，年化提升至8.3%、波动率降至14%，波动几乎减半，收益反而更高。
而且在美国高波动时期的经验同样验证了再平衡的有效性。
稳健理财的目标是可控波动下的收益最大化，收益重要，波动也重要，先立于不败之地，再图进攻。
展望当下，A股还是结构分化比较极端。
AI今年涨幅很大、可非AI十分惨淡，有点像2000年科网泡沫前期纳指与伯克希尔的格局。
所以他觉得权益上坚守价值、红利、内需与部分港股，甚至对优质的地产龙头主动基金也有一定的配置，固收上维持中短久期，做一个相对稳健保守的组合很有必要。
同时需要注意的是，标普500席勒PE也处于历史高位了。
而黄金短期涨幅与M2对金价的拟合也出现了偏离。
现在确实处于一个分歧很大，也很迷茫的阶段，就更需要以一种保守的方式，做好配置。
方向之选：下半年科技主线的分歧与聚焦
如果说孟清扬回答了怎么配置的问题，那么华夏基金投资者回报研究中心纪君凯则给出了具体配置的方向。
上半年科技行情最重要的关键词是AI，到了下半年，虽然不能轻易下结论科技会结束，但科技股之间的分化可能会越来越大。
我们只能跟着市场走，看科技巨头最终给出了哪些指引。
当前北美四大云厂商2026年全年资本开支指引已经达到7200亿—7450亿美元。
而且谷歌、亚马逊、Meta仍在上调资本开支。
所以，虽然有美债、估值等等的扰动，但全球AI资本开支周期暂时还看不到明显结束的迹象。
巨额资本开支，造成了AI硬件明显的供需错配，这是上半年已经发生过的事。
越往后，谁拥有供给瓶颈，谁拥有定价权，谁可能拿走产业链里更多的利润。
存储就是非常典型的例子。
AI服务器拉动了存储的需求，存储原厂优先把资源投向HBM，那传统DRAM和NAND的供给就有挤压。
供不应求，存储涨价。
不过这轮存储最大的变量在于，出现了多年期的长协价。
过去市场习惯看到存储涨价斜率见顶，就开始交易周期见顶。
那如果长协能够锁定未来几年的订单和盈利底线，那这一轮存储周期可能比过去持续得更久。
而这几天韩国两大存储厂公布了非常慷慨的股东回报计划，通过长协烫平周期，通过股东回报将利润回馈给股东。
这些举措都有助于，存储的去周期化，这是最吸引人的变化。
而存储涨价带来了设备的扩产，设备之后还有上游材料，产业趋势也并没有逆转。
真正发生变化的是市场的要求。
上半年可以交易AI，到了下半年，要开始交易AI里面真正能赚钱的东西，资本市场需要一些更新，更有把握和确定性的东西。
资本开支能不能兑现收入，涨价能不能兑现利润，扩产能不能兑现设备订单，国产替代能不能兑现市场份额等等等等，这些问题的重要性会越来越高。
指数方向，国证芯片、港股通信息技术、消费电子、创业板人工智能等等可以作为配置选择，而除了硬件，正在蓄势的科创医药和恒生医药也是一个方向。
工具之途：用指数基金把配置落到实处
时代变了，不确定高了，未来资产的可预测性大幅度降低。
比如现在黄金同时受到美元信用受损和美债利率走高，两个逻辑的拉扯，你要怎么做？
那么资产配置还是不得不做的事情。
所以北落一直说用四笔钱安排资产，用低相关性资产构建“九宫格”的组合。
权益端覆盖A股、港股、美股，债券端覆盖中国债券、可转债、美元债，另类端覆盖黄金、原油、REITs，全部以ETF、指数基金、QDII等工具实现。
指数化、全球化、AI化，是AI时代投资的三大新范式。
单一市场可能会有高波动，但资产配置是全球流动性的对价，可以穿越周期。