郭田勇：变局中的价值锚点

头像

北大金融评论杂志

2026-08-24 09:00发布于广东北大金融评论杂志官方账号

问AI · 资本市场改革如何改善投资者回报与入市环境？
图片

2026年以来，外部环境的复杂性上升，以美伊冲突为代表的区域安全风险虽有所缓和，但其对能源供给和市场预期的扰动并未完全消散。能源及大宗商品价格上涨带来通胀压力，主要发达经济体增长动能总体偏弱，新兴市场面临外需放缓和财政空间受限等压力，全球宏观环境呈现出经济增长乏力、通胀抬头与不确定性上升的特征。


中央财经大学金融学院教授郭田勇在《北大金融评论》发文表示，在这样的外部环境下，关注中国金融市场的稳定和长期配置具有现实意义。一方面，中国经济保持相对稳定的增长，为资本市场提供了较为坚实的基本面支撑；另一方面，中国资本市场改革持续深化，投资者回报机制和中长期资金入市环境不断改善，使得中国资产的长期吸引力正在逐步增强。


本文完整版刊登于《北大金融评论》第28期。


中国经济内生动力较强，夯实资本市场中长期信心

面对外部格局的变化，中国经济仍保持较强的发展韧性和内生动力。党中央对“十五五”时期经济社会发展作出系统规划，把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”放在突出位置；同时注重“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”。2026 年一季度，我国GDP 同比增长5.0%，经济增长动能强，新质生产力不断培育壮大，展现出较强的应变能力和抗压韧性。

从国际比较看，我国经济增长仍保持相对优势。IMF在2026 年4 月《世界经济展望》中预计，2026 年全球经济增速为3.1%，中国经济增速预测为4.4%，较2025 年10 月的预测值上调0.2%。在主要发达经济体增长动能偏弱，新兴市场面临外需放缓和资本流动压力的背景下，中国经济的稳定增长，为资本市场提供了较为坚实的支持。

图片

我国多双边外交和高水平开放持续推进，也在为市场预期提供更多稳定因素。美国总统访华期间，两国元首同意将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系的新定位，为未来一个时期中美关系发展提供了重要战略指引。中美关系保持基本稳定，不仅有助于减少大国竞争中的不确定性，也有利于为全球贸易创造更加稳定的外部条件。

此外，我国也在亚太经合组织等多边经贸平台上积极推动开放合作。在亚太经合组织第三十二届贸易部长会议上，各方围绕推进区域经济一体化和亚太自贸区建设、支持世界贸易组织、加强数字合作和发展绿色经济等议题形成共识。通过多双边沟通合作机制，我国为经贸合作、产业协同和市场预期提供更多确定性。

资本市场改革筑牢长期价值基础

在经济基本面保持良好的基础上，我国资本市场的改革也在持续推进。近年来，我国的资本市场改革成效逐步显现，市场服务实体经济和科技创新的能力持续增强，上市公司质量和投资者保护水平也在逐步提升，市场整体估值处于相对合理区间，中国资产的中长期投资价值进一步凸显。

资本市场改革正从提高融资便利性，进一步转向提高资源配置质量。科创板“1+6”改革举措、“并购六条”、深化创业板改革等政策相继落地，其核心在于引导资本更多投向科技创新的战略性新兴产业和未来产业。对于研发周期长、前期投入大、盈利释放相对滞后的科技型企业而言，需要更加匹配其成长规律的融资机制。随着资本市场资源配置功能的增强，优质企业获得更有力的金融支持，上市公司经营业绩也有较好表现。2025 年，A 股上市公司实现营业收入73.01万亿元、净利润5.40 万亿元，整体经营质量有所改善，制造业、人工智能、半导体和出海业务成为盈利改善的重要来源。

资本市场的改革，也体现在投资者回报机制的持续完善上。2025 年，上市公司现金分红合计约2.55 万亿元，再创历史新高。过去相当长一段时间，中国资本市场更强调融资功能，投资者回报相对不足。近年来，随着分红、回购和信息披露制度不断完善，资本市场正在逐步从仅重视规模扩张，转向更加重视企业质量、股东回报和长期价值创造。对于投资者而言，中国资产的可投资性正在增强。

资本市场制度的完善，还体现在投资者保护机制的健全上。随着注册制改革深入推进，资本市场服务实体经济和科技创新的能力持续提升。2025 年中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，将保护要求落实到发行上市、交易监管、机构责任和退市出清等具体环节。只有把投资者保护做实，才能增强市场信任，改善长期资金入市环境，使资本市场改革真正形成稳定预期。

总体来看，随着多层次资本市场制度不断完善，市场服务实体经济的能力持续增强，上市公司经营质量和盈利表现改善，分红回购、公司治理和信息披露等机制也在不断健全。中国资本市场正逐步形成融资功能更加有效、上市公司发展更加稳健、投资者回报和权益保护更加完善的良性格局，市场长期向好的基础进一步夯实。

图片

外部不确定性上升加剧全球资产再定价风险

从外部环境看，发达经济体增长动能减弱，通胀压力上升，正改变全球资本市场的定价逻辑。一方面，主要发达经济体在消费增长乏力和高债务约束的背景下，经济增速整体放缓；另一方面，美伊冲突和贸易摩擦推升全球供应链成本和大宗商品价格，使得通胀维持在较高水平。主要国家的央行政策取向也从此前的降息预期，转向关于加息的讨论。

（中央财经大学金融学院博士研究生黄泊钧对本文亦有贡献）

······

本文完整版刊登于《北大金融评论》第28期

订阅全年刊或三年刊

图片享独家优惠图片


本文编辑：鞠諃諃