2026年7月1日，东芯股份盘中冲到209.55元。
市值900多亿，离千亿只差一步。那是它上市以来，离千亿最近的一次。
往前数20个月。2024年9月19日，股价砸到14.00元。市值64亿。
一家公司，20个月，从64亿到900多亿，15倍。
这20个月里，只隔了两件事。
第一件，2024年8月，在它跌到没人要的时候，它掏出2亿，大比例投了一家发不出工资的GPU公司。第二件，2025年7月，那家公司发布了首颗6nmGPU芯片，底层架构全自研。
这两件事，埋在一个更早的判断里。2014年，一个做布起家的生意人，放着好好的水泥生意不做，决定去做存储芯片。
都出自同一个人之手。
这个人做过江苏首富。这个人今年65岁。这个人叫蒋学明。
一个从纺织厂走出来的江苏人，凭什么两次在所有人都说"完了"的时候下重注，而且两次都赢了？
一、最豪赌的一次布局
先说这个人。
1983年，22岁的蒋学明当上吴江色织厂厂长。乡办小厂，做布料。后来赶上乡镇企业改制的浪潮，他把厂子改成吴江东方制衣集团，赚到第一桶金。
1994年，不满足于做衣服了。国家放开基建，鼓励社会资本进场，他成立东方系投资公司，跑去修路。1996年，通过中外合作的方式投资318国道吴江段的运营，成为最早吃螃蟹的民营企业家之一。2003年，又拿下合巢高速公路的经营权。从此江湖人称"公路大王"。
公路之外，他盯上了二级市场。1999年到2004年，两进两出泰山石油。之后他一度淡出资本市场。
也就是在那前后，上世纪90年代末到本世纪初，他的身家一度过百亿，登顶江苏省首富。那一年，他四十出头。
后来，他把很多优质资产都装进东方恒信集团，涉及半导体、稀土、军工、纺织四大产业。
蛰伏几年，2012年，他推动阳光油砂、东吴水泥登陆港股。2013年，接盘濒临退市的ST新民。这家公司后来被"贴牌大王"南极电商借壳，据说新民科技的这笔投资给他带来超过30亿的浮盈。
纺织、公路、石油、水泥、壳公司。到2014年，他53岁，什么风口都赶过了。
那一年，国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》。真正促使他下决心的，是一个他后来讲了很多遍的观察：中国的芯片进口额，超过了石油，成了国家最大的外汇消耗项。
他后来解释自己的方法论："我们善于捕捉信息，更重要的是看到国家需要什么。"
图片来源：上证报"对话掌门人"东芯股份董事长专访版面
他决定做芯片。2014年11月26日，东芯半导体在上海注册成立。
一个靠织布、修路起家的江苏人，53岁转身去做存储芯片。当时没人信。
今天的蒋学明，还是东芯股份的董事长。2025年5月，他再次当选。
熟悉他的人提到，蒋学明是个极度自律的人，工作日每天早上六点锻炼身体，从来不喝酒，每个节假日都会去打场球，精力比三四十的年轻人都要好很多。
图片来源：上海证券网
二、用钱买时间
做芯片，最难的不是钱，是时间。
国内没有专门做NAND Flash芯片设计的公司。人才、专利、客户、工艺，一样都没有。从零起步，五六年都见不到一颗产品。
这不是形容词。公司成立后头一年，他自己回忆，是"组建团队，创立公司，经过一年时间毫无进展，看不到希望"。一个五十多岁、身家几十亿的人，坐在漕河泾一间租来的办公室里，一天天等不到进展。
蒋学明的解法是：买。
恰在那时，韩国传来消息——一家叫Fidelix的芯片公司，大股东想退出。
Fidelix，1990年在韩国成立，1997年就上了韩国KOSDAQ。二十多年只做存储芯片，DRAM、MCP、NAND、NOR都做，客户名单里有三星。
2015年6月，东芯收购Fidelix，控股30.18%。
这一买，买回了什么？上市申报的82项专利里，43项来自Fidelix；176名员工里，93人是韩国团队，包括创始人安承汉——他后来当上东芯首席科学家，是核心技术团队的主心骨。
收购之前，东芯是一家连一颗芯片都没流片过的公司。收购之后4个月，它流片了国内第一颗1Gb SLC SPI NAND Flash。
市场把这叫"以资本换时间"：那家韩国公司用二十多年攒下的技术、专利、客户体系，被一个江苏人用真金白银搬了回来。但蒋学明自己给这一手起了另一个名字——新时代的"曲线救国"。他的账是这么算的："让中国在整个芯片设计研发领域能够迅速地培养人才，而在国内研发的知识产权也都属于中国。"
效果立竿见影。招股书显示，2018年甚至更早，东芯的DRAM产品已经形成营收。而行业龙头兆易创新，2020年才开始销售DRAM产品。一场收购，硬生生帮东芯抢出两三年身位。
资本市场的接力棒随之递过来。2020年5月，华为旗下的哈勃科技入股东芯，持股4%。招股书还藏着一个细节：2020年全年，东芯第一大客户是"客户A"，而哈勃科技与一家成立于1987年的"客户A"存在关联关系——外界普遍认为，这个客户A，就是华为。
2021年12月10日，东芯在科创板上市，发行价30.18元，原计划募资7.5亿，最后募了33.4亿，超募23亿。
图片来源：东芯股份官网 2021年12月10日，东芯股份科创板上市仪式，开市鸣锣
它的产品用在哪里？路由器、机顶盒、摄像头、家电、汽车、工业设备。都是些不起眼的地方，但一年出货量以亿计。蒋学明管这些芯片叫"工业的粮食"——不起眼，但没有它，机器开不了机。
东芯股份SPI NAND闪存芯片
上市首日，股价涨54.9%，收在46.75元，市值206.75亿。
176个员工，干出206亿市值。市场用真金白银，给这个"中国版三星存储故事"定价。
只是这个定价，后来掉得很惨。
三、破发、亏损、一片看衰
上市是2021年12月。那是芯片股最热的尾巴。
2022年起，存储周期掉头向下。三星、海力士砍单，利基存储价格崩盘。整个行业，冷得能听见冰碴子响。
东芯的股价一路阴跌。2022年腰斩，2023年再腰斩。2024年，公司营业收入6.41亿元，同比增长20.8%，扣非净利还是亏2.01亿——只是比前一年少亏了四成。
2024年9月2日，盘中最低16.17元，创上市以来新低。市值71.87亿，跌破了发行价——破发。发行价30.18元，上市不到三年，最低只剩发行价的46%。
所谓利基存储，就是中小容量、高可靠的那一类存储芯片。三星、海力士、美光把产能都让给了大容量NAND和HBM，利基市场没人管，价格一路阴跌。东芯就压在这条赛道上。
2024年7月，蒋学明以董事长和实控人的身份，提议公司用超募资金回购股份，维护公司价值。回购公告挂出来，股价没接住，继续跌。
市场开始给它定性：一家被巨头夹在中间的中小存储厂，行业下行期看不到头。
研报也不是没有。东吴证券2024年8月出过一篇深度报告，叫《SLC NAND 国产先锋，拐点已至》，当时股价19.1元。但市场不买账，报告发完，股价继续跌。
2024年9月19日，盘中14.00元，市值64.26亿。
64亿，是什么概念？它2021年上市，光IPO就募了33.4亿。三年时间，市场把它从206亿杀到64亿，似乎觉得他的存储主业和未来连30亿市值都不值。
所有人都在说同一句话：东芯完了。一家亏损的、破发的、被大厂夹击的小存储厂，还有什么可看的。
在一片不看好的声音里，蒋学明干了一件事。
四、2亿，买一家发不出工资的公司
2024年8月18日，东芯董事会通过一个议案：拿出自有资金2亿元，增资砺算科技。
公告后的第一个交易日，股价高开，盘中冲了一下，收盘跌了5.4%。市场用一根阴线似乎表了态：这2个亿，凶多吉少。此后一个多月，股价阴跌不止，一直磨到14块的历史大底。
砺算科技，全称砺算科技（上海）有限公司，2021年成立，做GPU。
它的融资史，是一部GPU寒冬求生记。2022年2月和10月，它先后完成天使轮和Pre-A轮，合计募了约3亿元，资方是达泰资本、将门创投、海松资本、君桐资本这些机构。然后市场转冷，整整两年，没人再投。
GPU，图形处理器。全球市场被英伟达、AMD捏在手里，国产GPU创业公司，九死一生。
砺算的创始团队看着很唬人：宣以方，S3 Graphics创始团队成员，1992年入行，主导量产15代GPU芯片，全球出货超10亿颗；孔德海，1984级清华大学无线电系，中国第一代超大规模集成电路设计师，在硅谷摸爬滚打20多年；牛一心，1994年加入S3，首个S3D引擎的发明者，全球第一代3D加速芯片ViRGE的负责人
三个平均在GPU行业干了30年的老兵。他们待过的S3，1993年就在纳斯达克上市，90年代一度是显卡市场霸主，曾经把英伟达踩在脚下。宣以方在S3干到研发副总裁，历经10余代GPU。2021年，他辞别老东家，出来创业。
图片来源：砺算科技官网
但老兵救不了资金链。2025年4月，一则帖子在网上流传：砺算科技的一名后端研发，说自己要去兼职跑网约车，因为公司已经连续两个月暂停全员薪酬。
宣以方自己讲过一段话："很多事情是没有捷径的。有一回我去北京，有幸参观了圆明园的遗址，那些一百多年前的断壁残垣给我很深的震撼……我们得强大起来，而且要靠自己的一步一个脚印。"
东芯投它的时候，是2024年8月。那时候砺算的资金状况到了极限，至今只有内部人员知道当时有多么困难。
投前估值多少？2亿。
2亿，买一家中国最老牌GPU团队的未来。
那轮增资，还有别的投资人跟着进场。但所有人都清楚，真正压上身家的，是东芯，而他们跟投的最大底气也是东芯。
2025年5月24日，砺算收到首批封装完成的G100芯片，第二天完成主要功能测试，结果符合预期。东芯第一时间公告了这个进展。
这一次，市场给了半天的面子——公告后首个交易日，股价冲高到36.97，然后掉头向下，收盘跌了4%。随后两个月，股价缩回30块附近，横着不动。
市场的声音很整齐：砺算也就那么一回事。
点亮一颗芯片算什么？离卖出去还早。东芯的炒作，到此为止。可是只有蒋学明知道，这不是炒作，这是产业投资。
他不是没看见那两根高开低走的阴线。他只是比所有人都清楚：芯片这个东西，从点亮到卖出去，本来就要走两年。市场的耐心以天计，产业的耐心以年计。这两根阴线，吓退的是炒故事的人，吓不退真正想做成这件事的人。
市场的第一反应是：一个卖布出身的人，被"芯片故事"骗了。第二反应是：东芯自己都亏着钱，还去填GPU的无底洞？
东芯的回应藏在年报里。2025年，砺算按权益法核算，东芯确认投资亏损1.66亿元。2025年全年，砺算的营业收入是2.48万元。
两万四千八百块。
一家年营收两万多的公司，让东芯一年记了1.66亿的亏损。所有人都在算这笔账，同行都在看笑话，算蒋学明这笔投资有多蠢。
五、7月26日，拐点
2025年7月26日，砺算发布首款全自研GPU——7G100系列，并在上海浦东开了一次别开生面的产品发布会。
国产首颗6nm游戏GPU，自研TrueGPU天图架构，从指令集到架构到软件驱动到编译器，全栈自研。台上的主角叫宣以方，台下坐着投资人、媒体，还有盯着东芯股价的资金。
首发两款：专业级7G105，消费级7G106，支持DirectX 12、Vulkan等主流图形接口。现场演示《黑神话：悟空》4K高画质，跑出"可玩帧率"。Geekbench跑分流出：OpenCL得分111290分，比RTX 4060强约10%。砺算的GPU还有一个身份不太显眼，但含金量极高：砺算是国内唯一通过微软WHQL认证的GPU产品——摩尔、壁仞、沐曦，目前没有一家拿到。WHQL意味着在Windows环境下通过了完整的兼容性与稳定性测试，是从"能用"到"敢卖"的入场券。
图片来源：励算科技官网 搭载砺算GPU的演示主机
宣以方那天说的话，后来被印在几乎所有报道里：
"我们这批人是真的'干'过GPU的。"
"这个考场我们既然决定要上，那就大大方方地上，不能因为怕挨骂就躲起来，那样永远进步不了。"
图片来源：砺算科技官网
市场这次给了意想不到的大礼包。
2025年7月29日起，东芯股价启动。7月上涨111.22%，8月再涨82.21%。8月22日，中信证券、高盛、Point 72、中国电科等162家机构线上调研东芯，16个问题里一半围着砺算转。
8月28日晚，东芯公告：股价多次触及异常波动，停牌核查。它是这轮科技行情里，为数不多被特停的芯片股。
停牌核查的公告里，一半篇幅在提醒投资者：砺算的GPU不用于大模型算力集群；存在产业化进度、市场竞争、产品单一、持续经营等风险；东芯对砺算的投资按权益法核算，不并表。
提醒归提醒。复牌之后，股价继续走。9月3日，盘中摸到136元，上市以来最高点。2025年全年，最高涨幅446%，真正的一年五倍股。
2025年9月，东芯公告追加投资2.11亿元。这一轮，砺算的投前估值35亿，投后42.1亿。
这次市场人士一片叫好，甚至觉得东芯投的还不够多，因为他们认为砺算有机会成为中国最值钱的GPU独角兽。
六、营收14.9亿，和一家营收2.48万的公司
故事讲到这儿，得把聚光灯从GPU上挪回来，看看东芯自己。
就在一年前，它的年报还很难看：2025年全年营收9.21亿，归母净利亏了1.95亿——一半亏在研发，一半亏在砺算的权益法计提。剥掉这两块，存储主业其实已经在赚钱了。只差一个让所有人看见的契机。
车规级存储也在铺开：多款产品通过AEC-Q100车规认证，完成多家整车厂白名单导入，通过Tier1供应商在多款车型里规模量产，用在激光雷达、机器视觉、智慧座舱里。
东芯股份存储芯片产品（图源：东芯股份官网）
资产负债表干净得不像一家芯片公司：总资产47.98 亿元亿，资产负债率5%左右，几乎无有息负债。账上货币资金加交易性金融资产，超过20亿。员工319人，上半年人均创收200多万，人均薪酬67.28万——在A股芯片设计公司里，是第一梯队的待遇。
把东芯放回A股半导体板块里看，它的位置很特别。兆易创新是NOR Flash龙头，顺手做了利基DRAM；普冉只有NOR；江波龙、佰维做存储模组；澜起做内存接口。同时具备NAND、NOR、DRAM三大存储自研设计能力的，国内数得过来，东芯是少数几家之一。而同时握着一家国产GPU大股东身份的，全市场只有它一个。存储是它的基本盘，GPU是它的期权。
契机在2026年8月21日晚到来。东芯中报落地：上半年营业收入14.97亿，同比增长336%；归母净利润6.59亿。
上半年毛利率干到67.66%，比去年同期抬了近49个百分点。而存储这个行业，涨起价来不是一锤子买卖，是逐月环比往上走的。TrendForce的判断是：2026年下半年SLC合约价，还要再涨120%到170%。
一家一年前还在亏损的公司，上半年就赚了6.59亿——二季度单季赚了5.21亿，产品价格还在逐月往上走。全年利润，保守算，会超过20亿。
中报里还藏着一份更大的惊喜——分红送转方案：每10股派现6元，再转增4.9股。合计派现2.64亿，半年度利润的40%，一次性分给全体股东；总股本从4.42亿股，扩到6.58亿股。这是东芯上市以来的第一次中期分红，雪球上已经有人喊它"中报高送转第一股"。一家上市五年累计派现才1.35亿的公司，这一次真大方。
2024年亏损的时候，他提议回购；赚了半年钱，他就把四成利润分给股东。这家公司给市场递话的方式，从来不靠嘴。
等中报正式兑现，市场开始用"存储+GPU"的双重叙事，重新给这家公司定价。高盛、瑞银，二季度双双新进十大股东。
至于砺算——它2026年也终于开始"出货"了。3月12日，AWE2026上，Lisuan eXtreme系列四款显卡公开发售，消费卡适配超100款游戏和主流AI大模型；5月，消费级LX 7G100上市供应；6月618，京东自营首发，3299元一张，卖了1000多张，断货。下一代7G200的研发也在推进。
砺算科技CEO宣以方在AWE2026现场发表主题演讲
"存算联"里的另一块——Wi-Fi 7无线通信芯片，也在同步推进。2025年，东芯完成了原型机样片测试，核心性能符合设计目标。中报同一天，公司还发了另一份公告：掏6.82亿超募资金，投"存算联融合芯片"研发项目——把存储、联接、计算集成到一颗芯片上，做低功耗智能计算SoC。"存算联"不再是PPT上的口号，开始变成项目。
相比今年1月"港股国产GPU第一股"的壁仞科技，今天的市值是978亿港元。赛道不完全一样，壁仞做AI算力，砺算做图形渲染。但在"国产GPU"这四个字面前，一边是近千亿，另一边，市场还没开始出价。
市场终于不再叫它"骗局"。
七、姜还是老的辣
故事讲到这里，有一个细节值得单独拿出来说。
2024年9月19日，东芯盘中14.00元，市值64亿。市场说：完了。
所有人都在卖。但有一个人，在用自己的钱买。
2024年10月到2025年1月，东方恒信在二级市场买入841万股，花了2.2亿。不仅仅是大股东在买，那个时候东芯股份也在回购，花了1个多亿，在均价18元的时候，买入了近600万股，增持加回购总共花了3.3亿元。
那是公司亏损、被全市场定性"完了"的时候，也是东芯刚掏出2亿投砺算、被骂"乱花钱"的时候。
公司出2亿买砺算，他出3.3亿买东芯。一个买公司的未来，一个买公司的现在。用的，都是真金白银。
他不是没栽过跟头。但四十年过去，他身家120亿，靠的不是运气，是见过太多次"所有人都看错了"。
你可以说他精明，但你不能不承认：他每一次出手，都买在最黑暗的时候。这就是姜还是老的辣——不是人老了，是火候到了。
不只是他自己买。
A股著名牛散赵建平，2025年二季度带着赵吉杀进东芯，两人合计买了将近1000万股。到2026年半年报，浮盈超过10亿。
后来，赵建平又和钟玮玮一起，斥资4000万入股了砺算科技——蒋学明押的那家GPU公司。
市场传，赵建平是见了蒋学明一面，就下了手。见了一面，就买1000万股，又追着投了他押的GPU公司。蒋学明这个人，不用讲故事，他自己就是一张名片。
这种感染力，不是凭空来的。
在吴江老家，蒋学明的口碑极好。大多数人的评价，翻来覆去就三个词：讲义气，家乡情，格局大。桃源镇成立思源教育发展基金，他带头捐了大几百万。理由只有一句话："走得再远都不能忘记来时的路。"
圈外人大多只知道，他和亨通集团的崔根良是几十年的兄弟——就是跟着投了砺算的那位苏州大佬。但圈内人都知道，即使是连续多年稳坐江苏首富的恒力集团陈建华，和蒋学明也是弟兄相称，很多人跟着蒋学明是一跟到底，似乎在他身上有种说不出来的魔力。
讲义气、家乡情、格局大——这三个词，在吴江商圈里，比合同管用。
富豪榜上，蒋学明的名字旁边，永远有另一个名字：蒋雨舟。
他的女儿，东芯股份的董事会秘书。
放眼A股，董秘这个位置，大多是职业经理人在坐，年薪几十万、上百万。像她这样，名字直接能上胡润富豪榜上的董秘，你找不出第二个。
可你几乎搜不到她。
搜索引擎里输入"蒋雨舟"，就一段高管简历：美国伍德伯里大学硕士，2016年进公司，从市场部经理做起，2019年当上董事会秘书，后来又兼了副总经理、董事。全网找不到一篇她的个人专访，找不到一段她向公众解释过什么的记录。
她的名字，只出现在两类地方：年报的高管名单，和机构调研纪要的"接待人员"一栏。
今年上半年，上百家机构排着队来公司调研。接待名单上，永远是同一个人。话全说给机构听，稿子一篇都不发。低调到这个份上，在A股的董秘里，是独一份。
董秘圈子里的很多人都说，蒋雨舟几乎不参加圈子里的活动。
父亲在台前下注，女儿在幕后守门。蒋学明负责在所有人说"完了"的时候出手，蒋雨舟负责把公司经营好，在公司被上百家机构围观的时候，一条一条答完那些关于涨价、关于砺算、关于未来的问题。
这是这家公司最深的默契，也是最合理的传承。
2025年12月，蒋学明站上安永企业家奖20周年的访谈席，同台的是云知声创始人黄伟。主持人说，20年，是对一个企业生命最好的肯定。轮到蒋学明，他淡淡补了一句：自己创业的时间，比20年长了一倍。2026年，他还在为砺算追加投资，还在推进Wi-Fi 7。当打之年，不是年龄说了算，是心气说了算。
被问到这些年外部环境的一再冲击，他的回答还是那八个字的路数："半导体这个行业，受到外部的冲击很大。我们始终是坚持着自主创新、国产替代。"
结语
写这篇文章的时候——东芯出了半年报，好得不能再好，要有的都有，高增长的业绩、高分红、高送转、新业务的投资以及对公司自身未来的信心。
各大论坛周末又沸腾了，从七月底恨不得去公司拉横幅到现在把它再次捧上天，骂它"完了"的人，和捧它"圣杯"的人，大概率是同一拨。
写了这么多年文章，给每家公司估值，都有自己的模型：要么PE，要么PEG，要么PB。模型一跑，贵贱立判。
到了东芯，模型第一次不够用了。
25倍的动态市盈率，不贵。但"不贵"和"安全"，从来是两回事。
那我为什么还是那么看好东芯？是赌明年存储价格的中位数，比今年更高？是它锁定的下游晶圆厂产能，明年翻倍？还是赌砺算并表那一天，市值再多出一千亿？
都是，又都不全是。
想来想去，真正说服我的理由，说出来有点不像话——
因为，这是蒋学明的上市公司。
回头看，说蒋学明"赌"，其实是抬举了运气在这件事里的分量。赌徒算的是概率，他算的是方向。四十年，他的方法论一个字没改过：先看到国家需要什么，再把自己放进去。1983年是布，1996年是路，2014年是芯片，2024年是GPU。他给这套路数起的名字，也朴素得很——顺势而为，守正创新。
所以2024年9月那两笔钱，在他那里根本不需要勇气。真正需要勇气的，是没看清方向的人。
给市场，留一个期待。
蒋学明有个习惯：每次所有人都觉得他不行了，他都会拉出一根火箭般的K线，把质疑他的所有人打醒。
这一回，也一样。当竞争对手顶着周期高点的风险，忙着并购同类资产的时候，他用大把的研发费用和增资，砸向了国内独一档的GPU芯片，还有Wi-Fi 7以及最新的存算联一体化嵌入式SOC芯片。
也许他在告诉懂他的投资人:
别人在追周期，他在等浪潮。当浪潮起来的时候，有些人必定会风云再起。