本文转载自微信公众号：申万宏源宏观
文| 赵伟、贾东旭、侯倩楠
联系人 | 贾东旭
报告正文
1. 政策高频跟踪：央行印发“十五五”改革规划
1.1 央行发布二季度货币政策执行报告，强调逆周期调节加力
8月12日，央行发布2026年二季度货币政策执行报告。主要包括经济形势、政策基调、热点专题三个部分。经济形势方面：在外部环境判断层面，二季度视角更为多元，既凸显冲突与摩擦交织复杂性，也反映全球通胀回升对海外政策空间的约束；在国内经济形势评估层面，《报告》释放出明确的政策加力信号。政策基调方面：《报告》提出要延续“适度宽松的货币政策”，新增“更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行”的要求，这或标志着央行对短端利率的调控机制将更加明确与完善。热点专题方面，包含金融支持实体经济质效、完善短端利率调控、民营企业再贷款、银行间市场数据报告库和海外央行政策调整五个方面。
1.2 央行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》
8月10日，央行公告称，于近日印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》。《规划》清晰划定货币政策、服务实体、金融市场、对外开放、金融基础设施五大核心工作板块，同步配套出台9份细分领域行动方案，系统部署未来五年央行改革发展核心任务。《规划》提出，健全中国特色现代货币政策框架，完善基础货币投放机制，发挥好货币信贷政策工具的总量和结构功能。健全市场化利率形成、调控和传导机制。发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
1.3 国新办：介绍全面推进美丽中国建设有关情况
8月13日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，详细介绍全面推进美丽中国建设工作进展、“十五五”规划部署及重点举措。发布会重点提及，一是开局之年生态环境保护工作起步良好，主要指标明显改善。二是聚焦“五个重点”统筹推进应对气候变化和碳达峰碳中和工作。推进全国碳市场建设，在发电、钢铁、水泥、铝冶炼四个行业基础上扩大到石化、化工等高排放行业，实现对全国约80%二氧化碳排放的有效管控。三是聚焦监测和执法两个方面，更大力度推进数智化转型，大幅提升监管质效。
1.4 地产：部分领先指标出现企稳，积压需求逐步释放
8月10日，国家发改委、国家能源局于印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，明确到 2030 年基本建成现代煤炭产业体系的战略目标。规划部署三十二项重点任务：煤炭兜底保障能力进一步增强，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%，智能化煤矿产能比例提升至75%；优化煤炭开发空间布局，五大煤炭供应保障基地产量占全国比重超80%；加快煤炭储备能力建设，建成煤炭产能储备1亿吨/年以上；提升行业治理现代化水平，持续推进全国统一煤炭交易市场建设。
1.5 上海发布《上海市软件和信息服务业发展“十五五”规划》，实施“百千万”智算集群工程
8月11日，上海市经济和信息化委员会印发《上海市软件和信息服务业发展“十五五”规划》。规划包含三大内容：一是设置目标：到2030年，产业规模力争达到4万亿元，产业增加值突破1.1万亿元，营收超百亿元企业增至35家。二是《规划》明确打造“一环两极三射”产业空间布局。三是围绕三大方面部署任务，加快数字内容产业数智化升级，打造创作者集聚高地；加快智算云产业数智化转型，实施“百千万”智算集群工程，形成“大集群+小集群+边缘算力”协同的梯次供给体系；构建创新活跃的开源生态，推动智能软件等开源项目“在沪”首发。
风险提示
风险提示：
1）个税增收对居民消费的影响有待观察。征管强化使高收入群体实际税负有所提升，其对服务消费、高端消费的影响程度存在不确定性；中低收入端专项附加扣除的对冲效果取决于政策落地力度，消费修复节奏或受多重因素共同影响。
2）个税改革推进节奏存在不确定性。综合所得范围扩围、以家庭为单位申报、资本利得税收调节机制等改革方向涉及征管能力、信息共享、利益调整等多重约束，报告对中长期改革路径的判断或与实际推进情况存在偏差。
3）数据口径与测算存在局限性。报告中部分数据（如广义财政收入占GDP比重）基于公开数据线性外推或估算，与最终实际值或存在偏差；2025年个税分项目收入明细尚未正式披露，相关结构分析以2024年数据为基础，存在时滞性。