问AI · 六张网规划如何平衡科技竞争与民生保障
本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
文｜周君芝 付思雨
“六张网”规模多大，资金从何而来？
十五五期间累计规模有望达25万亿，2026年超7万亿元。算力、电网、通信、物流网以市场化投资为主，其中算力网更青睐民间投资；水网、地下管网更依赖财政与政策性资金。
“六张网”投资中哪些跟AI基建有关？
AI基建相关的是三张网——算力网、新型电网、新一代通信网。三者累计投资有望超过11万亿，仅算力网可达4万亿元。需要强调，这些基建可为AI服务，但不只用于AI。
“六张网”投资蕴含怎样的政策深意？
相较海外算力基建，中国六张网相关AI基建投资因更低融资利率、更集约优势而具备竞争力。
此外，六张网在十五五开局之年提出，映射两大政策核心：①大国博弈之下的科技竞争；②聚焦民生兜底工程。
一、“六张网”建设钱从哪来？
我们预计资金来源为财政资金托底、政策性金融赋能、国企市场化投资为主力、民间投资为增量。
具体构成如下：① 财政资金；②政策性金融工具；③国企市场化资本；④民间投资。
新型电网、新一代通信网、物流网、算力网具备完善的市场化收益机制，预计整体以国企市场化资本开支和民间资本投资为主。其中，算力网为官方明确的民间投资核心发力赛道，“十五五”期间有望释放万亿级民营投资空间。
国家水网、城市地下管网公益性属性突出、市场化回报偏弱，建设资金预计主要依托财政资金与政策性金融工具。
二、“六张网”投资规模几何？
据国家发改委官方披露，2026 年 “六张网”和相关重点领域的投资规模预计超7万亿元。
我们估算，“十五五”期间六张网整体投资规模或达25万亿元左右，其中AI基建相关的算力网、新型电网、新一代通信网合计投资规模有望超过11万亿元，仅算力网单一赛道新增投资可达4万亿元。
三、“六张网”哪些跟AI基建有关？
本轮六张网跳出单点技术追赶的思路，通过算力、通信、电力三网协同组网，打造海外不具备的全国一体化调度、算力互补、电力保障、网络协同体系。具备三大优势
①形成规模效应与成本优势，降低全社会AI训练和推理成本。
海外AI基建主要由科技企业自主投入、市场化融资支撑，资金成本和企业及项目的信用风险强关联，融资成本偏高。
国内AI基建纳入六张网顶层规划，通过政策性资金与国企有序参与的模式，有望显著压低长周期资金成本与建设成本。
②以稳态长周期基建投入对冲海外AI资本开支的周期波动。
海外AI资本开支高度受制于企业盈利水平、市场估值波动及当期算力利用率，难以开展长期、系统性的底座布局。相较而言，国内AI基建依托 “六张网”规划有序落地，逆周期、跨周期属性显著更强。
③国家级刚性规划下，集中力量办大事，能够带来更强的协同效应和稳定预期。
通过六张网顶层统筹推进算力、通信、电力三网一体化组网，新型电网提供稳定清洁的电力供应，算力网作为 “大脑” 指挥电网智能化调度和新能源消纳，通信网作为信息传输 “高速公路”，支撑算力跨区域调度和一体化协同。
一方面，多网协同、相互赋能，融合效果大于简单叠加；另一方面，以五年规划刚性约束锁定长期建设节奏，为AI产业持续迭代提供稳定、可预判的政策与基础设施环境。
四、“六张网”蕴含的政策理念
六张网在十五五开局年份提出，具备两重含义。
第一，划定未来基建投资方向，不再追求单纯的GDP增速高低，而是配合经济新旧动能转换。
第二，总体政策思路聚焦发展与安全。
六张网中，AI和民生各涉及三张网。
①AI基建：算力网、通信网、电网，作为AI运行的物理基础设施，更聚焦发展新质生产力。
大国博弈之下的科技：立足于全球科技竞争与大国博弈格局，超前布局以算力网为核心的数字新基建，筑牢 AI 产业底层软硬件底座，主攻科技自立自强、应对外部竞争。
②民生：水网、地下管网、物流网，主要保障城市安全、资源安全、国内大循环，更聚焦稳增长、补短板。本质上折射出当前两大核心政策主线：
民生兜底工程：着眼于国家安全与社会发展底线，统筹推进水网、地下管网、现代物流网络等保障性基础设施建设，补齐城市运行、资源调配、内需循环的民生短板，守住经济社会平稳运行的安全底盘。
一、“六张网”建设钱从何来并规模多大？
据国家发改委官方披露，2026 年 “六张网”和相关重点领域的投资规模预计超7万亿元。我们预计，六张网整个十五五期间的规模25万亿元左右。
我们预计资金来源为财政资金托底、政策性金融赋能、国企市场化投资为主力、民间投资为增量。
具体构成如下：
① 财政资金：涵盖中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债、“两重”建设专项资金，重点保障短板领域基础设施落地。
② 政策性金融工具：作为重大项目配套增量资金，主要用于补充项目资本金、撬动放大社会资本杠杆。
③ 国企市场化资本：依托电网、通信、物流等领域国企常态化资本开支，以自身经营收益滚动投入项目建设，全程市场化运作、不依赖财政直接拨款，是经营性基建的核心投资主体。
④ 民间投资：由民营企业自主市场化出资，专项投向具备稳定经营性现金流、商业化模式成熟的基础设施项目。
新型电网、新一代通信网、物流网、算力网具备完善的市场化收益机制，预计整体以国企市场化资本开支和民间资本投资为主。
算力网为官方明确的民间投资核心发力赛道，“十五五” 期间有望释放万亿级民营投资空间。
国家水网、城市地下管网公益性属性突出、市场化回报偏弱，建设资金预计主要依托财政资金与政策性金融工具。
二、“六张网”投资中哪些跟AI基建有关？
此前国内AI短板集中在高端芯片、单点算力性能。六张网跳出单点技术追赶的思路，通过算力、通信、电力三网协同组网，有助于打造海外不具备的全国一体化调度、算力互补、电力保障、网络协同体系。
①纳入六张网投资之后的中国AI基建投资具有相对低成本的规模优势。
先看海外AI基建弊端，主要由科技企业自主投入、市场化融资支撑，融资工具包括公司债、银行贷款、项目债务、设备融资和融资租赁等。资金成本和企业及项目的信用风险强关联，代表性公司的不同融资方式对应融资成本介于4.6%-15%之间，融资成本偏高。
再看国内AI基建纳入六张网顶层规划优势，通过政策性资金与国企有序参与的模式，有望显著压低长周期资金成本与建设成本。依托全国一体化算力调度、东西部资源互补、多网协同组网的体系优势，形成海外单点式商业算力集群无法复刻的超级规模效应，摊薄单位算力基建、供电、运维、传输成本，最终持续降低全社会AI训练与推理的综合生产成本，为国内AI产业规模化、普惠化发展提供长期底层成本红利。
②以稳态长周期基建投入对冲AI资本开支内生的周期波动。
海外AI资本开支高度受制于企业盈利水平、市场估值波动及当期算力利用率，难以开展长期、系统性的底座布局。
相较而言，国内AI基建依托 “六张网”规划有序落地，逆周期、跨周期属性显著更强。
我们估算，“十五五”期间六张网整体投资规模或达25万亿元左右，其中AI基建相关的算力网、新型电网、新一代通信网合计投资规模有望超过11万亿元，仅算力网单一赛道新增投资可达4万亿元。
在政策统筹下，国内AI基建投资周期更长、投放节奏更为平滑，建设逻辑不完全依赖短期商业回报，既能够承接阶段性稳增长任务，也可实现 AI 产业底层能力的长期超前布局。
③国家级刚性规划下，能够带来更强的协同效应和稳定预期。
海外AI基建由科技巨头分散市场化建设，算力、网络、电力体系各自独立，跨主体协同难度大、长期建设路径易发生变动。
国内通过六张网顶层统筹推进算力、通信、电力三网一体化组网，新型电网提供稳定清洁的电力供应，算力网作为 “大脑” 指挥电网智能化调度和新能源消纳，通信网作为信息传输 “高速公路”，支撑算力跨区域调度和一体化协同。
一方面，多网协同、相互赋能，融合效果大于简单叠加；另一方面，以五年规划刚性约束锁定长期建设节奏，为AI产业持续迭代提供稳定、可预判的政策与基础设施环境。
三、“六张网”背后的财政理念一以贯之
六张网现在提出，时间点上，立足于十五五开局年份，给基建领域定调，转换新旧动能。
六张网本质上聚焦于两块领域：民生和AI。
①AI基建：算力网、通信网、电网，作为AI运行的物理基础设施，更聚焦发展新质生产力。
②民生：水网、地下管网、物流网，主要保障城市安全、资源安全、国内大循环，更聚焦稳增长、补短板。
“六张网”本质上折射出当前两大核心政策主线：
①大国博弈之下的科技：立足于全球科技竞争与大国博弈格局，超前布局以算力网为核心的数字新基建，筑牢 AI 产业底层软硬件底座，主攻科技自立自强、应对外部竞争。
②民生兜底工程：着眼于国家安全与社会发展底线，统筹推进水网、地下管网、现代物流网络等保障性基础设施建设，补齐城市运行、资源调配、内需循环的民生短板，守住经济社会平稳运行的安全底盘。
回顾近年来财政支出的结构脉络，同样印证我们的判断：
①民生支出占比长期持续上行，近10年提升接近10个百分点，2026年上半年民生支出在一般公共预算支出中占比达42%，体现出财政优先保障民生与公共安全。
②传统基建在一般公共预算内支出占比趋势回落，2026年上半年已回落至不足20%，为近10年来最低水平。随着地方政府债务管控趋严、财政收支压力加大，地方财政资金对基建的直接撬动能力显著收缩。
③科技支出在一般公共预算支出中占比常年稳定在3%-4%左右，从预算占比绝对值来看规模并不突出，但重要的是急速攀升的同比。值得重视的是，科技支出统计仅为一般公共预算本级直接列支的科技经费，并未涵盖多渠道配套资金，我们预计国家对科技领域的实际支持力度大幅高于账面占比。
项目落地不及预期的风险。部分长周期、公益性项目面临配套资金筹措压力，可能带来短期资金接续不足，拖累前期筹备与开工节奏，整体项目落地进度存在不及规划预期的风险。
实物工作量形成不及预期的风险。受跨区域协同难度大、施工周期约束、供应链配套波动等影响，从资金到位到工程落地、产值形成有可能存在时滞，存在短期难以快速兑现实物工作量的风险。
企业市场化投资意愿不足风险。若市场预期修复偏弱，国企资本开支扩张力度、民间资本新增投资规模可能不及预期，导致市场化投资增量释放不足，制约六张网整体投资扩容与结构优化。
投资规模测算与实际存在偏差。关于六张网的投资测算为结合国家政策和过往基建投资体量的前瞻性测算，最终官方统筹下达的投资额度存在下调、结构调整的可能性。
周君芝：浙江大学经济学博士，现任首席宏观分析师。曾获2023年wind第11届金牌分析师宏观第一；2023年21世纪金牌分析师宏观第四；2023年第11届choice最佳分析师宏观第三。曾于2017-2020年连续四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员），2017-2020年连续四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员）。
付思雨：宏观分析师，香港中文大学经济学硕士，主要研究方向为全球财政和国内债市流动性。
证券研究报告名称：《六张网的政策深意：科技和民生》
对外发布时间：2026年8月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
付思雨 SAC 编号:S1440526070003