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【摘要】2025年，越疆科技以协作机器人13.2%的全球市场份额和超10万台的累计装机量，斩获协作机器人全球出货量第一。作为粤港澳大湾区首单“H回A”企业，其创业板IPO仅用时86天即顺利过会，开启了A股资本市场的破局之路。
然而，在两年内密集推进三次融资、主业尚未实现整体盈利的背后，这家龙头企业究竟面临着怎样的资金渴求与商业焦虑？面对具身智能赛道的汹涌浪潮与巨头环伺的乱战，越疆科技能否凭“全形态”布局打赢这场生死转型战？
以下是正文：
01
事件锚点：两年三度融资，闪电“回A”背后的资金渴求
聊公司，先说说公司的主业，越疆的核心主业是协作机器人—— 你可以理解成一种不用围安全护栏、能和工人并肩干活的柔性机械臂，工厂里拧螺丝、分拣、组装、搬运都能用，比传统工业机器人更灵活、适配场景更多。 按 2025 年实际售出的台数统计，越疆是全球卖得最多的协作机器人厂商，全球每卖出 100 台协作机器人，就有 13 台多出自它家，可见其行业竞争力。
2026 年 7 月 22 日，深交所审议通过越疆科技创业板 IPO 申请。该项目顺利过会仅用时 86 天，刷新深交所“H回A”最快过会纪录，既是粤港澳大湾区首单 “H 股回 A” 落地项目，也是创业板受理的第三家未盈利 IPO 企业。
2024年12月23日，越疆科技以“中国协作机器人第一股”的身份率先登陆香港联交所主板。截至2026年7月30日收盘，其港股总市值约为110亿港元。看似一帆风顺的资本“双赢”之旅，背后却是跨越深港两地的募资轨迹。梳理越疆科技近两年的资本运作路线图可以发现，这已经是公司在短短两年时间内推进的第三次大规模融资：
第一轮（港股IPO）：2024年12月，越疆科技在港交所成功上市，发行价18.8港元/股，募资净额约为6.81亿港元，为公司全球化拓展与早期具身智能研发提供了首批资金支持。
第二轮（折价配售）：仅仅过了半年多，2025年7月，越疆科技迅速利用港股便利的再融资机制，通过折价配售新H股的方式，在二级市场再度成功补血，配售募得资金达10.37亿港元。
第三轮（回A创业板）：本次越疆科技拟进一步募资约12亿元人民币（符合创业板差异化上市标准，预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于3 亿元。）
短短两年，三度向资本市场开口，累计吸纳和拟募集资金规模接近30亿元人民币。越疆科技如此高频吸纳资本，其根本根源在于公司当前的财务基本面与高昂的运营研发成本。
越疆科技成立于2015年7月，创始人兼董事长刘培超毕业于山东大学机械工程专业硕士，直接持股21.35%，并作为越疆合伙的执行事务合伙人支配2.86%的股份表决权，实际控制公司24.21%股份的表决权，为公司的控股股东及实际控制人。在刘培超的带领下，越疆科技虽然实现了极快的基础营收增长，但公司至今仍未走出亏损泥潭。
招股书披露的数据清晰地展现了其“高增长与持续亏损并存”的财务图景：2023 年至 2025 年，公司营业收入从 2.87 亿元增长至4.93 亿元，复合增长率达 31.13%；归属于母公司股东的净利润从-1.03 亿元持续收窄至-0.84 亿元。
同期，公司主营业务的综合毛利率表现优异，平均维持在46%至48%，公司的四项费用随着营收规模的上升占比有所下降，可公司有依然处于亏损状态。协作机器人主业虽已初步具备盈利基础，但公司依然审慎地预测：公司预计要到2028年度方可实现整体扭亏为盈。
这便引出了一个核心疑问：既然核心协作机器人主业已经展现出盈亏平衡的曙光，一家年营收逼近5亿元、销量冠绝全球的硬科技领头羊，为何依然要在短短两年内密集打出三次融资“组合拳”？它究竟在防范什么，又在急切地追赶什么？
图片来源：越疆科技官网
02
规模登顶与天花板压制：全球第一的隐忧与抉择
如果仅从市场地位的角度审视，越疆科技无疑交出了一份极其亮眼的答卷。招股书显示，按2025年出货量计算，越疆科技在协作机器人行业中高居全球第一，全球市场份额达到13.2%。截至2025年底，越疆科技的协作机器人累计装机量已正式突破10万台大关，产品远销全球100多个国家和地区，连续八年位居国产协作机器人出口量榜首。
在客户版图中，越疆已经成功渗透进全球高端制造业的核心血脉。从比亚迪、奔驰、宁德时代，到三星、法雷奥、零跑汽车、科博达，越疆的机器人产品已被应用于超过80家世界500强企业的生产体系中，全面覆盖了汽车新能源、3C电子、装备制造、商业零售以及医疗健康等15大行业、200多个细分应用场景。
然而“全球销量第一”的光环，并不能完全掩盖细分赛道天花板压制的残酷现实。首先，协作机器人市场本身的总容量相对有限，难以支撑千亿级的资本想象空间。行业咨询机构Interact Analysis的预测，到2028年，全球协作机器人市场总规模增长至49.5亿美元。但芯流认为，这样的预测偏乐观了些。
即使越疆占据了13.2%的全球冠军份额，其主业的营收上限也依然清晰可见。相比于传统的工业机器人大通用赛道或数万亿级的大自动化市场，协作机器人更像是一个偏小而精的“细分夹缝”。
其次，价格战的蔓延导致单价下探，行业“增量难增收”的压力陡增。随着节卡、遨博、优必选等国内外同行的竞争加剧，以及产业链供应链的成熟化，协作机械臂的均价呈现出明显的下行趋势。
以越疆的核心主力产品六轴协作机器人为例，其平均销售单价从2023年的5.66万元持续降至2025年的3.82万元，单价降幅超过三成。销量的增长只是适当的弥补了销售价格的下滑，公司依然面临着其他竞争。
传统标准化场景的渗透率正逐步触及阶段性红利期。在装配、搬运、码垛、简单检测等确定性任务中，机械臂的替代率已经处于较高水平，而在面对跨工位协同、非标工件柔性抓取等复杂工业场景时，传统的“固定程序式”协作机械臂显得力不从心。
正是在这种细分天花板压制的倒逼之下，越疆科技不得不将战略锚点全面转向当下最为烧钱的新赛道——具身智能。说白了，协作机器人和现在火的具身智能机器人，技术根儿上是通的，很多核心能力能直接复用。
越疆干了十几年，早就把机器人的核心技术全攥在自己手里了：从关节、控制器、驱动系统，到运动算法、力感传感器，从头到尾全是自己研发的。特别是它家自研的 SafeSkin 非接触防撞技术，还被业内鉴定成了国际领先水平。
更关键的是，现在全球各地的工厂里，已经有十万台越疆的机械臂在实打实跑产线，这些设备给它攒下了全行业最大的工业真实场景数据库，全是一线干活跑出来的真数据。
但想法虽好，现实的难度可不小。从做传统机械臂跨界到具身智能，绝不是装个摄像头、套个大模型就完事了。越疆相当于要彻底脱胎换骨 —— 以前它就是个卖工业硬件的设备商，现在得完完全全转成一家软硬件结合的通用智能机器人研发公司。 更何况这条新赛道上，它不光要啃下算法、模型这些硬技术门槛，还要面对一堆来头更大、资金实力强得多的顶级对手。
03
形态与强敌：越疆的产品矩阵，与第一梯队友商的量级差距
为了抢占具身智能赛道，越疆做了全形态布局：硬件上跳出单一机械臂，推出双足、轮式、四足、六足机器人和双臂平台等多款产品；软件上自研 “空弈” 具身大模型，一套系统就能适配不同形态的机器人。
这块业务爆发很快：2024 年收入才 386 万元，2025 年涨到 2004 万元，翻了四倍多；2026 年上半年出货额就破 4000 万，是去年全年的两倍多，手头还有超 6000 万的订单，也在零跑、法雷奥等头部企业做试点测试。
但放眼整个赛道，越疆目前的规模和行业声量，跟第一梯队相比还有明显差距。
差距一：与“盈利型玩家”宇树科技的规模与利润差距。
作为同在争夺A股“智能机器人第一股”的硬核对手，杭州宇树科技展现出了截然不同的财务爆破力。
2026年3月，宇树科技向上交所提交科创板IPO申请。招股书显示，2025年宇树科技实现营业收入约16.99亿元至17.08亿元，同比暴增332.64%；扣非归母净利润高达5.91亿元至6.00亿元，毛利率高达60.27%。
宇树凭借其在四足机器人领域的绝对统治力以及高性价比人形机器人（G1/H1系列）的快速放量，不仅在营收规模上达到了越疆科技的3.4倍以上，更实现了极为罕见的大规模规模化盈利。
单论具身智能与人形形态的订单和利润，宇树已经远远拉开了与越疆的距离。
差距二：与“产业巨头”优必选的工业落地与订单差距。
港股上市公司优必选是工业人形机器人领域的领跑者。2025年，优必选仅在研发上的投入就超过了5亿元人民币。其工业人形机器人Walker S2已成功进入空客、比亚迪等车企产线，其工业人形机器人 Walker S2 已进入空客、比亚迪等产线，2025 年全系列人形机器人交付超 1000 台，截至2025年底披露的人形机器人相关订单总额已近14亿元人民币。
差距三：与“新生代独角兽”智元机器人等在交付速度与资本吸金上的差距。
由稚晖君创立的智元机器人（AgiBot），最新估值已突破150亿元。2026年3月28日，智元第1万台通用具身机器人（远征A3）下线，并宣布2026年将冲击数万台规模化出货，同时在龙旗科技工厂展开百台级产线落地实测。
此外，一级市场上的银河通用、星海图、千寻智能等企业，背靠国家大基金、顶级风投及产业资本，手握数十亿现金，现金流充沛。
对比之下，越疆科技具身智能业务2026上半年增长至4000万元，在动辄数亿甚至十几亿订单的巨头与独角兽面前，只能说尚处于“小规模试跑、体量相对偏弱”的早期阶段。
图片来源：越疆科技官网
04
芯流观点：补充弹药迎接乱战，未上市企业的窗口正在关闭
在芯流智库看来，越疆科技之所以选择在未完全盈利的状况下，两年内拼命推进三次融资、并以86天速度极力促成创业板“H回A”，其背后有着极其深层的行业演进逻辑：
第一，具身智能已经从“算法演示期”全面杀入“资本与产业烧钱期”。
具身智能不仅需要庞大的硬件供应链重构成本，更需要海量的数据采集、真机物理训练以及高昂的算力消耗。
越疆科技2023年至2025年的累计研发投入虽然达到了2.57亿元，但在动辄年研发投入数亿乃至数十亿的大模型与通用人形机器人打法面前，这笔资金充其量只能算作“入场券”。如果仅凭协作机器人主业每年约2亿元左右的毛利，除去日常高昂的销售费用和行政开支后，根本无力支撑多足、双足、人形全形态机器人的持续研发。
越疆必须趁着资本市场对“H回A”首单的政策支持红利，尽快锁定这12亿元A股募资金额，为后续的研发与产能爬坡建构资金护城河。
第二，未上市机器人企业的资本窗口期正在加速关闭。
2024至2025年，具身智能赛道经历了一轮依靠概念和Demo驱动的高估值狂欢。但进入2026年，一级市场的出资态度已急转直下，投资机构开始极度看重企业的真实产线造血能力、毛利率硬指标以及二级市场退出通道。
像宇树科技、优必选、越疆科技这样的头部玩家，正在快速通过二级市场完成巨额资金储备。一旦这批头部企业完成上市交割，它们将利用资本市场的溢价优势与杠杆效应，在供应链采购成本、顶尖人才抢夺、场景客户补贴等维度对后排企业发起“降维打击”。
对于大量缺乏造血能力、尚未上市的初创企业而言，一级市场的融资窗口正变得极其狭窄，未来的淘汰赛将异常惨烈。
第三，有钱在手的企业，才拥有试错与定力的资本。
越疆科技选择将具身智能寄生于传统协作机器人业务的“自然延伸”策略，虽然降低了试错成本，但面对智元、宇树、优必选等敌手的狼性进攻，越疆必须有足够的资金底气去承受试点项目（POC）的失败率，并持续进行技术迭代。
创业板这12亿元资金如果顺利到账，将使越疆手握近20亿元的现金储备，使其拥有在未来2-3年残酷行业洗牌中“不下桌”的资格。
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尾声
今日资本创始人徐新曾多次强调一条穿越周期的融资铁律：Raise Money When You Can—— 要在能融到钱的时候抓紧融资，绝不要等真正缺钱时再行动。在她看来，资本市场永远在贪婪与恐惧之间快速轮动，融资窗口期往往转瞬即逝；对于硬科技、长周期的赛道而言，现金流就是生命线，企业要趁市场情绪向好时尽可能储备弹药，才能扛过研发投入期、撑到规模化盈利的拐点，也才能在行业洗牌中活下来、冲上去。从协作机器人出货量全球第一，到粤港澳大湾区首单“H回A”闪电过会，越疆科技用十年的工业沉淀证明了中国智造的坚韧实力。
当行业窗口期加速关闭，拥有资本与场景双重支撑的越疆，已然站在了下半场残酷洗牌的激流中央。这场跨越协作机械臂与具身智能形态的大考，才刚刚拉开最扣人心弦的帷幕。