经济和市场评述 - 20260807
CXResearch
2026-08-07 08:25
发布于中国香港
问AI
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从尼克与维尼故事，投资如何平衡贵人依赖？
今天美国的短债，长债利率都从一个支撑位上行。
有很多理由
- FT说Warsh可能九月份加息，其实他选FT而不是WSJ也很有意思，我可以在文章最后聊一聊这个问题
- 霍尔木兹海峡的问题重新燃起，伊朗的温和派和伊朗的激进派内部总是有各种情况
- 即便财政部知道现在没法发太多长债，但季节性的担忧始终存在。
另外今天
谷歌
发债之后信用利差依然是走扩的，侧面说明情绪也就那样。
这基本就是今年利率市场的写照了，地缘影响油价影响通胀预期，债务发行影响供需，联储的态度影响短端利率。
之前分享了，我觉得最理想的情况是看到美国长债利率能够进入一个下行趋势，跌破这个上行趋势线。那今天没有看到，我觉得就可以稍微谨慎一些。至少等等看周五的非农就业到底如何。它有可能过几天重新回到下行趋势甚至跌破支撑线，但可以看到再说。
另外关于铜，我想多聊一下。
这是一个基本面非常不错，供给侧始终存在扰动（虽然我觉得刚果金那个故事也不是新的），机构一致看好的品种。在过去几年时间里面，铜的破前高买入一直也是很好的策略。
但即便如此，这一次我也准备放弃这个机会，我觉得如果说做一个Bull Spread，完全可以考虑，买一些铜的股票，我觉得也许有长期Alpha也可以讨论。但期货的话，我会慎重一些。
并不是说我觉得他不会涨，他也许可以涨得很好，所以我觉得买一点看涨是没毛病的，但这不是我最喜欢的机会。
我最喜欢的铜的机会，是宏观顺风的时候，基金持仓在中间位置或者低位。这种时候，产业的套保盘是基于静态的利润考虑，而忽视了宏观的变化。
今天如上所述，如果利率走低，宏观也许处在顺风，但基金持仓非常高，这也是大家体感上能看到的，美国70万吨
显性库存
下，铜价走高，是大家基于对于关税的预期，和对于经济，对于产业的预期去做多。
高基金持仓不一定代表着价格很快见顶，例如2017年10月，人行说PMI见顶了，但铜要涨到2018年2月全球PMI见顶。例如2020年10月，在2021年联储觉得通胀是暂时的时候，铜价继续走高了很久。
我觉得今天铜的上涨逻辑，是美国可能的关税带来进一步的库存积压，是AI可能是人类历史上最大的Capex带来足够的需求。但这都不是我能把握的。我也许太宏观了一点，但我确实不想在一个企业利润增速过去40年第三块，制造业PMI55，可能加息的环境里面去买铜，即便是失业率走高，通胀走低联储不加息，我也不想在一个失业率可能走高，通胀走低的时候去买铜。
我觉得它也许是一个好机会，但它已经有点拥挤了，共识度非常高，找不到空头。这种时候，如果关税发生，AI投资依然强劲，铜是有可能涨一大波，但我觉得顶多买点期权看看，如果这个机会错过了，就错过了算了。每一种看待事情的方法都有利有弊，但我觉得没有办法做到既要又要。
我有一种感觉，今年1月份黄金，4月份石油，7月份科技，都经历了
叙事扩张
，成交放大，波动放大，价格走高然后下跌的过程，如果铜的叙事开始扩张，成交放大，波动走高，它也有这个潜力，这就是我愿意买点期权，但也不愿意全情参与的原因。
所以很多朋友也问我是不是看空铜，我觉得从数据上来看，目前除了宏观不够顺风之外，没有太多基本面数据支持看空，坦率说我也不看空，我觉得期权和股票也许是可以考虑做多的方法，但确实这是过去几年第一次，在铜价突破前高之后，我不想全情参与。这并不是一个简单的抉择，我也很有可能后悔，但这就是人生的魅力所在吧。
然后我想聊聊与市场无关的话题，我想有几个
第一个是Nick Timirose也就是WSJ那个报道联储的记者最近被刁难
第二个是维尼修斯的续约
Nick和鲍威尔一样都是乔治城大学的校友，所以当鲍威尔需要一个传话筒的时候，他找到了Nick，可以说Nick非常好完成了自己的工作。但正所谓一朝天子一朝臣，和鲍威尔关系太好，Warsh就不可能喜欢他，双方包括贝森特对他都有很多不满，甚至没有完全掩饰。
前几年我有一次和当地的朋友去雅加达，当时在从机场去酒店的路上，我朋友对我说，你这次在城里面想见哪些朋友呢，我把行程的安排给他看了之后，他说你这一看就是外行，我说为什么呢，他说雅加达就像是有五百个家族，你见了其中某一些，其实就没法和另外一些搞好关系。我当时脑海中想起的是甄嬛传。但他说的是实话，从那以后我就理解了一个道理。就是生活中我们总是想与人为善，但很多时候正所谓人在江湖身不由己，你站在某个位置，就会得罪一些人，你做什么都没用，你站在某个位置，也一定会交好一些人，你就是不想认识他们都不行。当你交一个朋友，可能副作用就是丧失和另外一些人交朋友的机会。
类似Nick，君以此兴，必以此亡。我有时候看到Nick现在的窘境，我也会想，人生中你总会遇到一些贵人，但生活的一切都有价格，这玩意肯定也有副作用。我觉得最好的方法，是我们需要有一个独立的主体，不能把自己完全依附于一个贵人，一个企业。Steve Liseman是CNBC的财经记者，在有一次他分享自己的经历的时候，他说记者就是需要多去找人聊天，大量的社交关系，而不是经验，是自己最宝贵的财富。这让我想起了达里奥的，投资就是找到15个互不相干的现金流。
所以我祝愿大家有一天可以认识十五个互不相干的贵人。虽然这听起来有点像养鱼，那我相信道德品质高尚的大家自然懂得。
如果说今天有什么好消息，那就是皇马的维尼修斯续约了。我觉得这意味着皇马至少明白谁才是这个球队真正的脊梁和大腿，不是那个站在禁区前一场比赛跑8000米的傻逼姆巴佩，而是过去几年几乎一直全勤的维尼修斯。
这是差不多十年前，当维尼刚来到皇马的时候，我在知乎写下对他的看法，我真的很欣喜看到这个年轻人，从一开始只会跑步，到后面慢慢承担责任，然后作为核心球员和皇马拿下两座欧冠。
但这并不是维尼修斯，或者贝林厄姆这样球员最宝贵的地方，他们最宝贵的是胜负欲，是好胜心，而姆巴佩没有这样的心气，他拿不到冠军是有原因的，他缺乏那种在困境中的能力，在足球场上顺风球谁都踢得好，但逆风球怎么踢就是看技术看心态的了。一场比赛不参与防守，不跑动的球员，不可能有这样的心态。
在球场上，工作中，生活中，我总有一个简单的原则，就是结果和努力你总得有一个，我认识很多天赋选手，不需要太多努力就可以拿到很好的结果，我完全尊重这样的人，结果是好的我觉得过程可以不管。我也认识很多努力的朋友，即便没有拿到好的结果，但大家顶多该骂骂一下，真正努力的人大家也知道你尽力了，顶多觉得你能力不济，但只要能想办法肯定是给机会的。
维尼修斯刚开始就是有努力没能力的，最开始他踢球就是纯靠身体，而且缺乏战术素养，以致于本泽马直接和门迪说别给他传球。但努力这个东西是有回报的，过了几个月维尼修斯和本泽马的配合就怒火纯青，本泽马回撤带出中后卫，然后维尼修斯往对方中后卫身后的空挡跑，本泽马传球。就这么一个简单的套路帮皇马拿下了欧冠。
在过去几年，皇马一直没有右边锋，所有球队都知道可以包夹维尼修斯，在巴西队很多时候也是如此，他确实不容易，几乎很少有比赛可以让他一对一，绝大多数时候都是一对二，而且他身后站着的是几乎不助攻的门迪。在他之前的皇马七号如果不算马里亚洛是C罗，当时C罗的能力已经退化了一些，但他有贝尔帮他分担防守注意力。维尼修斯并不是一个完美的球员，坦率说他的能力可能距离C罗有很多差距，甚至和贝尔都有一定差距，但他和本泽马加上罗德里戈，这三个比起BBC算是破产版的前场组合，确实是靠努力和战术设计，拿下了两座欧冠。
皇马今天的问题，或者过去一个赛季的问题，其实不在中场，一方面是缺乏优秀的边后卫，所以导致前场缺乏宽度，另一方面就是姆巴佩完全不承担任何防守责任，所有打皇马的对手，中后卫和后腰都可以随意控球，这样你就是神仙也没法简单防守。我觉得维尼修斯的续约，至少可以让球队知道，大家并不鼓励那种摘桃子式的踢球，我真的很讨厌这种人，但生活中你总会遇到这样的人。平时困难的工作一个不做，摘桃子出风头的时候一次不落下。人前人模人样情商高傻白甜绿茶婊，人后天知道能干出什么事。
贝林厄姆已经和姆巴佩撕破脸，我看到几乎没有球队队员给姆巴佩点赞，这就是好消息，而维尼的续约就是最好的消息。
最后我祝愿大家多遇到贵人，遇到多一点贵人，少遇到这种摘桃子式的队友，这种队友真的一个都嫌多