问AI · 国内CXO产业如何实现外需与内需的共振复苏？
本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
中信建投证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：
CXO：板块Beta稳中向好，AI制药大有可为
医药行业周度复盘
医疗器械行业周报
《CXO：板块Beta稳中向好，AI制药大有可为》
国内CXO行业经历22-24年的调整阶段后，受益海外投融资率先回暖，24年国内头部CXO公司海外订单展现复苏态势，随着25年国内创新药资产实现大规模对外授权，带动国内投融资25H2持续复苏，行业内需同样企稳回升。26年至今国内创新药行业的长期结构性机会持续兑现，国内投融资持续改善，新药物形式赛道持续火热并进一步放量，我们认为26年国内CRO/CDMO行业的新签订单及业绩会加速增长，带动CXO产业链进入新一轮发展阶段。
外需与内需共振，行业景气和估值进入修复通道。CXO需求本质由药企研发资金驱动，2026H1全球创新药融资201.77亿美元，国内融资42.33亿美元、已达2025年全年的82%；MNC研发投入维持高位，25H2以来国内BD、IPO及一级市场融资同步改善。随着资金由融资端向CXO逐级传导，叠加板块估值仍处历史较低水平，行业业绩与估值有望持续修复。
创新药全球化加速，供需格局确立长期产业趋势。全球新药获批维持高位，研发成本上升推动外包渗透率持续提升，预计由2024年的52%增至2026年的57%；中国创新药在ADC、双多抗、新一代小分子药物等前沿领域竞争力增强，2025年重磅license-out交易数量和金额占全球约44%和49%，BD首付款成为重要资金来源。近年来专利悬崖推动MNC通过并购持续补充管线，FDA加速审评与新方法学政策有望进一步激励研发、提升效率、扩大全球外包需求。
AI制药潜力释放，有望重塑医药未来图景。AI制药领域正经历着快速的迭代和变革，算法的更新迭代和算力的支持为AI在制药领域的应用打下了良好的基础。传统药物开发过程花费时间长成本高，且成功率较低，随着已有靶点的新药陆续获批，新药开发难度逐渐上升。近年来AI特别是深度学习的发展，促进了其在包括靶点筛选、分子生成及优化、ADMET预测、晶型预测以及合成路线筛选等的应用，有望重塑早期药物发现的流程，大大加速早期药物筛选的效率及成功率。
风险提示：行业政策风险，研发不及预期风险，审批不及预期风险，宏观环境波动风险
报告来源
证券研究报告名称：《CXO：板块Beta稳中向好，AI制药大有可为》
对外发布时间：2026年8月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
成雨佳 SAC 编号：S1440525120003
SFC 编号：BIQ365
王云鹏 SAC 编号：S1440524070020
《医药行业周度复盘》
本周制药行业表现一般，恒瑞医药、康方生物、百利天恒、康诺亚等企业产品管线取得上市申请或临床数据进展。Argenx以22亿美元收购Forte Biosciences。医疗器械及服务板块本周表现较好的公司或与相关公司Q2业绩预告有关。中药及医药商业板块本周跑赢申万医药及大盘，中药板块本周红利标的涨幅较好，市场关注二季度业绩预期及低估值修复标的；药店板块关注Q2业绩及7月同店，流通板块关注Q2业绩及红利标的。生物制品板块本周跑输医药指数，跑赢大盘。
细分行业周度复盘
制药产业链：本周制药行业表现较好，恒瑞医药SHR-4375获FDA孤儿药认定（胰腺癌），舒地胰岛素获批上市（首个国产原创长效胰岛素），SHR-A2009 NDA获受理（首个国产HER3 ADC）。康方生物依沃西与安领科FGFR2b ADC ALM-005启动肺鳞癌一线联合II期临床，拓展IO+ADC联合版图。百利天恒宜泽康联合依沃西启动sq-NSCLC一线II/III期无化疗方案，全球首个EGFR/HER3+PD-1/VEGF双抗ADC联合方案。康诺亚CLDN18.2 ADC CMG901全球III期OS显著获益，首个该靶点关键注册临床验证成功。Argenx以22亿美元收购Forte Biosciences，获CD122单抗FB-102（乳糜泻II期 + 白癜风Ib期优异）。
医疗器械及服务：本周（7.27-7.31）表现较好的公司或与相关公司二季度业绩预告有关。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，高值耗材和IVD板块的集采或降价影响将于下半年逐步出清，多家细分赛道龙头将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。
中药、生物制品及商业：1）中药：板块本周跑赢申万医药及大盘。红利标的涨幅较好，市场关注二季度业绩预期及低估值修复标的；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑输医药指数，跑赢大盘。本周跟随医药行业整体上涨，部分公司前期股价调整较多，本周有所修复。3）医药商业：板块本周跑赢申万医药及大盘。药店板块关注二季度业绩及7月同店情况，流通板块关注二季度业绩及红利标的。
26Q2公募基金医药持仓：环比有所下降，CXO、制药行业有所加配。公募基金26Q2医药持仓比例为6.20%，较前一季度下降2.32个百分点，持仓比例环比有所下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为1.48%，较前一季度下降0.75个百分点。26Q2，CXO、制药行业持股基金有所加配。
A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，医疗服务及医疗器械表现较好。本周医药指数上涨2.60%，万得全A指数下跌0.05%，医药指数整体跑赢大盘2.65%。2026年以来，医药指数整体跑输大盘3.07%。子行业方面，本周医疗服务（+7.96%）、医疗器械（+6.37%）子行业表现较好。
港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，互联网医疗及保健品表现较好。本周恒生医疗保健下跌1.36%，恒生指数上涨3.69%，恒生医疗保健整体跑输大盘5.05%。2026年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘6.66%。子行业方面，本周互联网医疗（+6.49%）、保健品（+4.18%）子行业表现较好。
风险提示：
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》
对外发布时间：2026年8月3日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
刘若飞 SAC 编号：S1440519080003
SFC 编号：BVX723
沈毅 SAC 编号：S1440525080005
SFC 编号：BXW250
汤然 SAC 编号：S1440524100001
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
《医疗器械行业周报》
本周（7.20-7.24）可孚医疗、英科医疗、心玮医疗表现较好，或与公司二季度业绩表现较好有关；建议关注低估值且Q2高增长个股的加仓机会。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。
医疗器械板块拐点来临，2026年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年业绩比25年加速增长的公司，未来有望实现业绩估值双击。2026年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股建议重点关注多家医疗器械优质企业赴港上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。
医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。
建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新医疗器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。
风险提示：行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险、中东地缘政治风险。
报告来源
证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》
对外发布时间：2026年8月2日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC 编号:S1440520030001
SFC 编号:BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
SFC 编号：BVA292
朱红亮 SAC 编号:S1440521080001
郑涛 SAC 编号:S1440524060004