AMD董事会主席兼CEO苏姿丰（Lisa Su）。图片经由AI生成
文丨李海伦
编辑丨徐青阳
美国当地时间8月4日，AMD发布了该公司截至2026年6月27日的第二财季业绩。
财报显示，受数据中心业务收入同比增长107%的带动，AMD当季实现营收115.36亿美元，同比增长50%，创历史新高；GAAP净利润达到22.97亿美元，同比增长163%，摊薄后每股收益1.38美元。AMD净利润同比大幅增长，主要受去年同期的低基数影响。
不过，尽管业绩保持较快增长，财报发布后，AMD股价盘后有所回落，一度下跌8.79%。
在公司业绩持续改善的同时，市场对其未来增长的要求也在提高。与此同时，基于供应链瓶颈、超大规模客户的采购策略变化等因素，也让市场更加关注后续增长的持续性。
01 营收创下新高，AI需求拉动增长
AMD主要财务数据
财报显示，AMD本季度总营收达115.36亿美元，相比上年同期的76.85亿美元大幅增长50%，环比增长13%，略高于FactSet等机构预期的112.8亿至113亿美元。
从利润端来看，GAAP准则下，公司净利润为22.97亿美元（摊薄后每股收益1.38美元），超越华尔街预期的17亿美元，相比上年同期的8.72亿美元大增163%；Non-GAAP准则下，净利润达27.60亿美元，同比增长253%，摊薄后每股收益1.66美元，同比增长246%。
GAAP运营利润为19.90亿美元（Non-GAAP准则下为30.94亿美元），略低于部分分析师看好的20亿美元关口。
毛利率方面，GAAP毛利率为54%；Non-GAAP毛利率达56%，同比提升13个百分点。
在业绩指引方面，AMD官方预计2026财年第三季度营收约为130亿美元（上下浮动3亿美元），对应同比增长约41%，环比增长13%。
这一数值虽然高于LSEG普遍共识的125.2亿美元，但未能满足部分买方机构的乐观预期，后者已看高至140亿美元。第三季度Non-GAAP毛利率预计保持在56%左右。
AMD管理层在财报中表示，AI的发展正推动整个市场对算力的需求持续增长，公司看好下半年业务的加速增长。
02 数据中心翻倍领跑，客户端稳增、游戏业务承压
AMD主要业务财务数据
从具体业务板块来看，本季度AMD呈现出“数据中心强劲拉升、客户端与PC稳健支撑、游戏业务承压下滑”的格局。
作为AI算力与服务器芯片主要承载平台的数据中心业务表现最为亮眼，当季营收达到创纪录的67.2亿美元，同比大增107%，主要受EPYC服务器处理器与Instinct GPU的强劲需求推动。
在数据中心领域，媒体及市场分析人士指出，随着推理需求（Inference Workloads）和智能体AI（Agentic AI）的兴起，编写代码与自动推理等任务对算力的需求成倍增加，这不仅推动了GPU的部署，也带动了对CPU的需求，使得EPYC处理器在AWS、微软、谷歌、甲骨文等超大规模云服务商的内部算力及公有云架构中加速渗透，持续抢占主要对手英特尔的市场份额。
AMD在财报中指出，公司已正式推出Helios整机系统、Instinct MI400系列GPU及第6代EPYC处理器，标志着AMD正在从芯片供应商扩展至提供整机级AI系统解决方案。
信息显示，Helios系统已获Anthropic、Meta、微软、OpenAI、甲骨文等多家头部科技公司与云服务商采用，且相关部署正在扩充。同时，AMD宣布与Anthropic达成战略合作，部署高达2GW的MI450系列GPU。此外，据媒体报道，AMD在管理层电话会中透露Helios将于第四季度开始大规模出货，且公司近期通过第三方渠道锁定了Core Scientific高达2.5GW的数据中心容量。
客户端与游戏业务方面，客户端业务营收达31亿美元，同比增长23%，主要受Ryzen（锐龙）处理器强劲需求的驱动。游戏业务营收则下滑31%至7.79亿美元，官方财报明确指出这主要是由于半定制（Semi-custom）芯片收入下降所致。客户端与游戏板块合计营收为38.4亿美元，同比增长6%。
嵌入式业务营收为9.77亿美元，同比增长19%，显示出工业及多端市场需求的稳步回暖。
03 高增长之外，AMD面对市场更高要求
不过，尽管AMD交出了一份创纪录的季度成绩单，但资本市场的关注重点已经从业绩增长转向增长质量。
对于一家市值已大幅提升、AI业务高速扩张的公司而言，仅仅实现超预期已不足以支撑估值，投资者更加关注的是未来增长能否持续，以及巨额资本投入何时能够转化为稳定的盈利能力。
首先，资本支出的快速增长成为市场最关注的问题之一。据第三方数据及分析师测算，AMD第二季度资本支出约为8.08亿美元，接近市场此前预期的三倍，自由现金流也因此降至约7.84亿美元，低于市场普遍预期。
随着AI服务器、整机系统及先进封装投入不断增加，资本市场开始更加关注公司未来几年资本回报率的变化，而不仅仅是收入增长速度。
其次，高预期成为压制股价的重要因素。AMD预计第三季度营收约130亿美元，高于市场普遍预期约125亿美元，但部分买方机构此前已将预期提高至接近140亿美元。
在AI板块持续上涨一年之后，市场对龙头公司的容错率明显下降，即使财报整体表现强劲，只要未达到最乐观预期，也容易引发获利了结。
与此同时，市场竞争格局仍在发生变化。在AMD财报发布的同一天，埃隆·马斯克在SpaceX电话会上表示，未来SpaceX将基于英伟达Blackwell架构建设AI基础设施。
这一表态虽然不意味着AMD失去现有客户，但也使市场对SpaceX未来扩大采购AMD AI芯片的预期有所降温，在一定程度上影响了投资者情绪。
此外，供应链因素依然限制着AI产业链的扩张速度。尽管AMD已发布Helios整机系统以及MI400系列GPU，并持续扩大与Anthropic、微软、Meta、OpenAI等客户的合作，但AI服务器的大规模交付仍受到台积电CoWoS先进封装产能等因素影响。
在AI基础设施投资持续升温的背景下，资本市场正在等待这些巨额投入真正转化为持续的收入增长和利润释放。
财报发布后，AMD董事会主席兼CEO苏姿丰（Lisa Su）与CFO胡锦（Jean Hu）出席财报电话会议，解读财报并回答了分析师的提问。以下是本次电话会议分析师问答环节的核心实录：
问：数据中心AI业务何时在收入规模上超越服务器CPU业务？2027年两项业务的相对增长强度如何？
苏姿丰：服务器CPU和数据中心AI两项业务都在强劲增长。服务器CPU业务是相对较新的增长点，我们持续更新相关指引。从Q3和Q4的展望来看，两项业务都有非常强劲的增长，2026年下半年服务器CPU同比增长超过80%，数据中心AI增长同样非常强劲，并延续至2027年。
数据中心AI的潜在市场总规模更大，因此在2027年随着Helios在大型战略客户处大规模部署，AI业务将实现非常可观的增长。（注：苏姿丰未给出数据中心AI收入超过服务器CPU业务的具体时点）
问：你们给出的2027年服务器CPU增长“超过70%”、数据中心整体“超过100%”的指引中，“超过”一词的力度有多大？你们当前的业务轨迹是否已远超这些数字？
苏姿丰：我们希望为市场提供一个理解2027年业务表现的基本框架。考虑到当前的业务规模，服务器CPU收入增长超过70%已经是非常强劲的表现。数据中心业务整体收入预计将远超翻倍，主要因为数据中心AI业务本身有望实现远超100%的增长，这将受到战略客户需求、Helios爬坡等因素推动。
问：Helios的客户需求情况如何？出货节奏怎样？毛利率在爬坡初期和后期的变化趋势？
苏姿丰：Helios超出预期指总体需求量，非交付节奏或良率。从出货节奏来看，Q3末才刚刚开始，Q4明显提升，2027年Q1进一步增加，之后持续爬坡。
关于毛利率，随着未来几个季度的出货推进，整体良率会持续改善，尤其是对这样高度复杂的产品而言。
胡锦：2027年毛利率主要由业务组合决定。服务器CPU业务正在显著扩张，其毛利率高于公司平均，对整体毛利率有正向贡献。数据中心AI业务虽然毛利率略低于公司平均，但能带来巨大的增量收入和毛利总额。两者会在毛利率层面形成一定对冲。此外，嵌入式业务正在明显复苏，也将为毛利率提供进一步支撑。总体而言，我们对公司管理业务组合、保持毛利率稳定的能力感到满意。
问：服务器CPU目前是否供应紧张？供应链能否支撑你们给出的增长目标？
苏姿丰：我们有信心实现服务器CPU收入同比增长超过70%的目标。如果后续需求和供应进展顺利，实际增速还有进一步上行的空间。
过去几个季度，我们一直在推动整个供应链扩产，覆盖晶圆、后端制造、基板及其他关键组件，以提升服务器产品的整体供应能力。这也是AMD能够上调2026年下半年增长预期的重要原因。进入2027年后，随着更多产能陆续到位，供应能力将进一步增强，为业务增长提供支撑。
问：你们公布的几家大型客户中，有多少会在Q4和2027年上半年贡献实质收入？客户集中度如何？
苏姿丰：我们已宣布的战略锚定客户包括OpenAI、Anthropic、Meta等前沿模型公司，它们将通过多家云服务商进行消费。此外还有大量对Helios感兴趣、但规模在吉瓦级以下的客户。客户多样性良好，我们会根据各客户数据中心的建置进度进行匹配，确保满足他们的时间规划。预计Q4到明年Q1会有较好的客户多样性体现。
问：你们给出了到2030年数据中心AI加速器约1.4万亿美元、服务器CPU约2200亿美元的市场规模预测。AMD能否超越这一市场增速？
苏姿丰：我们预计高性能与AI计算整体市场到2030年将以每年约40%的复合增长率增长。每一个业务板块，包括服务器CPU、数据中心AI、嵌入式和PC，都受益于AI的拉动。在每一个细分市场中，AMD都有机会实现高于市场的增长。因此公司整体收入增速将高于这一市场增速。
问：AMD在Advancing AI Day上宣布了与Cerebras在推理市场的合作，推理市场未来增长预期如何？
苏姿丰：推理市场整体正在非常显著地增长，从今年到明年持续扩大。快速推理领域正变得越来越重要。通过Cerebras Systems的合作，结合他们的晶圆级引擎与我们的Helios平台，能为客户提供非常有竞争力的解决方案，预计该方案将在Q4通过Cerebras Cloud开始提供服务，并延续至2027年。
我们将继续针对不同工作负载进行技术优化，这是AMD开放生态系统战略的一部分。
问：2纳米制程导入是否存在困难？3纳米供应紧张是否对AMD有利或仍有挑战？
苏姿丰：新制程导入永远有挑战。但AMD的Chiplet技术使我们在新节点上以更少的晶圆即可完成产品爬坡，这是一个差异化的优势。我们正在全力保障供应链，不仅是晶圆本身，还包括后端封测、封装产能、基板等所有环节，以确保满足服务器和AI业务的强劲需求。
问：在未来几年市场增速约40%的背景下，运营支出（OpEx）将如何增长？
胡锦：面对巨大的市场机会，我们将持续进行研发投入以支持长期增长。但运营支出增速将控制在营收增速之下，这是公司业务模型的设计原则，以确保持续释放经营杠杆、驱动每股收益增长。这也与苏姿丰此前的表述一致，即每股收益将远超去年11月分析师日提出的20美元目标。
问：2027年服务器CPU和AI加速器两项业务在毛利率层面的相互影响如何？
胡锦：毛利率主要由业务组合驱动，我们对2026年上半年的毛利率进展和Q3指引感到满意。
2027年有几个因素需要综合考虑：第一，服务器CPU业务潜在市场总规模扩大、增速提升，其毛利率高于公司平均，是正向贡献。第二，数据中心AI业务的爬坡同样重要，它带来巨大的增量收入和毛利总额，虽然毛利率略低于公司平均。
两者的组合将决定2027年整体毛利率的走向。此外，嵌入式业务正在明显复苏，也将为毛利率提供进一步支撑。总体而言，我们有信心管理好业务结构的变化，并保持良好的毛利率表现。
特约编译无忌对本文有贡献