2026年8月5日凌晨，上海黄金交易所的屏幕上，AU9999挂出了892元/克，黄金T+D走到887.48元/克，国际现货黄金一度突破4100美元/盎司关口。 同一时刻，周大福柜台的黄金首饰标价1231元/克，老凤祥1228元/克，老庙1228元/克。
一边是892，一边是1231。 中间隔着三百多块钱的价差。
8月5日这天，国内黄金市场至少并存着三套价格体系。
上金所AU9999，892元/克，这是机构和大额投资者参考的基准价。 银行投资金条，建行龙鼎金条898.5元/克，工行如意金条902.5元/克，中行900.14元/克，浦发907元/克。 品牌金店的投资金条，周大福1080元/克，老凤祥1087元/克，老庙1053元/克。 再到柜台里的足金首饰，周大福、周大生、金至尊、梦金园都是1231元/克，老凤祥、老庙1228元/克，菜百1222元/克。
回收端又是另一个价。 8月5日足金999回收参考价874元/克，中国黄金官方回购价880.8元/克。
把这两个数放一起看：从金店花1231元买一克首饰，转手去回收只能拿到874元，一进一出亏357元。 这357元里，一部分是加工费，一部分是品牌溢价，一部分是回收渠道的折让。
深圳水贝批发市场的足金999报1052元/克，比品牌店的首饰价低了近180元，比同品牌的投资金条也低了二三十元。
国际金价从2026年年初5500美元/盎司的高位，回落到8月初的4077美元/盎司附近，回撤幅度超过26%。
摩根大通的观察是，过去一两个月里，美元的实际利率并没有跟着油价回落而下移，反而持续走高，这是黄金回调和盘整迟迟不能结束的直接原因。
实际利率上行，意味着持有黄金的机会成本在变大。 一年期国债利率升到4.5%时，10万元黄金就少赚4500元利息。 这笔账机构算得比谁都清，资金自然从黄金往债券、往股市挪。
2026年3月，全球黄金ETF单月净流出117亿美元，创下历史最高纪录。 6月再度流出89亿美元，为历史第二高。 北美市场上半年黄金ETF净流出77亿美元，是2013年以来最疲弱的上半年表现。
中国市场的ETF也在撤。 二季度中国市场黄金ETF流出200亿元，是有纪录以来最疲软的季度。
有意思的是，金价回落的同时，各国央行正在加速买入。
世界黄金协会的数据显示，2026年二季度全球央行净购金289吨，同比大增62%。 中国央行二季度增持33吨，是2023年四季度以来最大的季度购金规模，并且已经连续20个月增持。 波兰单季买了51吨。 上半年全球央行累计净购金345吨。
这两类资金的立场完全不一样。 黄金ETF里的钱盯着短期波动，实际利率一上去就撤。 央行的钱管的是几十年的外汇储备安全，看重的是黄金"谁也赖不掉、不靠谁承诺"的属性。
摩根大通把央行称为市场的"稳定剂"。 短期资金在跑，长期资金在进，4000美元一线正在成为市场公认的结构性底部。
8月初出现了一个细微的转折信号。 亚洲规模最大的黄金ETF——黄金ETF华安（518880）截至8月3日已连续14个交易日获资金净流入，合计吸金48.64亿元，最高单日净流入22.09亿元。 全球最大黄金ETF SPDR在7月23日和24日连续增持，从跌破1000吨回到1009.3吨。
金价短期怎么走，盯住一个指标就够了：美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率，也就是真实利率。
它从2026年2月的1.72%升到7月中旬的2.39%，接近近年高位。 摩根大通的判断是，继续大幅上涨的空间有限，市场已经在等待拐点。
历史经验显示，金价常在实际利率见顶前就开始反弹，不必等到美联储真的降息。 2022年俄乌冲突后利率飙升，金价随之下滑，后来市场预判利率见顶，金价提前回升。
8月是关键的数据窗口。 7月的非农数据即将公布，数据的强弱会直接影响市场对降息时点的定价，进而传导到实际利率和金价。
如果是冲着保值和投资去的，银行渠道的投资金条是相对透明的选择。 8月5日建行龙鼎金条898.5元/克，工行如意金条902.5元/克，农行传世之宝897.51元/克，中行900.14元/克，邮储899.7元/克。 这些价格紧贴上金所基准价，工费透明，回购渠道相对规范。
如果是在品牌金店买投资金条，周大福、老凤祥、周大生这些都在1080元/克上下，比银行金条贵180元左右。 价差来自品牌附加和工艺，长期持有变现时这部分溢价拿不回来。
如果是买首饰，那就要接受它本质是消费品。 1231元/克的首饰价里，黄金本身只占892元，剩下339元是加工费和品牌溢价。 佩戴价值归佩戴价值，投资回报是另一码事。
8月5日足金999回收价874元/克，与品牌首饰售价1231元/克之间隔着357元的价差。 这357元，就是"把首饰当投资"的真实隐形成本。
水贝批发市场1052元/克的足金999，给预算敏感的人提供了第三种可能。 但要自己甄别纯度、工费和回购条款，不适合完全没有经验的新手。
理财有风险，投资需谨慎。 以上报价为2026年8月5日公开数据，黄金价格实时波动，具体以实际成交价为准。