国际金价从1月29日5627美元/盎司的历史高点，到7月中旬纽约金主连盘中击穿4000美元，不到半年跌去近30%。
7月28日，现货黄金在4078美元附近徘徊，这是它在4000美元关口附近横盘拉锯的第五周。
买还是卖，答案藏在下面的几组数字里。
7月23日，伦敦金现货单日下跌1.98%，再次跌落至4000美元/盎司左右；7月27日，受美伊暂停军事打击消息影响，金价高开高走，升破4100美元/盎司。
涨上去，跌回来，再涨，再回。 五周时间，金价始终没能站稳4100美元，但也从未彻底失守4000美元。
兴业证券首席经济学家刘郁的判断是：当前正处于黄金筑底阶段，市场对利多信号开始变得敏感。
中金公司研报测算，当前4000美元左右的价格，已经充分定价了3至4次的加息空间。
换句话说，坏消息大部分已经被装进了价格里。
第一座山是美联储。
7月28-29日，美联储FOMC议息会议召开。 CME"美联储观察"显示，7月维持3.50%-3.75%利率不变的概率约63.7%，加息25个基点的概率升至36.3%——一周前，这个概率还不足12%。
导火索是美国就业数据。 截至7月18日当周，美国首次申请失业救济人数降至18.7万人，这是1969年9月以来最低水平。
人不好找，说明劳动力市场紧。 市场由此相信，美联储有底气把利率维持在高位，甚至再来一次。
10年期美债收益率稳稳站在4.6%上方。 黄金不生息，利率越高，机构越不愿意拿着它。
第二座山是油价。
7月中旬美伊冲突升级，布伦特原油重回100美元/桶上方。 华泰证券测算，当前布伦特油价里包含了约20美元/桶的地缘溢价。
油价涨 → 通胀预期涨 → 美联储加息概率涨 → 美债收益率涨 → 黄金持有成本涨。
这条链条每一环都在压制金价。
⚠️ 这就是为什么近期地缘冲突升级，金价却没有简单上涨——避险买盘打不过利率逻辑。
上面在压，下面也有人在接。
世界黄金协会6月16日发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示：89%的受访储备管理者预计，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加；45%明确表示所在机构计划在未来一年增持黄金。 两项指标均打破2018年该调研启动以来的历史纪录。
74%的受访央行预计，未来五年美元在全球储备中的占比将下降；84%认为黄金占比将上升。
更具标志性的是，欧洲央行《2026年度欧元国际地位报告》显示，截至2025年末，黄金已超越美国国债，成为全球第一大官方储备资产。
中国央行用真金白银在买。 2026年6月，中国人民银行官方黄金储备增加15吨，为自2023年10月以来最大单月购金规模，实现连续第20个月增持，创下历史最长连增周期。 上半年累计购金40吨，过去20个月购金总量达82吨。
全球范围内，2026年4月央行恢复净买入，单月净购金17吨，波兰央行以14吨增持量蝉联最大买家。
高盛对冲基金业务主管托尼·帕斯夸里埃洛的判断是：黄金投机性多头已被清洗，叠加央行购金重启、金价多次在4000美元/盎司附近获得支撑，当前是建立黄金结构性多头头寸的合适时机。
2025年2月，特朗普表示美国政府计划核查诺克斯堡金库黄金储备的去向与准确性，马斯克也公开希望对该金库开展审计。 2026年6月，特朗普再次在社交平台发帖，转发中央情报局前官员涉嫌私藏大量金条的报道，配文称"现在是时候对诺克斯堡金库进行实物审计了"。
这座位于肯塔基州的金库，官方数据显示存放着超过4500吨黄金，占美国官方黄金储备总量的一半以上。
特朗普要查的不是一个金库的账，市场真正关注的其实是一个更深层的问题：当美国债务规模不断攀升，美元的全球信用是否依旧稳固。
世界黄金协会数据显示，全球央行黄金净购买量连续多年维持在历史高位。 黄金的独特价值在于——它不属于任何一个国家的负债。
这条暗线走得慢，但方向清晰。
把上面所有信息拼到一起，能看到一个相当分裂的画面：
摩根大通7月上旬研报：下半年金价平均4400美元/盎司，若美联储加息，有可能下探至3500美元/盎司
高盛：维持2026年底4900美元的结构性看多目标
瑞银：短期走弱并非放弃黄金的理由，长期跌破3850美元的概率不大
机构普遍预计：4000美元/盎司附近存在较强支撑
刘思源的判断是，若美联储按照预期加息一次且市场平稳，下半年黄金大概率在3800-4200美元/盎司区间宽幅震荡。
技术面上，周K线显示金价在3940-4200美元区间的震荡已进入第6周，7月以来在3940-4200美元之间形成收敛三角形形态，运行范围逐渐收窄。
两个具体的观察信号：
一是金价能否重新站回4100-4110美元/盎司上方。 只有站回去，才能说明4000附近支撑初步有效。
二是美联储决议后，市场加息定价会不会从目前的接近38%出现修正。
兴业研究首席商品研究员付晓芸提醒：央行等长线配置需求支撑短期金价震荡于4000美元/盎司一线，但美联储仍存紧缩风险，使得金价开启显著反弹的概率仍低，总体上仍需对金价寻底过程保持足够耐心。
金价剧烈波动下，银行的动作值得注意。 6月，建设银行"龙鼎金条"报价909.9元/克，工商银行"如意金条"911.1元/克，周大福足金饰品报价1248元/克。
同一时刻，国内黄金ETF遭遇有记录以来最疲弱的单月表现，6月中国市场黄金ETF流出150亿元人民币，总持仓减少17吨至277吨。
机构和个人投资者，给出的答案是相反的。
北京黄金经济发展研究中心研究团队的分析框架值得参考：日内暂关注4050美元及4020美元两处支撑，重点关注4000美元以下的区域买入机会，并在区间下沿附近设置止损。
金价在3940-4200美元之间形成收敛三角形形态，在没有突破之前仍然需要保持适度谨慎。
市场聚焦美联储于北京时间7月30日凌晨公布的议息决议，投资者密切关注美联储政策声明中是否会释放9月加息25个基点的线索。