新易盛跌超10%，中际旭创跌超9%，联讯仪器跌近14%——7月28日A股开盘不到两个小时，CPO板块几乎全线飘绿。 2700亿市值的存储芯片龙头兆易创新直接跌停。 通信ETF华夏急跌6.71%。 这不是CPO板块第一次暴跌——11天前，同样的一幕刚刚上演过。
把7月17日和7月28日两次暴跌放在一起看，触发点几乎一模一样。 7月16日晚间，市场突然出现多个版本的“唱空光模块”小作文。 说法大同小异：华为、比亚迪、立讯等国内跨界巨头已经开始发货800G光模块，1.6T也实现了技术突破。 第二天CPO板块指数大跌超8%，天孚通信跌超12%，中际旭创、新易盛跌超10%。
7月27日晚间，类似的小作文再次出现。 7月28日，CPO板块重蹈覆辙。
市场真正担心的不是几篇小作文。 小作文只是引信，底下压着的是一个更深的叙事：CPO和光模块会不会重走“果链老路”。
“果链老路”这四个字在A股杀伤力极大。 当年苹果供应链成就了一批公司，但随着越来越多厂商涌入、代工厂跨界竞争，中低端环节很快陷入价格战，毛利率被压到地板。 现在市场担心的是：如果跨界巨头真的杀进光模块，这个原本被视作高科技高壁垒的赛道，会不会滑向“红海制造内卷”。
这个担忧并非毫无来由。 CPO行业的技术路线还在演进中，有业内人士指出，未来1.6T、3.2T等更高端产品会留下少数佼佼者，中低端领域很可能“群魔乱舞内卷死”，两年内应该能分出胜负。
但另一边，产业的基本面数据也在说话。
6月10日，工信部印发了《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，明确将CPO列为下一代算力互联核心技术，要求加强高速光电芯片、全光交换器件、光电共封装器件等研发验证。 随后七部委配套政策出台，给予国产高速光模块最高30%的财政补贴，要求新建智算中心国产化采购占比不低于75%。
需求端同样没闲着。 谷歌在7月下旬发布二季度财报，将2026年全年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元。 摩根士丹利预测，2026年美国大型科技巨头资本开支预计超8000亿美元。 全球1.6T高速光模块全年需求约2500万只，行业产能缺口接近40%。
新易盛7月19日晚间披露了上半年业绩预告，预计归母净利润70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%。 截至7月24日，A股38家光通信上市公司中已有24家披露上半年业绩预告，18家预喜，占比超过七成。
海外市场的情绪也在传导。 7月27日美股收盘，费城半导体指数跌超2%，创5月20日以来新低。 光通信、存储板块领跌，闪迪跌超11%，SK海力士跌超7%、跌破IPO发行价，Lumentum跌逾6%。 英伟达因为“拟为OpenAI提供2500亿美元担保”引发抛售，收跌4.99%。 7月28日亚太市场跟跌，韩国综合指数跌逾8%。
内外夹击之下，CPO板块的筹码结构出了问题。 这个板块前期持续走高，积累了大量的浮盈筹码，抱团热度极高。 外部利空一刺激，程序化止损集中触发，资金踩踏出逃。
不过市场上也不全是看空的声音。 7月27日，摩根士丹利在一份主题策略报告中提到，近期AI基础设施板块的回调属于情绪驱动，而非基本面转折，AI算力供需缺口将持续扩大。 长芯博创7月28日公告，控股子公司与某现有客户签署长期合作协议，预计协议有效期内销售金额约45亿元，约占公司2025年经审计营业收入的178%。
同一个行业，同一天，有人在卖，有人在签45亿的长单。