7月22日，全国外三元生猪均价落到10.84元/斤，连跌10天。
菜市场前腿肉16块一斤，剁骨头的老板边下刀边摇头："收猪的今天压到5块3，这买卖干不下去。 "
川渝地区已经跌破10元/公斤，是全国洼地。 海南12.82元/公斤，广东12.30元/公斤，南北价差拉到1.2元/斤以上。
把时间拨回7月初。 6月26日到7月10日，全国外三元均价从9.47元/公斤一路拉到11.33元/公斤，十余天涨了近20%。
涨势看着猛，底子却是空的。
那波上涨的主力是二次育肥抢猪、散户压栏、集团场缩量挺价。 说白了，是供给端单方面收紧，消费端一点没跟上。
天风证券后来给这波行情定了性——"反弹非反转"。 二次育肥只是把标猪截留了一段时间，这些猪迟早要出栏，反而给远期供应埋了雷。
进入中旬，前期压栏的大肥猪赶在三伏天热应激前集中往外放。 7月头部猪企计划出栏量环比增加1.39%，中上旬缩量拉涨，下旬日均出栏压力陡增。
价格就应声回落了。
需求这边更没法看。
7月中旬样本屠企开工率掉到28.46%，是今年以来的最低值，比端午前33%的水平掉了快5个点。 屠企日屠宰量降到14.57万头，较7月初减少2%。
宰一头亏16.10元。 宰得越多亏得越多，屠企只能使劲压价收猪，优先甩自己冻品库的货。
冻品库容率处在近几年同期高位，这些冻肉反过来挤占鲜肉的市场份额，白条走货更难。
消费为什么起不来？ 35℃以上的高温连着十几天下不来，老百姓饭桌上换成了水产蔬果。 学校放假，食堂团餐的需求直接归零。 禽肉、牛肉等替代品供应充足，鲜品白条购销冷清。
北京新发地肉类交易大厅里，商户孙女士的感受很直接："与此前低迷的行情相比，今年7月份猪肉零售价日均小幅上行，经营压力随之有所缓解。 "——零售价小涨是因为批发环节的价格传导滞后，不是消费真的回暖了。
把几个核心数摆在一起看：
猪粮比4.73:1，远低于5.5:1的盈亏平衡线，处于过度下跌一级预警区间
自繁自养出栏一头标猪亏149.9元左右
外购仔猪育肥亏得更狠，头均亏损约220元
A股19家上市猪企上半年合计预亏176亿元，牧原一家预亏57-67亿元
长江证券算过一笔账：当前头均亏损218元，远超2023年底部138元的水平。 仔猪价格再创新低，淘汰母猪深度折扣，这些都是底部反转的信号，但信号归信号，行业还在"现金流枯竭—加速出清"的循环里打转。
截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，环比一季度降幅3.2%。
这个数字距离农业农村部3750万头的正常保有量目标，只差30万头，去化空间只剩0.8%。 业内人士把这叫做产能去化的"冲刺阶段"。
但要清醒一点：去化接近尾声，不等于猪价马上反转。
母猪繁育到商品猪出栏有约10个月的传导期。 6月淘汰母猪屠宰量同比大增123.79%，这些去化红利要等到2027年才能传导到供给端。
而且头部养殖企业资金雄厚，即便猪价长期低于成本线也能维持运营。 真正被现金流和夏季疫病风险双重挤压的，是中小散户。
卓创资讯给出了下半年的分月研判：
7月处于博弈阶段。 养殖端压栏惜售情绪与夏季终端消费需求走弱相互交织，价格大概率"先涨后降"，月度均价在前期超跌后有望环比微幅反弹。
8月维持供需两弱。 价格前期窄幅僵持，月末小幅翘尾，全月均价预计在10.01元/公斤附近徘徊。
9月或出现真正的拐点。 天气转凉，叠加中秋节、国庆节双节备货，需求端利好加速兑现，生猪价格有望震荡回升至10.47元/公斤。
格林大华期货的判断与之呼应：短期下游终端消费低迷，白条走货不畅，猪价短期震荡偏弱整理；但夏季增重较慢，进一步下跌空间相对有限。 二、三季度出栏供给压力有所缓解，但下降幅度相对有限，对应猪价重心在三季度小幅抬升。
华安证券、广发证券偏积极，认为猪价最低点已过，下半年有望迎来趋势性拐点。 但天风证券、开源证券、华安证券也提醒，真正的猪周期拐点预计在2027年才会出现，当前仍属于左侧布局窗口。
养殖户这边：
标猪达到出栏体重就出，别赌9月。 8月还有一波前期二育和压栏猪源集中兑现的下行压力，全留着赌反弹风险太大。
集团场中下旬出栏计划偏多，日均出栏存在压力，部分猪企持续亏损、资金面临断裂风险，只能增量出栏。 散户跟着硬扛，没有胜算。
低效老母猪该淘就淘。 政策端deadline锁在9月底，越早淘汰越主动。
想补仔猪的等立秋后。 15-20公斤的猪苗现在不到12块一斤，但高温天育雏死亡率高，等天气凉了再说。
消费者这边：
现在菜场肉价是年内比较舒服的时候，前腿后腿五花比6月便宜了一块上下。
真正的低价窗口在8月。 屠企压价加上伏天抛售叠加在一起，届时灌腊肠、囤冻肉更划算。
9月后随着双节备货，肉价将震荡回升。
猪周期的残酷在于：去产能是慢变量，亏损是快体验。 3780万头到3750万头这"30万头的最后一公里"，行业要用深度亏损来走完。