观点网讯：7月21日，根据公开资料整理，从近年货币政策执行报告的表述变化可见，央行正逐步将收益率曲线从市场指标转变为货币政策操作的重要抓手，政策框架呈现从短端利率管理向全曲线调控的深层转型。
2023年四季度货币政策执行报告首次明确提出，要合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系。2024年一季度报告延续这一表述，进一步提出支持直接融资加快发展，继续推动公司信用类债券和金融债券市场发展。
2024年三季度报告提到，央行开展国债买卖操作，并将其放在保持流动性合理充裕的工具组合中。至2024年四季度，报告进一步专门讨论公开市场操作体系完善，明确指出2024年8月起，中国人民银行在公开市场操作中逐步增加国债买卖，并定位于基础货币投放和流动性管理工具，有买有卖、双向开展。
报告披露，2024年累计净买入国债1万亿元。央行还就长期国债收益率与市场加强沟通，防范长期国债收益率单边下行潜藏的系统性风险。
在开放维度，2025年三季度报告指出，发行香港离岸人民币央行票据有助于完善香港人民币收益率曲线，带动其他经营主体在离岸发行人民币债券，促进离岸人民币市场健康发展。
2026年一季度报告进一步强调，香港人民币央行票据对于增加香港离岸市场高等级人民币资产供给、促进离岸人民币货币市场和债券市场健康发展具有积极作用。该报告专栏「中央银行与债券市场」指出，在我国以银行为主的金融体系结构下，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径。
收益率曲线同时成为财政与货币协同的关键接口。政府债发行并非纯粹的财政动作，它会影响银行流动性、债券供求、利率水平和金融机构资产配置。如果政府债供给集中增加，而央行流动性安排不足，市场可能出现阶段性资金紧张和收益率上行压力；如果流动性过于宽松，又可能强化长债配置需求，推动收益率过快下行。央行需要在财政融资、债券供求和金融稳定之间找到平衡。
对金融体系而言，收益率曲线牵动价格秩序。对银行而言，收益率曲线直接关系净息差和资产负债管理；对股票市场而言，收益率曲线是估值体系的底层变量。
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