谁在做空A股？ 低位吸筹、拉高清仓，那套完整的收割链条，有人拆得很细了。
2026年7月的数据显示，A股全市场融券余额约220亿元，占两融总规模不足0.8%，占全市场流通市值比例不到0.06%。 但散户的体感却是另一回事：指数没怎么跌，手里4065只个股却在跌，融券余额在那一天悄悄攀到了211.32亿元。 指数不动，手里的股票跌成了狗，而能做空的机构，还在加码。
做空工具本身并不复杂。 融券卖出、股指期货对冲、ETF认沽期权、机构收益互换，这是A股仅有的四类合法做空渠道。 开户门槛是50万资产加半年交易经验，2026年新规后个人保证金上调至100%，私募机构更是达到120%，杠杆基本消失。 转融券实行T+1规则，限售股、战略配售股永久禁止出借。 从源头看，规则已经收得很紧。
但问题出在“公平”二字上。
市场95%以上的优质融券券源集中在券商、公募、私募等机构手中。 以国泰君安为代表的头部券商，其机构级转融通券源池能将对冲基金的融券撮合成功率拉到92%以上。 而散户即便跨过50万门槛，往往也面临“一券难求”的困境。 2026年一季度，全市场量化私募管理的资金超过1.8万亿元，百亿级量化私募超过60家，它们只占A股流通市值的3%左右，却贡献了每天30%到40%的交易额。 在小盘股里，量化的交易占比超过了一半。
南京大学安同良教授团队的研究，把量化收割散户的手法归纳为三个套路，其中一个叫“坟包收割”。 量化机构先把一只股票拉出“放量突破”的架势，成交量放大，价格冲高，K线形态看起来很漂亮。 当散户看到“均线多头排列”“突破前高”等信号追进去后，量化机构停止买入，开始小批量、高频次地往外卖，股价每天跌1%到3%，这样跌上二三十天后，散户只能“割肉”离场，量化机构则把“割出来”的筹码接回来。 K线图上看，这个形态像一座坟——尖顶、连阴、平底。
2025年，45家百亿量化私募全部赚钱，平均收益率37.6%，最高的超过70%。 而同期，散户人均亏损2.1万元。
2026年6月11日，上证指数只微跌了0.16%，但全市场4065只个股下跌，下跌比例高达74.9%。 指数没怎么跌，持仓却在大幅缩水。 这种结构性背离反复出现，背后是融券信息的不透明。 散户能看到的融券信息极度有限，沪深交易所每天只公布个股的融券余额总量。
至于券源是怎么分配的、今天具体是哪些机构在加大做空力度、一笔大额融券砸下去的时间节点是什么，这些对散户来说全部是黑箱。 黑箱的另一边，是机构通过实时的逐笔委托数据和十档行情做出的毫秒级反应。
2026年5月，影石创新在科创板上市，高盛出具研报，把目标估值锚定在2028年的收入预测上，假设了多个尚未验证的新品类能同时打开市场。 在研报推动下，影石创新上市3个月内股价从103元最高冲到了386元。 但这家公司当时的利润端已经在报警，增收不增利，规模扩张的边际收益持续递减。 在几乎没有融券对冲的市场环境下，缺乏做空力量来纠偏这种脱离基本面的定价，结果就是散户在泡沫破裂后、股价跌回112元时，承受了70%的最大回撤。
监管层从2026年1月开始密集出手。 1月19日，融资保证金最低比例从80%提高至100%，杠杆比例从1.25倍回落至1倍。 5月15日，证监会正式发布《衍生品交易监督管理办法》，明确禁止上市公司大股东、实控人、董监高开展以自身股票为标的的衍生品交易，彻底切断“融券变相减持”的通道。 6月，三大交易所清退券商专属特殊交易通道，存量独立网关要求至少10个账户共用。 高频交易认定标准从每秒300笔收紧至15笔，单日撤单率不得超过15%，每笔报单必须停留至少50微秒。 这些措施的指向很清晰：让技术在规则面前回归中性，而不是成为少数人的特权。
2026年7月，融券新规进一步强化。 限售股、战略配售股永久禁止出借，融券保证金上调至100%，私募机构保证金提升至120%，转融券由T+0改为T+1。 新政落地后，全市场融券余额较新政前缩水近45%，依靠融券长期收割散户的量化空头大规模平仓离场，无理由恐慌跳水行情大幅减少。
2026年上半年，证监会立案查处操纵市场案件42起，其中恶意做空相关18起，罚没金额超23亿元。 与此同时，中国国新动用超500亿元增持央企，中国诚通近百亿资金入场，多家券商、上市公司发布大额回购公告。 中长期险资、银行理财下半年预计新增4200亿长线资金，社保基金持续增配高股息、硬科技龙头。
2026年7月17日，A股市场放量下挫，上证指数跌3.05%失守3800点，创业板指跌7.15%，科创50指数跌逾7%，全市场5000多只个股下跌。 但当天股票型ETF净申购额达到758.67亿元，为历史单日净申购额第三名。 部分长线资金利用深度调整加速吸筹，既为市场注入流动性，又向市场释放了托底的信号。