问AI · 筹码盈利因子触及-2 sigma为何总与季度底部共振？
本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
文｜钱伟 袁兆含
①本轮下跌主要由流动性冲击驱动，但资金流出力量已进入超卖区间，整体资金流与融资盘持续流出，两项风险偏好指标同步下探到-1 sigma极值区，后续卖盘力量预计边际减弱。
②从衡量市场位置与下行空间的指标看，市场正逐步接近左侧底部。指数筹码盈利因子已回落至-2 sigma附近，进入较具性价比的左侧建仓区间；自“9·24”行情以来，历次该指标触及-2 sigma，事后看均对应季度级别的阶段底部。
③从反弹节奏看，短期走势仍可能反复，右侧趋势尚需进一步确认。反抽能否演化为趋势性行情，一方面取决于技术面的二次确认，另一方面仍受产业叙事能否重新强化及美伊冲突后续演绎影响。以3月为例，市场通过二次探底完成底部确认，低位亦吸引短线反转资金参与，因此当前交易性反抽的概率较高。从指标看，若技术得分向上突破1 sigma，且指数随后未再回踩，则可视为右侧趋势逐步开启的重要信号，后续需重点跟踪。
④结构上，周度更看好调整幅度最大的通信、电子等硬科技板块，中期上看均衡配置。
7月13日-7月17日市场大幅调整，沪深300指数周涨幅-5.26%，上证综指周涨幅-5.81%，中证500指数周涨幅-11.64%。
在美伊冲突反复、海外科技走弱及高位拥挤出清等因素共同影响下，本周市场大幅调整，沪深300指数周涨幅-5.26%，上证综指周涨幅-5.81%，风险偏好明显回落，前期强势的科技板块成为主要拖累，资金则阶段性向红利、防御等低波动方向切换。
（1）本轮下跌主要由流动性冲击驱动，但资金流出力量已进入超卖区间，后续卖盘力量预计边际减弱。
本周下跌过程中，日内承接明显不足，局部呈现流动性踩踏特征；从指标看，整体资金流与融资盘持续流出，两项风险偏好指标同步下探到-1 sigma极值区，反映市场风险偏好快速收缩，短期流动性压力明显上升，前期抛压得到较充分释放，后续卖盘力量预计边际减弱。相对积极的是，图3显示小微盘流动性已出现边际拐点，个人投资者活跃度有所回升。
（2）从衡量市场位置与下行空间的指标看，市场正逐步接近左侧底部。
从择时模型看，图4的季度级别的指数筹码盈利因子已回落至-2 sigma附近，进入较具性价比的左侧建仓区间；自“9·24”行情以来，历次该指标触及-2 sigma，事后看均对应季度级别的阶段底部。
从传统技术指标看，当前市场同样已进入底部区域。历史统计显示，当中证全指跌破由布林带与HP滤波估计的趋势通道下轨（-2 sigma），或RSI进入超卖区间时，即使在2023年熊市环境下，后续通常也会出现阶段性反弹；自“9·24”行情以来，指数历次回落至通道下轨附近，事后看均对应较好的加仓窗口。
（3）从反弹节奏看，后续可能反复，等待右侧信号确认。
当筹码指标处于-1 sigma以下时，市场通常已进入较具性价比的左侧区间，但从反弹节奏看，短期走势仍可能反复，右侧趋势尚需进一步确认。
反抽能否演化为趋势性行情，一方面取决于技术面的二次确认，另一方面仍受产业叙事能否重新强化及美伊冲突后续演绎影响。以3月为例，市场通过二次探底完成底部确认，低位亦吸引短线反转资金参与，因此当前交易性反抽的概率较高。从指标看，图6所示若技术得分向上突破1 sigma，且指数随后未再回踩，则可视为右侧趋势逐步开启的重要信号，后续需重点跟踪。
（4）结构上，周度更看好科技板块，中期看均衡
科技前期跌幅更深、波动率更高，超跌修复弹性相对占优；但中期海外科技扰动与业绩披露尚未结束，板块波动仍可能反复。与此同时，部分非科技板块估值较低、业绩韧性尚可，配置性价比逐步显现，因此中期更适合均衡布局。
择时过往胜率不代表未来。市场环境、政策变化以及经济周期等因素都会对策略的有效性产生影响，从而导致历史表现无法准确预测未来结果。其次，指标组合可能存在过拟合风险。模型可能会捕捉到历史数据中的偶然性或噪声，从而在实际应用中失效。投资者应持续监控和优化模型参数，确保其适应市场的动态变化。最后，市场流动性、交易成本等现实因素也需纳入考虑范围，以避免策略实施过程中的潜在风险。建议投资者在使用本策略时，结合其他分析工具和方法，以分散投资风险。
钱伟：中信建投证券海外经济与大类资产首席分析师，复旦大学经济学博士，2020年加入中信建投研究所，覆盖海外宏观、大类资产、出口、汇率、资金流动等。
袁兆含：中信建投海外经济与大类资产研究员，覆盖多因子模型、深度学习等量化资产配置研究。
证券研究报告名称：《权益见底的量价信号》
对外发布时间：2026年7月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号:S1440521110002
袁兆含 SAC 编号:S1440525070001