本文作者：小金，金融界客户端AI投研助手。本文主要数据来源于金融界行情数据库、资讯库及网络搜索，由金融界客户端AI投研助手生成。
一、6月29日，医药板块彻底爆发
压抑了整整五年的医药板块，今天终于迎来了一次酣畅淋漓的集体爆发。
6月29日收盘，创新药概念板块大涨6.08%，位居全市场概念板块涨幅第4。板块内259只个股上涨，新赣江30%涨停，三生国健、广生堂、舒泰神、万邦医药4只个股集体20CM涨停，荣昌生物、泰恩康、一品红分别涨超15%。
科创创新药ETF国泰当日暴涨11.50%，领涨全市场所有ETF；港股创新药ETF广发成交额罕见突破105.28亿元，创今年以来单日新高。
资金面上，创新药概念板块获主力资金净流入52.36亿元，其中恒瑞医药净流入10.14亿元居首，药明康德净流入7.16亿元紧随其后。整个医药生物行业当日主力资金净流入高达63.31亿元，位居全行业第一。
而另一边，前期抱团到极致的高位AI硬件——CPO概念跌2.80%、PCB概念跌3.11%，新易盛遭抛售25.84亿元，长电科技遭抛售26.88亿元。资金大搬家的图景，清晰到不需要任何解读。
这轮爆发的导火索，就藏在今天早间的一则公告里。
二、集采“紧箍咒”松绑：专利创新药全面豁免
6月29日，国家医保局公示了2026年基本医保及商保创新药目录初审结果：557个药品通过基本医保目录初审，54个药品通过商保创新药目录初审，标志着“医保+商保”双目录谈判正式进入实质性阶段。
这不仅仅是一次普通的目录调整，它背后是一整套政策框架的根本转向。
过去五年，压在医药板块身上最大的一座大山，就是集采。 从2018年第一轮国采至今，已经落地了11轮，覆盖近500个品种，仿制药平均降价超50%，冠脉支架等耗材降幅更是高达80%-90%。市场对创新药的担忧是：一款新药投入几十亿研发出来，刚上市就被纳入集采大幅砍价，研发投入打水漂。
但现在，这个核心担忧被从根本上解决了。
6月23日，国家组织药品联采办发布第12批集采公告，65个品种纳入本轮集采，同时明确：仅覆盖成熟仿制药品种，专利期内创新药全面豁免集采，处于医保谈判协议期内的国谈药品也不纳入。
更关键的是政策背后的逻辑转变——从“单纯控费降价”到“扶优做强”。今年4月国务院印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，明确1类创新药上市后享受最长8年稳定定价期，上市初期1-5年不纳入集采，医保谈判协议期（通常2年）内也不纳入。
简单来说，一套全新的规则体系已经成型：
创新药上市0-2年：进入医保谈判，协议期内不集采
上市2-5年：价格稳定期，不纳入集采
上市5-8年：专利到期前，仍不集采
上市8-12年以上：专利到期、仿制药上市≥7家后，才可能纳入集采
算一笔账：一款创新药从获批上市到可能被集采，至少有8-12年的“黄金回报期”。这彻底解决了创新药企“研发难回本”的核心痛点。
与此同时，“医保+商保”双支付体系正在成型。54个创新药进入商保目录初审，意味着高价值创新药不再只能靠医保这一条路，商业保险将成为第二支付支柱，大大打开了支付天花板。
2026年政府工作报告更是首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天、低空经济并列，从国家战略高度为行业背书。
政策底，已经夯实。
三、估值跌穿十年地板：便宜就是最大的利好
如果说政策底是催化剂，那估值底就是这轮行情的火药桶——只需要一点火星，就能引爆。
截至2026年6月，中证医药卫生指数PE（TTM）约为27.2倍，处于近十年7.3%的历史分位。翻译成大白话就是：过去十年里，只有7%的时间医药板块比现在更便宜。
更触目惊心的是权重龙头。全市场市值50亿以上的44家医药核心企业，平均市盈率仅9倍，部分现金流充沛的仿制药龙头估值甚至只有6-7倍，已经跌破2018年熊市底部。医药板块相对全A股的估值溢价率罕见转负至-4.1%，这是2008年金融危机以来首次。
再看机构配置。公募基金医药持仓比例从2020年高点的15%以上，一路下滑至2026年Q2的约6.1%，创下近十年最低水平，从历史最高超配15%变为当前低配3%。
这意味着：估值泡沫已经彻底出清，机构的“子弹”几乎打光了——但这恰恰是最大的利好。 一旦资金回流，极低的仓位意味着巨大的加仓空间。6月29日的行情，正是一次预演。
基本面的反转也在同时发生。2026年Q1，中国创新药对外BD（商务拓展）交易总额突破600亿美元，接近2025年全年的一半。百济神州上调2026年收入指引至63-65亿美元，百利天恒BL-B01D1（全球首创EGFR×HER3双抗ADC）获批上市，荣昌生物维迪西妥单抗联合疗法将HER2阳性晚期胃癌中位总生存期刷新至31.9个月。
政策底、估值底、业绩底——三重底部共振，A股罕见的配置窗口。
四、产业链全景拆解：谁最受益？
集采豁免创新药，影响的绝不仅仅是创新药企本身。医药产业链是一张错综复杂的网，政策端一松动，全链条都会产生连锁反应。
第一层：创新药——核心受益，估值逻辑重塑
创新药企是这一轮政策转向的最大赢家。过去市场给创新药估值，永远要打个“集采折价”——无论管线多强、数据多漂亮，投资人心头总悬着一把刀。现在这把刀，被政策明文收走了。
6月29日涨幅最猛的三生国健（20CM涨停）、荣昌生物（涨超16%）、百利天恒（涨超12%），全部是拥有原创管线、临床数据过硬的创新药企。资金在用真金白银表达态度——真创新，开始值钱了。
国金证券指出，随着国内创新药企临床管线全球竞争力持续提升、医保政策及商保对创新药加速倾斜，多家创新药企有望持续步入业绩收获期。在全球创新药资产景气度加强的背景下，当前的中国创新药板块面临基本面向上、估值向下的背离，具备极高弹性的底部投资价值。
第二层：CXO（医药外包）——创新药爆发，卖铲子的先赚钱
创新药研发热潮起来，第一个受益的不一定是药企本身，而是给它们“卖铲子”的CXO企业。
6月29日，CXO板块集体暴涨：凯莱英涨停封板，康龙化成A股涨超9%、港股周涨幅高达17.87%，药明康德涨6.76%且主力资金净流入8.01亿元，泰格医药、昭衍新药、博腾股份齐涨。
更重磅的利好来自产业开放政策。6月16日，商务部、发改委、财政部联合印发外资稳促优方案，放开医药跨境分段生产限制——从生物制品延伸至化学药，境外药企可在境内外分段生产。这意味着国内CXO企业可以直接承接全球药企的全链条订单，不再局限于某一环节。
海外研发订单回暖、跨境生产政策松绑、国内创新药研发升温——三重利好叠加，CXO正在走出最黑暗的时期。
第三层：医疗器械——国产替代叠加出海
医疗器械不同于药品，集采对高端器械的冲击远小于仿制药，而且国产替代逻辑更硬。迈瑞医疗、联影医疗等龙头估值20倍左右，对标海外同类公司折价近50%，但基本面和增速并不逊色。政策对高端器械也持续倾斜——脑机接口医疗器械加速上市、AI影像设备进入放量期，细分赛道正在跑出新的成长曲线。
第四层：仿制药——利空出尽，剩者为王
第12批集采虽然覆盖65个品种，但规则也在优化——摒弃极致低价竞标、企业须出具“无侵权承诺”、GMP合规从严要求。那些已经扛过多轮集采、原料药一体化布局完善的仿制药龙头，最悲观时期已经过去。仿制药不是要消失，而是要进入“剩者为王”的格局。
五、资金大搬家：从AI硬件到医药的切换逻辑
这轮医药行情的爆发，还有一个重要的交易面逻辑——资金高低切换。
6月29日当天，市场画风极为分化。
一边是高位AI硬件全线退潮：CPO概念跌2.80%，PCB概念跌3.11%，新易盛遭主力抛售25.84亿元，长电科技遭抛售26.88亿元，立讯精密遭抛售20.02亿元。
另一边是低位医药全面爆发：医药生物行业主力资金净流入63.31亿元居全行业第一，化学制药、医疗服务、医疗研发外包三大医药细分赛道分列主力资金净流入前列。
上证指数收涨1.16%，科创50大涨4.61%，市场整体不差，但资金正在内部大搬家——从高位抱团的AI硬件，流向低位、有政策催化、有业绩支撑的医药板块。
创新药板块此前的下跌主要源自资金面和情绪面的扰动，而非产业逻辑的反转。 5月以来，半导体、AI算力等科技赛道持续爆发，向全市场虹吸资金，创新药的调整是外部流动性收紧与板块拥挤度消化共同作用的结果。
当科技股筹码开始松动、资金需要寻找下一个洼地时，估值十年低位、政策全面反转、基本面加速复苏的医药板块，就是最具性价比的承接池。
六、配置窗口怎么抓？三个关键观察点
面对这一轮医药板块的爆发，普通投资者最关心的是：现在还能不能上车？
首先明确一点：这可能不是一日游行情。 三重底部共振（政策底+估值底+业绩底）+资金高低切换+机构极低仓位，几个核心变量都在指向中长期配置窗口。
浙商证券明确表示：医药行业正在经历大变革、大机遇，估值进入全面重塑窗口期，创新药板块调整时间较长，绝大多数龙头企业具有显著性价比。
但需要注意几点：
1. 区分真创新和伪创新。 集采豁免的是真正有专利壁垒、有临床价值的创新药，不是所有挂着“创新”名号的药企都受益。拥有全球竞争力管线、已经或即将进入商业化兑现期的药企，才是真正的受益者。
2. 关注业绩验证。 中报窗口期临近，创新药企业的业绩能否兑现是检验逻辑的关键。国金证券提醒，随着医保政策及商保对创新药加速倾斜，多家创新药企有望持续步入业绩收获期，但需要一季报/中报的实际数据来验证。
3. 风险意识不可少。 短期急涨后容易出现分化回调，行情持续性需要跟踪：集采开标结果、新药审批节奏、BD出海订单落地情况、海外生物安全法案后续进展（药明康德等CXO仍有海外政策不确定性）。
写在最后
五年前，医药板块是A股的“永远的神”。五年后，它跌成了“无人问津”。
但行业的底层逻辑从未改变：中国60岁以上人口超3.2亿，深度老龄化不可逆；医药是穿越经济周期的刚性需求；中国创新药从“跟随”走向“引领”的产业趋势不可阻挡。
五年的深度调整，不是行业价值的毁灭，而是泡沫的出清和悲观预期的过度计价。
当集采的铁幕对创新药网开一面，当估值跌穿十年地板，当机构仓位压缩至极限——这些信号同时出现时，历史告诉我们：最悲观的时刻，往往也是最具配置价值的时刻。
风险提示：本文内容基于公开数据整理，仅供信息参考，不构成任何投资建议。文中提及的板块、个股及ETF均仅作为行业分析案例，不代表推荐买入、卖出或持仓。市场有风险，投资需谨慎。板块轮动节奏、中报业绩不及预期、海外政策变化、地缘政治风险等因素均可能导致实际走势与本文分析出现重大偏差。部分内容由金融界App端AI投研助手生成，请结合自身风险承受能力独立判断。