6月24号到25号，中国银河证券在上海办中期策略会，现场坐了不少机构的人和跑了多年的老散户。
有个老股民会后发朋友圈，说听那些首席经济学家聊完，手里的老黄历突然不好用了。
以前看库存周期、设备更新周期就能摸个经济的大概，现在这套不灵了。 全球债务、国内地产转型、AI这三股长周期撞在一起，老的宏观分析工具找不到新大陆。
这话听着飘，但落到最近半年的日常里，好像又能对上点什么。
2026年过完上半年没几天了，回头看这半年的数据，物价总体稳，人民币对美元还在升值，居民收入也有增长。
但房价还在往下走，存款利息越降越多，找工作还是难，大家兜里的钱也没敢放开花。
前几天刷到中信证券的研报，说2026年下半年可能要迎来房地产市场的长周期底部，底下评论里有人问，是不是又要涨了？
其实不是，这次的底和以前不一样。
先看楼市的变化。
京沪的二手房挂牌量，比2025年的高点降了差不多两成，租金回报率现在已经比存款利率高了，甚至接近商贷的利率。
以前买房是博涨价，现在算笔账，买套房收租比把钱存定期划算。
但国金的研报把这事拆得更细，现在的楼市分三档：天的资产，地的资产，还有中腰的资产。
地的资产就是小户型低总价的老破小，今年先止跌了。
跌了好几年，泡沫出得差不多，刚需自住的上来托底，全国成交价环比连续两个月在零附近打转，这是2021年7月以来第一次不是靠政策刺激，靠市场自己稳住的。
天的资产是大户型高总价的好房子，集中在那些含“科”量高的城市。
深圳180平以上的大户型，价格已经触底反弹了超过1%，托底的是AI造富的效应。
今年前5个月，工资薪金个税里月入2-3万的群体，缴税涨了12%，3万以上的涨了12.2%，金融和科技服务业的个税增速都超过15%。
这帮人赚到钱了，改善的需求就出来了。
夹在中间的中腰资产最难受。
首付没降，但大家不敢加杠杆了，全款买家的比例在往上走，本来能买中腰房子的人，缩到地的资产去了，这叫需求坍缩。
赵燕菁说现在是楼市的淘汰赛，不是所有人都能翻盘，一线城市核心区已经触底反弹，但三四线的去化周期还在30到40个月，有的到55个月，基本没什么交易量。
再说钱的事。
前两年大家都觉得东西在降价，通缩的感觉明显，今年风向有点变。
地缘这边一闹，油价蹭蹭涨，布伦特原油一度飙到110美元以上，现在落了点，但输入性通胀的压力已经传进来了。
几大券商预判，下半年PPI还要往上走，CPI也要抬头，油价要是下半年霍尔木兹海峡再有点动静，90到100美元一桶不是吓唬人。
油价一涨，物流成本跟着涨，超市里的方便面、大米，都得跟着抬点价。
但另一边收入端没跟上。
前5个月的数据，居民短期消费贷加中长期消费贷，合起来少了超过1.1万亿。
意思很明显，大家不光不借钱花了，还在拼命还钱、降杠杆。
银行那边以前的考核是放了多少贷款，现在改了，改成保住存量，别让客户提前还款就算赢。
不是银行想改，是老百姓不敢借——对未来预期不定，挣得也没以前松快，不敢乱花。
下半年的日子，物价在爬，收入原地踏步，中间的缝得自己填上。
然后是投资的事，今年绕不开AI。
券商的研报快把AI算力吹上天了，银河的策略首席说三季度A股的主角还是AI，尤其是成长股。
但里面有个数挺扎眼：截至5月中旬，A股成交额里前5%的个股，占了全市场成交的44.2%，离历史警戒线45%就差一步。
翻译过来就是市场太挤了，泡沫快到挤爆的边缘。
所有人都赌AI，赌算力，赌下一个英伟达，研报说这次和以前不一样，拥挤的那些股票是真赚钱，不是纯讲故事，泡沫破了也不会瞬间崩。
老股民都懂，菜场大妈都在聊大模型的时候，这碗饭就快到头了。
但现在的行情也拧巴，美国那边美联储主席沃什放鹰派信号，加息的预期又起来了，内忧外患的，机构也找不出别的主线，除了AI明线，没别的能打。
所以要么不下场，要么就得在AI的泥潭里打滚，都知道有泡沫，但不敢不跟，这就是2026年投资的现状，清醒着沉沦。
最后是消费。
前阵子外卖平台搞补贴战，一分钱喝奶茶，一块钱吃饺子，没几天监管出了《外卖平台补贴行为规范十条》，要把这种大额补贴摁住。
好多人骂，说消费本来就弱，为啥还不让补？
其实账不是这么算的，诺贝尔经济学奖得主费尔普斯有个理论，要是大家都觉得明天东西更便宜，今天就先不买，不买商家就得降价，降了大家更不买，这就掉通缩的死亡螺旋里了。
监管这动作，明面是反内卷，其实是打断这个恶性循环。
平台烧钱补贴是便宜了一时，但把中小商家卷死了，大家都搞低价劣质，最后就业没了，收入降了，省那点外卖钱没用。
下半年消费的真托底是“以旧换新”，截至6月22号，以旧换新累计带动的商品销售额已经到5万亿了，惠及6.3亿人次，这是真金白银砸下来的。
但消费能不能真的起来，不看补贴多少，得看老百姓兜里有没有钱，收入分配改革动真格，社保让大家敢花，内循环才能转起来，不然光发消费券搞贴息，就是扬汤止沸。
昨天楼下中介给我发消息，说隔壁小区那套挂了三个月的62平老破小，终于签了，比年初同户型高了五千。
上周去家电卖场换空调，店员说以旧换新的补贴还能领，一级能效的机型减完比618还便宜两百。
加油站的老板今早发朋友圈，说下周油价可能再调一次。
做科技的那兄弟说他们部门今年个税比去年多了快两成，正琢磨着去深圳看套180平以上的。
银行上班的同学抱怨，这个月又有十几个客户提前还房贷，考核表上的存量保有率又扣了两分。