2026年6月25日亚市早盘，刷行情的人大多盯着同一个数字：现货黄金跌破3980美元/盎司，日内再跌0.54%。
前一天也就是6月24日，这货刚把守了七个月的4000美元整数关丢掉，单日跌2.7%，COMEX黄金期货同步跌超3%。 算下来，金价已经比今年1月5596美元/盎司的历史高位回撤了约30%，上一次摸到4000美元以下，还是2025年11月的事。
年初到5月，市场上绝大多数机构的预期都是美联储今年至少要降一次息，CME FedWatch的曲线最多时押年底要降50个基点。 6月中旬开始风向转得快，几位有投票权的联储官员接连放话，说通胀回落的速度不及预期，若后续就业和物价数据继续偏强，最快9月就要重启加息。
概率跳得很实在：一周前9月加息的概率还只有29%，25日早间已经爬到70%，连半个月后的7月议息会议，押加息的都有35%。
美元指数跟着往上走，冲到101.71，是13个月以来的高位，离102的整数关只剩一步。 黄金本就用美元计价，美元每涨一截，等权重计价的金价自然要往下挪，这是盘面上跑了十几年的老规律。
另一块压在金价上的力是地缘溢价的消退。 之前炒了几个月的中东局势最近有了新进展，美伊双方在推进和平协议磋商，霍尔木兹海峡的通航也已经恢复，国际油价跟着跌了4%还多。 此前买黄金对冲通胀、避地缘风险的两批资金，现在的持仓逻辑都弱了一截。
黄金本身是不生息资产，持有期间没有利息收入，实物金还得承担保管、鉴定这类零散成本。 前两年美联储利率处在低位时，这点隐性成本很少有人在意，可一旦加息预期抬头，美债收益率往上走，持金的机会成本就摆到台面上了——当下3个月美债收益率已经到4.9%附近，同样的钱买短债能吃票息，没必要扛着金价的波动。
近期几家头部黄金ETF的持仓已经在连续下滑，COMEX的投机净多头仓位两周减了近20%，跑得最快的还是之前押金价冲6000的短线资金。
盘面走出来的形态也偏空，日线连收两根实体大阴线，MACD指标在零轴下方死叉，此前守了三个月的4023美元/盎司一线，已经从支撑位变成向上反弹的第一道阻力。 往下看，下一个相对扎实的支撑区间在3900-3960美元/盎司之间。
旁边的白银跌得更明显，比今年1月的高点已经回撤超50%，金银比又拉到了近三年的高位。
这两天市场的注意力都放在美国核心PCE数据上，这是美联储判定通胀走势的核心参考指标，今晚公布后，7月议息会议的基调基本就能落定，35%的7月加息概率会不会再往上调，全看这个数给得软硬。