2008年靠做空次贷将2000万美元变成2亿美元的李·罗宾逊，如今开始押注美国保险公司下跌。他担心的不是传统保险业务，而是保险资金与1.8万亿美元私募信贷市场越绑越紧。
作者声明：该图片由AI生成
新目标是保险公司
罗宾逊旗下Altana正通过信用违约互换购买林肯国民、美国大都会人寿及伯克希尔·哈撒韦等公司的违约保护。
信用违约互换类似一份债务保险。相关企业的信用风险一旦上升，保护合约通常会增值。Altana还将推出一只新基金，并投入自有资金参与这项押注。
风险藏在私募信贷里
过去十年，保险公司为提高投资收益，大量增加不公开交易、流动性较低的私人债务。
截至2025年底，美国寿险业约4万亿美元固定收益资产中，五分之一配置于非流动性资产，主要是私募信贷。部分寿险公司还与拥有私募股权业务的资产管理集团深度结合。
保险公司并不一定面临生存危机，但贷款一旦减值，资产和资本状况都可能承压。
AI可能击中软件借款人
私募信贷为许多中型企业提供融资，其中包括可能受到人工智能冲击的软件公司。
如果AI削弱部分软件企业的商业模式，借款人偿债能力便可能下降。私募债务缺少频繁的市场交易，其估值调整通常慢于公开市场，风险可能要到企业真正出问题时才会集中暴露。
大都会人寿表示，其约95%的私人债务为投资级，资产组合经过分散配置，能够应对不同市场周期。
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华尔街已经开始买保险
其他对冲基金也在买入保险公司的信用违约保护，摩根大通和高盛则开始响应客户需求，提供相关产品。
截至5月22日，美国保险公司信用违约互换的净名义押注已升至55亿美元，去年底还不到49亿美元。购买违约保护的成本也在上升，但整体仍远低于危机水平。
他看到了2008年的影子
罗宾逊认为，目前企业债风险溢价处于历史低位，市场表现得过于平静，与2008年雷曼兄弟倒闭前的气氛相似。
不过，这并不代表新的金融危机已经确定发生。他押注的是风险没有被充分计价：只要一家保险公司因私募信贷出现明显损失，就可能改变整个市场对同类资产的判断。
结语
私募信贷填补了银行在金融危机后退出的部分高风险贷款市场，保险资金则成为重要买家。
这套模式在经济稳定时可以提高收益，却把原本分散在企业贷款中的风险带进了保险公司的资产负债表。罗宾逊的新空头押注，赌的正是平静市场里这条尚未被充分看见的传导链。