如果你打开任何一份银发经济研究报告，大概率会看到这组数字：60岁及以上人口3.23亿、占比23.03%、市场规模预计2035年达30万亿元。数据本身没错，但一级市场的真实水温远比报告复杂——一边是百亿资金涌入智慧养老，一边是融资事件数量连年下滑；一边是头部项目被疯抢，一边是大量早期企业无人问津。
本文基于2021年至2026年Q1公开披露的银发经济领域融资事件，以数据为尺、以规律为镜，复盘这场“银发淘金热”背后的真实图景。我们看过太多风口起落——数据会说谎，但规律不会。
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规律一：
融资总额与事件数量“剪刀差”
[钱变多了，能拿钱的企业变少了]
先看宏观数据：2025年全年，银发经济领域累计发生138起融资事件，总金额突破200亿元，同比激增35%。单看这个数字，赛道似乎在加速升温。
但另一组数据给出了不同画面：聚焦“主营业务和客群更专注养老”的企业融资，2023年27起，2024年21起，2025年仅11起——下滑趋势清晰，即便考虑统计口径差异，方向是确定的。
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规律二：
融资轮次“哑铃型”分化
[天使轮热闹，A/B轮分流]
从融资轮次分布看，五年间形成了明显的“哑铃型”结构：天使轮和B轮各占一端，中间层稀薄。
2025年天使轮涌现出多个早期案例：得印科技（数千万元，专注二便智能护理机器人和无人驾驶轮椅机器人）、骅羲科技（年内两轮天使轮，加速C端养老机器人量产）、汇力帮帮（数百万元，聚焦AI智能生态系统）、爱床智能科技（数百万元，深耕睡眠经济与银发经济）。资本对“从零到一”的故事仍然愿意下注。
B轮层面，东犁退休俱乐部以亿元级融资领跑。值得注意的是，它在2020年完成Pre-A轮后，时隔六年才拿到新一轮融资，中间跨越了整个疫情周期。这种“长周期融资窗口”，在互联网消费赛道几乎不可想象，在银发经济领域却并不罕见。
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规律三：
赛道热力图的两次“轮转”
[从“卖服务”到“卖科技”]
复盘五年赛道分布，能清晰看到两次投资逻辑的转向。
第一轮转向（2021—2023年）：从养老地产到养老服务。银发经济早期的投资热潮集中在重资产养老社区，典型如泰康的大规模CCRC模式。但重资产的痛点逐渐暴露：回报周期15到20年、前期投入动辄数十亿、资产流动性差。2025年末，南京银城养老产业园项目在8636人次围观下流拍，23.155亿元起拍价无人问津；华润置地挂牌转让润地康养100%股权，彻底退出养老板块重资产部分。资本的目光随之转向轻资产服务模式——东犁退休俱乐部、共比邻等以“内容+社交+旅游”为核心的平台型项目受到追捧，“高频带低频”的逻辑逐步跑通。
第二轮转向（2024年至今）：从“卖服务”到“卖科技”。 2025年养老科技领域融资金额达401亿元，同比增长136%。红杉中国领投颐联科技3亿元B轮融资，高瓴创投跟投，资金用于AI照护系统研发及全国康养项目落地。医疗康复与养老赛道当年获融资22.3亿元，医疗康复机器人、外骨骼机器人等硬科技产品正从实验室加速走向家庭场景。
规律解读：每张赛道热力图的背后，都是资本对“规模复制”可能性的重新计算。服务类项目增长受限于人力成本和区域壁垒，科技类产品一旦验证成功，边际扩张成本可控。对创始人而言，如果你的项目难以回答“如何突破服务半径”，资本的耐心会越来越有限。我做了三十年服务，深知服务半径是天然枷锁——要么用产品化打破它，要么接受小而美的定位，两条路都能活，但别骗自己。
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规律四：
退出路径的“三岔口”
[IPO窗口有限，并购在增，路依然不平]
退出通道的通畅程度，是衡量一个赛道一级市场健康度的核心指标。银发经济的退出路径仍处探索阶段。
IPO：窗口正在打开，但门槛不低。 2026年初，锦欣康养向港交所递交招股书，若能顺利将成为内地医养结合第一股。普祥健康紧随其后提交上市申请。两家企业聚焦医养结合，分别扎根川渝和华北。“第一股”迟迟未能出现，本身就是一个信号——行业尚未形成成熟的上市企业梯队。
并购：上市公司跨界抢滩，风险如影随形。 2025年最大争议的并购案当属昂立教育以516.23%的溢价率收购亏损的上海乐游，董事会11名董事中4名弃权。国资康养层面，浙江震元将华润震元医药51%股权转让给华润医药商业集团；中信投资挂牌转让泰富养老服务70%股权，标的利润总额为负57.34万元。这些案例折射出同一个困局：即使有央企和地方政府背书，康养资产的吸引力仍然有限。
规律解读：IPO窗口有限且高度集中在“医养结合”这一个方向；并购虽活跃，高溢价背后是财务风险的暗流；重资产项目的资产证券化路径更布满荆棘。对创始人，这意味着不要将“上市”作为唯一退出规划。以实打实的现金流和盈利能力说话，比冲刺IPO更能抵御不确定性。我常讲：企业的根基是活下去，不是讲出去。
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规律五：
资本的“多元面孔”
[创投谨慎，险资和国资成主力]
过去五年最容易被误读的，是“银发经济融资火热”的表象。真实情况是：不同类型资本正在经历分化，节奏和偏好各不相同。
创投端：冷静审慎。“无论政策的风有多热，在融资端，‘冷’是切实的感受。”这是2025年养老融资盘点中一句切中要害的评价。创投资本在养老早期企业面前的冷静，不是看空未来，而是一种基于风险与回报计算的理性选择。核心矛盾在于：企业盈利微薄、资本退出通道模糊。行业内亏损或微利企业占绝大多数，少数能挣钱的企业又面临“难以复制和扩张”的问题。
险资端：稳步加码。泰康已完成36个核心城市43个项目的布局，规划可容纳超8.6万名老人。2025年，多家保险机构不再大规模购地自建，转向品牌输出、专业管理、智慧养老科技赋能的轻资产模式。泰康还联合多家机构发起总规模50亿元的康养产业专项基金，重点投资长三角高品质养老社区及康复护理项目。
国资端：加速入场。已有17家央企、64家省属国企在智慧健康养老、康养旅游、养老金融等关键领域布局。2025年，全国首只养老科创产业基金在上海成立，重点支持养老硬科技研发、智慧医疗场景应用。IDG资本联合日本日医学馆成立合资公司首期注资2亿元，聚焦认知症照护和居家康养服务。
规律解读：险资和国资之所以在银发经济领域更为激进，根源在于它们的存续周期远长于VC/PE基金。银发经济是典型的“长坡薄雪”赛道——坡道够长、回报未必够厚。对创始人，这意味着不必只盯着创投机构“烧钱换增长”的逻辑。接触险资和国资背景的资金，或许更能匹配银发赛道“慢但稳”的节奏。选资本跟选合伙人一样，价值观不合，钱再多都是负担。
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结语：回归商业本质
站在2026年回望银发经济一级市场的五年起伏，最核心的启示可以浓缩为一句话：政策的风向、市场的声量和数据的温度，三者之间并无必然的线性关系。
银发经济不会消失——3.23亿老年人口构成的巨大市场本身就是最坚实的根基。但泡沫消退意味着赛道的“祛魅”已经完成。那些能在真实服务场景中逐步积累信任、在微薄利润空间中持续改善经营效率、在自己细分赛道上扎下根来的企业，终将穿越周期，迎来属于“慢生意”的曙光。
我做了三十年服务业，见证了多个项目的波峰波谷，见证了好多会讲故事的BOSS，见证了无数次风口起落。最后活下来的，从来不是跑得最快的，也不是嗓门最大的，而是把每一天的服务做扎实、把每一个客户信任守住的人。别放弃，春天不是没来，它是在扎根。
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参考资料：
1.36氪《2026年中国银发经济产业研究报告》；
2.新浪财经《东犁退休俱乐部完成亿元级B轮融资，银发经济新阶段已至？》；
3.北京商报《516%溢价收购亏损旅行社，昂立教育跨界豪赌“银发经济”》等。
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