潮新闻客户端 记者 楼纯
据最新消息，马斯克旗下商业航天与AI科技巨头公司SpaceX“正式敲定”史上规模最大IPO方案。
据了解，本次上市目标估值定格1.75万亿美元，刷新全球企业IPO估值纪录，成为人类资本市场有史以来估值最高的上市项目。本次IPO发行定价为每股135美元，计划合计融资750亿美元，远超过往美股所有巨型IPO融资规模。
除了SpaceX外，两家大模型企业OpenAI、Anthropic已明确上市时间表，三家企业均锁定万亿美元级估值区间，合计估值突破4万亿美元。
但是，许多金融界人士开始担心，这么短时间的天量融资会大规模抽离股市存量资金，挤压资本市场的流动性。
图片来源：SpaceX
流动性环境决定市场走势分化
回顾美股历史上四轮大型IPO高峰，分别出现在2000年互联网泡沫时期、2007年金融资产证券化热潮、2014年移动互联网时期、2021年之后的科技企业上市潮。
但是，不同流动性环境下的市场后续表现呈现出的结果并不相同。
2000年互联网泡沫尾声，美联储正处于持续加息的紧缩周期，市场流动性逐步收紧。彼时，通信巨头AT&T Wireless于4月27日完成106.2亿美元的巨额IPO，成为泡沫末期极具代表性的大额融资案例。从后续市场表现来看，该标的上市后市场走势持续走弱，纳斯达克指数1个月小幅上涨2%后持续回落，3个月、6个月分别下跌2%、5%，12个月更是大幅回调46%，直接印证了本轮科技泡沫的彻底破裂。
无独有偶，1996年11月德国电信完成百亿级IPO，短期并未对市场形成明显冲击，但随着行业泡沫逐步出清，市场指数长期震荡下行，充分体现出加息周期下高估值科技企业大额上市对资本市场的负面压制作用。
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2007—2008年金融周期的两轮超级IPO，同样“捕捉”了市场情绪的顶点。
2007年美股市场情绪全面高涨、流动性处于阶段性高位，黑石集团于6月22日完成41.3亿美元IPO，上市后市场隐患逐步显现，标普500指数年内震荡走弱，12个月累计下跌15%。紧随其后，2008年3月支付龙头Visa落地178.64亿美元IPO，创下当时美股金融企业融资纪录，尽管上市初期市场小幅冲高，但极致的市场估值叠加潜在的金融风险，让市场快速反转，纳斯达克指数12个月内回调35%，随后次贷危机全面爆发，市场流动性彻底枯竭。
纵观这两起“金融巨无霸”上市案例，不难发现，市场情绪过热阶段的大额IPO落地，往往会成为流动性收缩、指数回调的重要导火索。
与紧缩周期的利空行情形成鲜明对比，宽松货币环境能够有效消化巨型IPO的资金冲击。
2012年，美联储持续推行量化宽松政策，市场增量资金充裕，流动性整体宽松，Facebook正是在这一利好环境下，于5月18日完成160.07亿美元大额上市，落地后美股走出稳健上行行情，标普500指数1个月、3个月、12个月涨幅分别达3%、9%、27%，成长行情持续发酵。
2014年9月，中概股巨头阿里巴巴以217.67亿美元的融资规模登陆美股，刷新彼时中概股赴美上市融资纪录，上市一年内标普500指数稳步收涨，未出现流动性挤压问题，这也直观验证了市场流动性环境是决定巨型IPO对资本市场影响的核心关键。
2021年后的科技IPO热潮，则再次上演了高估值科技企业集中上市后的估值回归行情。当年美股迎来科技企业上市高峰期，多家头部企业集中登陆二级市场，其中韩国电商巨头Coupang、新能源车企Rivian分别完成45.5亿美元、120亿美元规模IPO。从行情走势来看，这类高成长标的上市初期短暂带动成长板块升温，但资金分流效应随后快速显现，不仅两大标的自身估值持续回落，纳斯达克指数12个月内大幅回调29%，场内大量中小盘科技股更是出现估值崩塌行情。
多空观点分歧明显
针对是否会出现资金虹吸这一问题，市场的观点存在一定分歧。
佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特长期跟踪相关金融市场数据，他表示，1980—2024年美股大型IPO企业，上市后五年内年均跑输同规模企业3.6%，高估值未盈利科技IPO标的长期超额收益显著为负。
美国银行首席投资策略师迈克·哈雷特对本轮超级IPO潮发出明确风险预警，态度偏空，“当前SpaceX、OpenAI、Anthropic三家企业合计超4万亿美元的估值体量集中上市，将引发资本市场史无前例的流动性再平衡，这是自铁路时代以来最极致的科技估值泡沫，且本轮泡沫并非2000年的纯概念炒作，而是真实营收支撑下的估值透支型泡沫，风险隐蔽性更强、冲击更持久”。
他进一步补充，海量万亿级新资产上市后，被动指数基金、长线机构资金将被迫大规模调仓，为承接新标的筹码，机构将持续抛售英伟达、苹果、微软等现有核心科技权重股，仅SpaceX上市就可能引发近950亿美元的存量科技股资金撤离，对大盘流动性形成持续抽血效应。
德意志银行团队给出相对乐观的研判，与悲观观点形成“对冲”：“本轮万亿级IPO潮对市场流动性的整体冲击幅度仅约1%，属于可控的结构性扰动，不会改变美股长期上行趋势。”德意志银行核心逻辑在于，当前全球居民手持3.3万亿美元超额现金储备，叠加海外长线增量资金持续流入美股市场，充足的增量资金可以有效对冲一级市场融资带来的存量资金消耗，巨型IPO只是资本市场优质资产扩容的正常过程，并非流动性利空信号。
国联民生证券首席科技分析师孔蓉则从产业估值重构视角解读本轮IPO热潮，跳出单纯的流动性博弈框架：“SpaceX、OpenAI、Anthropic的集中上市，将彻底重塑全球科技股定价体系，打破过去三年AI硬件独大的市场交易主线，推动AI投资逻辑从硬件算力向大模型软件、太空经济场景切换。”她认为，本轮万亿级上市浪潮并非单纯的资金分流，更是科技产业价值重估的契机，新的万亿龙头诞生将带动上下游细分赛道估值提升，长期可以丰富资本市场科技资产结构，优化市场成长属性。
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综合来看，当前市场共识在于短期流动性扰动确定性较强，长期走势取决于增量资金承接能力与产业盈利兑现度。
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