国泰海通 · 晨报260602｜食饮、医药、机械

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【食饮】转折中孕育机会——食品饮料2026年中期投资策略

投资建议：触底回升，龙头价值凸显

大众品改善趋势确定，白酒加速出清。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的及价格弹性标的；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食；4）啤酒期待旺季场景修复；5）饮料成长；6）乳制品。

白酒：加速出清，关注预期变化

本轮周期从“U型调整”迈向“V型调整”，调整尾声。从26年开门红以及节后淡季来看，渠道回款意愿仍然较低，渠道库存得到消化，目前大部分品牌库存水位较同期有所下降，下半年进入动销旺季行业有望进入实质性去库阶段。当前白酒行业及个股估值整体处于历史偏低水平，较大程度反应悲观预期，行业微观结构有所改善。

啤酒&饮料：啤酒需求改善，饮料结构繁荣

啤酒板块餐饮修复是主线，短期催化看旺季，中期看提价。26年以来大众餐饮逐步触底企稳，短期暑期啤酒旺季将至，基数走低，叠加体育赛事拉动，行业景气有望回升；中期PPI转正、CPI回升下提价能见度提升。软饮料上市公司景气度较优，内部结构分化，寻找渠道壁垒高，具备持续新品迭代能力的平台型龙头投资机会。我们看好全国性综合龙头公司中，有更强渠道掌控力、持续推出符合消费趋势新品的相关平台型企业机会。

大众品：边际复苏，格局优化

大众品整体拐点将至，餐饮需求边际复苏的背景下，我们看好行业从存量博弈逐步变为百花齐放。食品原料、保健品等部分行业仍处于成长期，保持较高弹性。调味品&餐供板块需求端、竞争格局逐渐改善，龙头公司在新产品、新渠道、新业态等方面做出增量α。乳制品供需周期共振，反转在即。零食保持结构性景气，成长受渠道和品类持续创新驱动。

风险提示：

经济复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料及包材成本超预期上涨；出现食品安全问题。

【医药】CXO龙头回购，彰显长期增长信心

事件：CXO头部企业集体回购。近期，以药明康德、药明生物、药明合联及泰格医药为代表的CXO龙头企业相继推进股份回购、长效激励及高比例分红计划。上述常态化的资本运作，客观反映了头部企业充沛的自由现金流与稳健的经营底盘。

药明合联、药明生物：大额自有资金回购，财务基础稳固。药明合联与药明生物分别宣布拟使用最高1亿美元及4亿美元内部资金在公开市场实施股份回购。在维持核心业务资本开支的同时，企业依托稳健的盈利增长与自由现金流优化资本结构，彰显对全球创新药研发需求及自身长期业务发展的信心。

泰格医药：运用专项贷款回购，兼顾营运与回报。公司取得招商银行不超过9亿元的专项贷款，专门用于落实前期A股股份回购计划。积极运用专项金融工具实施回购，在完善长效激励机制、稳定市场预期的同时，也为核心临床业务的持续扩张保留了充沛资金，有助于稳固龙头竞争壁垒。

药明康德：分红与激励协同，深度绑定长期利益。公司2025年实施“年度+中期+特别”综合分红方案，全年纯现金分红率提升至35.27%。同时，常态化推进H股奖励信托计划，其营收考核门槛逐年递增（至2026年达513亿元）。持续兑现的现金回馈与严格挂钩业绩的考核机制，有效实现了核心团队与全体股东利益的长期一致。

风险提示。全球创新药投融资复苏不及预期风险；行业竞争加剧导致盈利下滑风险；激励目标及回购分红落地不及预期风险。

【机械】理想、比亚迪稳步推进人形机器人布局；宇树科技6月1日上会

投资建议：重点关注机器人整机厂及机器人核心零部件供应商，包括：1）整机；2）执行器和电机。3）减速器；4）丝杠类；5）传感器。6）编码器；7）关节铰链；8）结构件；9）设备类。

Atlas人形机器人计划现身世界杯；Figure AI与零售巨头Catalyst Brands达成重磅合作。波士顿动力Atlas人形机器人开启足球专项训练，通过学习赛事动作锤炼肢体平衡、协调性与动作控制能力，计划联合Spot四足机器人亮相2026世界杯，探索机器人动态运动与复杂控制能力的新边界。商业落地层面，美国Figure AI与零售巨头Catalyst Brands达成重磅合作，将人形机器人大规模部署至零售物流中心，承接分拣、包装等重复性体力工作，成为人形机器人入局零售物流领域的标志性商用案例。

理想、比亚迪稳步推进人形机器人布局，国内新款人形机器人产品持续涌现。理想汽车预判未来3-5年中高端智能汽车竞争核心为具身智能竞争，持续布局自动驾驶与人形机器人双向赛道，依托车载自研芯片、大模型、控制系统等技术底座，实现技术互通复用，目前人形机器人项目已正式立项，年度研发投入预计达120亿元。比亚迪确认人形机器人项目稳步推进，凭借整车制造的软硬件整合与量产优势，聚焦工业机器人领域夯实技术基础。同时国产新品集中落地，星尘智能、擎朗智能、逐际动力相继推出多款商用机器人，覆盖不同尺寸与场景，售价8.99万至29.8万元。

宇树科技IPO进展顺利，多家初创企业完成大额融资。宇树科技上市审核定于6月1日上会；复旦系具身智能企业斩获近亿元天使轮融资，聚焦视觉触觉融合模型研发，深耕场景精细化作业技术。核心零部件赛道备受资本青睐，灵巧手方案商曦诺未来完成数亿元A轮融资，累计融资近十亿元；力传感器龙头蓝点触控获上汽、中芯等产业资本数亿元加持，理工华汇完成近亿元Pre-A轮融资，资金集中用于产品迭代、量产落地与团队扩建。

风险提示：国产设备替代不及预期、人形机器人产业化不及预期、产业政策不及预期

报告精粹

2、宏观： 美联储分歧仍大，欧日央行鹰派色彩更浓——海外经济政策跟踪

3、煤炭： 安监高压，旺季提前来临，基本面超预期

4、电新：石墨化价格上涨，关注负极企业盈利修复——负极材料行业跟踪

5、石化： 美伊冲突后全球油气行业格局变化趋势

近期活动

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：转折中孕育机会——食品饮料2026年中期投资策略；报告日期：2026.05.31  报告作者：

訾猛（分析师），登记编号：S0880513120002

颜慧菁（分析师），登记编号：S0880525040022

徐洋（分析师），登记编号：S0880520120008

程碧升（分析师），登记编号：S0880525040031

张宇轩（分析师），登记编号：S0880525040039

陈力宇（分析师），登记编号：S0880522090005

李美仪（分析师），登记编号：S0880524080002

胡慧铭（分析师），登记编号：S0880526010003

苗欣（分析师），登记编号：S0880525070010

张嘉颖（分析师），登记编号：S0880525040117

报告名称：CXO龙头回购，彰显长期增长信心；报告日期：2026.05.31  报告作者：

余文心（分析师），登记编号：S0880525040111

周航（分析师），登记编号：S0880525040077

张子彤（研究助理），登记编号：S0880125042250

报告名称：理想、比亚迪稳步推进人形机器人布局；宇树科技6月1日上会；报告日期：2026.05.31 报告作者：

肖群稀（分析师），登记编号：S0880522120001

毛冠锦（分析师），登记编号：S0880525040081

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