5月31日早上，老刘一睁眼就摸过手机。 屏幕上的数字让他愣了一下，上海黄金交易所AU9999合约报价每克981.20元。 就在一个多月前，他看中的那款足金手镯，品牌店的挂牌价还稳稳站在1350元一克。 他盘算着给儿子年底结婚准备的30克手镯，这一下就能省出近2500块钱。 这笔钱，够买一部不错的中档手机了。
金价确实回到了“9时代”。 就在5月28日，上海金交所的AU9999现货金价收报961.82元，单日下跌超过20元。 从年初接近每盎司5500美元的历史高位算起，国际金价在两个多月里回撤了接近20%。 这种幅度的调整，在近两年的黄金牛市里并不多见。
市场的声音开始出现分歧。 一种观点认为，这是长期牛市中的一次深度调整。 另一种声音则在问，这是不是趋势逆转的信号。 推动金价下跌的力量清晰而直接。 美联储新任主席沃什在2026年4月底的会议上维持利率不变，但市场对货币政策收紧的押注正在快速升温。 一些分析甚至开始讨论2027年加息的可能性。 作为无息资产，黄金在高利率环境下的持有成本显著上升。 与此同时，美元指数走强，全球避险资金更多流向了美元而非黄金。
一个反常的现象是，中东地缘冲突的升级，这次并没有像以往那样推高金价。 冲突导致国际油价飙升，反而加剧了全球通胀担忧，这强化了市场对美联储维持高利率甚至加息的预期。 货币政策的利空，完全覆盖了黄金传统的抗通胀和避险属性。
面对市场的剧烈波动，商业银行的动作很快。 工商银行在2026年1月将个人客户办理积存金业务的风险承受能力准入要求，从C1保守型提高到了C3平衡型。 到了5月，该行又将如意积存金业务的产品风险等级调整为R2，对应的客户风险等级调整为C2稳健型及以上。 银行客服的解释是，年初以来国际贵金属行情剧烈波动，风险上升了。 此外，积存业务的最低投资额也从1000元上调到了1100元。 这些调整，被市场普遍解读为机构在给投资者提示风险，提高参与门槛。
对于持有旧金饰想要变现的人来说，现在的时机可能并不友好。 5月30日，二手足金999的回收价格大约在972元一克。 这个价格与上海金交所的原料金价贴得很近，但比品牌零售价低了将近400元。 如果是在年初金价高位时购入的金饰，现在选择回收，价差损失会相当明显。 一些回收商提醒，如果报价远高于990元每克，可能需要警惕后续是否有扣秤、收取额外费用等套路。
老刘在店里听到销售员报出的1268元每克的价格后，也特意问了一句是否包含工艺费。 答案是否定的。 品牌金饰的价格由三部分组成：原料金价、工艺费和品牌溢价。 即便原料金价跌到了980元区间，加上设计和品牌价值，最终到消费者手里的价格依然不低。 同期，银行销售的投资金条价格则在1000元以下。 这中间的价差，就是为工艺和品牌支付的溢价。
全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量，从2月的峰值回落了大约65吨。 CFTC的数据也显示，黄金非商业净多头持仓降至年内低位。 这通常被解读为投机资金正在获利了结，撤离市场。 但另一方面，全球央行的购金行为并未停止。 2026年第一季度，全球央行净购金244吨，这已经是连续第19个月保持净买入。 这种由“去美元化”驱动的结构性买盘，与短期的投机资金流向，构成了当前市场的鲜明对比。
老刘最后决定，再观望两三天。 儿子的婚期还在年底，他并不着急立刻出手。 他想起年初金价飙升时，周围不少人跟风买入，那时的热情和现在的冷静形成了反差。 金价的脾气，他觉得自己这次摸到了一点门道。