5月22日，花旗银行的分析师在给客户的报告中写下了一个数字：4300美元。 他们预测，未来三个月内，国际金价可能会跌至这个位置。 这个判断出现在一个微妙的时点——就在同一天，凯文·沃什在白宫正式宣誓就任美联储主席。
伦敦现货黄金当天的收盘价是4508美元，下跌了0.75%。 这已经是金价连续第二周下跌，两周累计跌幅超过了5%。 市场里流传着一句话：新主席上任，黄金“挨了第一拳”。
金价的疲软并非从5月22日才开始。 如果把时间拉回到今年1月29日，当时传出沃什将被提名接替鲍威尔的消息，金价在一天之内就从每盎司5600美元附近急挫至5100美元。 自那以后，金价的重心就一直在下移。 从1月底的高点算起，累计跌幅已经接近20%。
市场担心的核心，是沃什可能带来的政策转向。 与前任鲍威尔不同，沃什公开主张一套“缩表优先、降息在后”的政策组合。 简单来说，他倾向于先通过缩减美联储庞大的资产负债表来回收市场上的美元流动性，而不是急于降低利率。 这种预期直接推高了美债收益率和美元汇率，而黄金作为一种不生息的资产，持有它的机会成本就变高了。
就在沃什上任前后，华尔街的几家主要投行不约而同地调整了他们对黄金的看法。 摩根士丹利在4月底就将2026年下半年的黄金目标价从5700美元下调到了5200美元。 摩根大通把2026年的黄金均价预测从5708美元重估至5243美元。 澳新银行则将年末目标价从5800美元调低至5600美元，并把金价达到6000美元的时间点从2027年初推迟到了2027年年中。
花旗的观点是其中最为谨慎的。 他们认为，一旦美伊之间就霍尔木兹海峡通航达成协议，国际油价回归冲突前的水平，市场的通胀情绪会快速走弱。 通胀预期降温，实际利率就会上升，这对黄金价格会形成直接的压制。 不过，花旗并没有对黄金的中期前景完全转向悲观，他们维持了未来6到12个月每盎司5000美元的目标价。 这种“短期冷、中期热”的判断，成了这轮投行调整预期的共同特征。
除了货币政策，另一个压在黄金头上的重量是数据。 美国4月份的通胀数据超出了市场的预期。 这彻底扭转了之前市场对于美联储即将降息的乐观情绪，甚至让一部分人开始讨论加息的可能性。 美联储理事沃勒近期就表示，在通胀依然高于目标的情况下，讨论近期降息是“荒谬的”，他认为下一步加息和降息的可能性“相当”。
投资者的兴趣正在肉眼可见地降温。 摩根大通在报告中提到，COMEX黄金期货的总持仓量和成交量持续低迷，管理基金的期货净持仓量在低位徘徊，黄金ETF的资金流入也较为清淡。 作为全球最大的黄金ETF，SPDR Gold Trust当前的持仓量为1034.85吨，相比2月中旬的峰值已经减少了大约65吨。
技术图形上的关键位置也变得清晰起来。 一些分析指出，金价下方的关键支撑区域在每盎司4375至4380美元之间。 这个区域如果被有效跌破，可能会引发更多的技术性卖盘，从而打开通往更低价格的空间。
市场的注意力现在集中在了即将公布的美国4月核心PCE物价指数上。 这是美联储最看重的通胀指标。 如果数据再次高于预期，可能会强化市场对于美联储维持鹰派立场的押注，进一步给金价施加压力。 如果数据不及预期，金价或许能获得一次喘息的技术性反弹机会。
地缘政治的变量依然存在，但其对黄金的支撑作用似乎在边际减弱。 美伊谈判是近期最大的外部变量。 据新华社报道，美国总统特朗普在5月23日表示，美国与伊朗已基本谈成一份协议，有待最终敲定，协议内容包括开放霍尔木兹海峡。 一旦海峡局势缓和，能源价格带来的通胀预期降温，结合沃什偏鹰派的货币政策取向，黄金可能面临来自两方面的压力。
在一片调整声中，并非所有声音都转向看空。 高盛仍然维持其对黄金的看涨观点，重申2026年底每盎司5400美元的目标价。 他们的理由是，各国央行持续购买黄金以及美国今年预计还有两次降息，将为金价提供支撑。 摩根大通虽然下调了年均价预测，但仍维持2026年第四季度每盎司6000美元的目标价。 富国银行的策略师则更为激进，他们认为到2027年，金价有可能升至每盎司8000美元，其逻辑是全球经济已进入一个新的“货币贬值周期”，不断攀升的债务和赤字正在削弱法定货币的价值。
金价在4500美元关口附近陷入了拉锯。 一边是美联储可能转向更紧缩政策的预期，以及通胀数据带来的压力；另一边则是全球央行购金的长期趋势，以及对信用货币体系的深层担忧。 这种短期利空与长期利好的对立，让许多投资者感到犹豫，不知道现在是该“上车”，还是继续等待更明确的信号。
沃什在就职演说中强调，美联储将以“独立性、清晰判断与坚定立场”来履行控制通胀和实现充分就业的职责。 他承诺将领导一个“以改革为导向的美联储”。 对于黄金市场而言，这位新主席的“清晰判断”与“坚定立场”究竟意味着什么，未来的每一次通胀数据发布、每一次美联储官员的讲话，都可能给出新的线索。