SpaceX正寻求在其首次公开募股（IPO）中实现至少1.8万亿美元的估值，较此前超过2万亿美元的目标有所下调。这一调整反映了管理层在筹备这场可能成为史上最大规模上市前的预期校准。
在与顾问和投资者咨询后，埃隆·马斯克领导的公司调整了目标。最终定价预计将在6月11日左右确定，具体数字可能根据定于6月4日启动的路演反馈再次变动，上市时间表亦可能推迟数日。
该公司计划筹集高达750亿美元的资金，这一数额将轻松超越沙特阿美2019年创下的纪录。即使按下调后的目标计算，SpaceX的估值也大致相当于Meta和伯克希尔·哈撒韦市值之和。此次发行由高盛、摩根士丹利等23家银行牵头，计划在纳斯达克及纳斯达克德克萨斯交易所上市，股票代码为“SPCX”。
从火箭到人工智能：战略重塑
估值调整恰逢SpaceX业务叙事的重大转变。在5月20日提交的S-1文件中，该公司不再仅将自己定位为可重复使用火箭制造商和星链运营商，而是转型为人工智能服务和基础设施巨头。文件描绘了轨道数据中心的愿景，指出总可寻址市场（TAM）为28.5万亿美元，其中26.5万亿美元与人工智能相关。
今年2月，SpaceX收购了马斯克控制的人工智能初创公司xAI（拥有Grok聊天机器人和社交平台X），进一步巩固了这一方向。该交易对SpaceX估值约1万亿美元，对xAI估值约2500亿美元。尽管Grok在用户采用率上仍落后于竞争对手，但xAI在田纳西州孟菲斯市建设的Colossus数据中心集群，构成了SpaceX人工智能雄心的物理基础。
450亿美元合同还是180天租赁？
人工智能叙事中最具争议的部分涉及与Anthropic的交易。S-1文件显示，Anthropic同意每月支付SpaceX 12.5亿美元直至2029年5月，总额高达450亿美元，此举被视为对SpaceX人工智能基础设施能力的验证。
随后马斯克在社交平台上发帖称，该合同仅是“为期180天的租赁”，包含双方均可提前90天终止的条款。他解释称，较短期限旨在保留灵活性，以便公司在需要时收回计算资源供自身使用。这些言论引发了审查，因为SpaceX已进入IPO静默期。法律专家指出，监管机构近年来对执行传统IPO前沟通规则缺乏兴趣，介入可能性较低。
部分投资者认为，马斯克的言论削弱了对Anthropic收入流可靠性的感知。有分析指出，SpaceX的IPO是在“押注人工智能经济学中仍然高度不确定的部分”。
财务快照：收入激增，亏损加深
SpaceX披露，2025年收入从去年的140亿美元增至187亿美元。然而，公司在2024年实现7.91亿美元利润后，2025年转为净亏损49.4亿美元。
指标 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|
收入 | 140亿美元 | 187亿美元 |
净利润（亏损） | 7.91亿美元 | (49.4亿美元) |
星链ARPU（2023年Q1 vs 2026年Q1） | 98美元 | 66美元 |
大部分亏损源于人工智能基础设施的资本支出。在截至2026年初的五个月内，人工智能部门消耗了超过200亿美元现金，占公司总支出的三分之二。仅第一季度资本支出就同比增长一倍至77亿美元。
星链仍是公司的财务引擎，贡献了超过60%的收入。其用户群从2023年的230万激增至目前的1030万。然而，同期每用户平均收入（ARPU）下降33%至66美元，管理层将此归因于向低价市场的国际扩张。包括星链在内的连接部门在2025年运营收入大幅增长120%至44亿美元，调整后EBITDA增长86%至71亿美元。
SpaceX表示，其下一代完全可重复使用火箭Starship一次可部署60颗V3卫星，是猎鹰9号的二十倍，有望进一步降低发射成本。
特斯拉合并之问
随着IPO临近，关于上市后SpaceX与特斯拉合并的猜测日益激烈。SpaceX早期投资者Peter Diamandis在接受采访时称，两家公司合并“不是会不会发生的问题，而是何时发生的问题”。他认为，合并将使马斯克对其企业集团拥有统一控制权，并在一个完整的基础设施系统内运作，结合特斯拉的地面车队和Robotaxi与SpaceX的空间资产。
Wedbush分析师团队已发布报告预测2027年将发生合并。特斯拉持有SpaceX股份，两家公司还共同运营一家Terafab制造工厂。但任何此类交易都将面临特斯拉独立股东、董事会以及多个监管机构的批准障碍。
IPO资金实际去向
对于希望IPO收益能完全资助SpaceX人工智能扩张的投资者而言，S-1文件揭示了一个细节：在假设筹集800亿美元的情况下，约有628亿美元（即78%）已指定用于向内部人士、供应商、Valor Equity Partners、MuskXCorp、xAI投资者以及Echostar偿还债务。
这意味着仅有不到180亿美元的流动资金可用于支持人工智能建设。加上非人工智能业务估计每年10亿美元的自由现金流，可用资源难以覆盖去年人工智能部门在基础设施上花费的200亿美元。S-1文件承认，SpaceX将通过发行额外股份和增加债务来资助进一步扩张，这将稀释早期投资者权益并增加利息成本。
分析人士指出，揭示资金在收取之前就已承诺，使得这场原本看似危险的IPO成为了更高风险的赌注。6月初的路演将为机构投资者提供直接向管理层询问这些动态的机会。1.8万亿美元的估值能否维持，将取决于SpaceX能否令人信服地推销其主导28.5万亿美元市场的愿景，同时应对人工智能时代巨大的资本需求。
【来源：星途科讯】