尘埃落定！186亿并购落地，喜马拉雅正式并入腾讯音乐

作者|胡磊

编辑|靖程

历时近一年，中国在线音频行业的并购案终于落地。

5月18日晚，腾讯音乐娱乐集团发布公告，宣布对喜马拉雅的并购交易已正式完成交割。根据并购协议，喜马拉雅相关股东及雇员持股计划参与者持有的权益性证券已予以注销，换取总额最高为12.6亿美元的现金及最多1.75亿股腾讯音乐A类普通股。

按公告日前最后一个交易日腾讯音乐每股8.47美元的收盘价计算，股权的价值约为14.82亿美元，折合人民币约101亿元，本次交易总对价约为186亿元人民币。

5月12日晚，市场监管总局公告称，经审查，决定附加限制性条件批准腾讯收购喜马拉雅股权案。

互联网产业分析师张书乐表示，腾讯音乐收购喜马拉雅，可以快速补齐双方在内容上的不足，腾讯可以快速积累内容资源，对喜马拉雅而言，此前多年公司未向资本市场证明耳朵经济的想象空间，卖身腾讯也是资本层面的一个适当选择。

五项限制性条款成关键

这场收购案持续了近一年才落地。

2025年6月10日，腾讯通过其控股公司腾讯音乐娱乐集团与喜马拉雅签署协议，计划以现金12.6亿美元（约合人民币90.6亿元）及腾讯音乐相关股权组合全面收购喜马拉雅。收购后，腾讯将单独控制喜马拉雅。

次日（6月11日），市场监管总局收到了腾讯控股有限公司（以下简称“腾讯”）收购喜马拉雅股权案的经营者集中反垄断申报。

今年5月12日，市场监管总局发布公告称，附加限制性条件批准腾讯控股有限公司（下称腾讯）收购喜马拉雅公司（下称喜马拉雅）股权案。

腾讯音乐收购喜马拉雅虽然被批准，但附加五项限制性条款。

公告显示，要求平台不得提高在线音频播放平台服务价格、降低服务水平或者附加不合理交易条件；不得降低在线音频播放平台免费内容及免费热门内容比例；不得与在线音频播放平台版权方达成独家授权，并在规定期限内解除现有独家授权约定；不得向汽车厂商搭售在线音频播放平台、网络音乐播放平台，或者阻碍、限制其采购竞争对手产品；不得限制主播在多个在线音频播放平台入驻或分发其享有著作权的作品。

对于这一结果，腾讯方面通过“鹅厂黑板报”发表声明，表示将严格遵守市场监管总局的决定，认真履行各项承诺，确保交易依法合规推进，并一如既往维护市场公平竞争秩序。

腾讯音乐旗下产品已覆盖了在线音乐、在线K歌、直播、现场活动、原创内容等多个板块。对于腾讯音乐来说，这场收购案背后，或许是生态的补齐。

各取所需的一场交易

5月18日晚，腾讯音乐发内部信表示对喜马拉雅的并购交易已经正式完成交割。并表示，喜马拉雅加入到TME大家庭，可以携手创造更大的用户价值，并为在线音乐与音频行业开拓更广阔的空间。

腾讯音乐成立10年，已然成为了在线音乐行业的头部玩家。在线音乐业务也成为腾讯音乐的重要支柱。5月12日，腾讯音乐发布2026年第一季度财报。财报数据显示，公司当季总营收79亿元，同比增长7.3%；调整后净利润23.3亿元，同比增长4.8%；音乐相关服务收入达到65.1亿元，同比增长12.2%，占整体收入已超过八成。

但对于腾讯音乐来说，虽然其在长音频领域，已通过懒人听书、酷我畅听等产品进行了布局。但收购喜马拉雅后，将进一步补齐长音频领域。

艾媒咨询CEO张毅表示，腾讯收购喜马拉雅，本质是腾讯音乐寻求业务升级的需要，其现有音乐付费和娱乐直播业务增长面临瓶颈，而喜马拉雅作为在线音频头部企业，能为其补充新的增长动能。该笔收购能够帮助腾讯整合知识付费和文娱领域的可拓展空间，补强内容生态。腾讯并不是看中喜马拉雅的短期盈利能力，而是长期的资本增值。

喜马拉雅作为国内头部在线音频赛道玩家，也曾拥有超3亿全场景月活用户。在有声书、播客、知识付费、亲子和车载音频等领域长期占据领先位置。

2021年5月，喜马拉雅首次向美国SEC递交IPO申请，后又在2021年9月、2022年3月和2024年4月三次递表港交所，均以失败告终。

此外，喜马拉雅的财务表现持续承压。2018年至2022年，公司累计亏损超过31亿元。直到2023年，通过大规模裁员和降本增效，才首次实现经调整净利润2.24亿元。与此同时，营收增速从2021年的43.7%骤降至2023年的1.7%，月活用户增速也跌至3.9%。

“喜马拉雅本身因为多次谋求上市，没有达到一个好的预期。被收购本身也是对投资者而言最初的一个可接受的方式，或者是最大的变现渠道。”张毅分析称。

对于喜马拉雅来说，或许投入腾讯音乐的怀抱，是最好的选择之一。

此外，腾讯音乐正在面临字节系汽水音乐竞争。据QuestMobile数据，今年3月在线音乐APP行业格局生变，腾讯音乐旗下的酷狗音乐、QQ音乐月活跃用户规模均超过2亿，领跑市场。但抖音旗下的汽水音乐攻势也较猛，3月汽水音乐的月活跃用户规模首次超过网易云音乐，跻身行业前三。

虽然此次并购案落地，但在线音乐和在线音频两大业务能否产生不一样的化学效应，仍待观察。张毅表示，尽管合并后实体将占据近半市场份额，但张毅认为，由于监管部门附加的严格限制性条件，此次收购暂时不会让市场格局产生大的变化。