原油供需预测的边际变化？——海外周报第140期

文：华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001

联系人：付春生(18482259975）

报告摘要

目前中东地缘冲突引发的原油减产和国际油价波动依然是宏观层面最主要的不确定性因素。在《三大机构如何看今年原油供需变化？》中，我们对三大国际能源机构（IEA、EIA和OPEC）的4月份月报进行了梳理，以对比美以伊战争前后各机构对今年全球原油供需预测的边际变化。基于最新的5月份月报，本篇周报对信息进行边际更新。

核心信息点总结：第一，IEA和EIA均边际大幅下调今年全球原油供给预测（海湾产量关停扩大），小幅下调需求预测（高油价冲击+出口中断导致炼化降负+管控措施等），供需缺口边际扩大。第二，基于霍尔木兹海峡6月逐步恢复的假设，供给过剩时点推迟至四季度，且过剩幅度收窄。第三，OPEC小幅下调需求预测，此前4月未下调。第四，EIA预计今年底和全年的布油均价为86、94.5美元/桶，4月预测为86、95.6美元/桶。

相比4月份，IEA（国际能源署）大幅下调今年原油供给预测（4月海湾国家产量降幅扩大），小幅下调需求预测（出口中断导致炼化装置降负、航空活动下降、经济增速下降、各国强制节能与需求管控措施），今年供需缺口扩大。在节奏上，基于通航从6月逐步恢复的假设，供需缺口弥合的时点从三季度推迟至四季度，四季度的过剩幅度从2.8百万桶/日下调至1.5百万桶/日。

IEA预测今年全球原油需求约104百万桶/日，较4月份预测调降约0.3百万桶/日，较2月份预测调降约0.9百万桶/日；预测全球原油供给约102.2百万桶/日，较4月份预测调降约2.5百万桶/日，较2月份预测调降约6.4百万桶/日。

相比4月份，EIA（美国能源署）大幅下调今年原油供给预测（4月海湾国家产量降幅扩大），小幅下调需求预测（高油价抑制需求且持续时间较此前假设更长、政府减少燃料使用措施、燃料短缺、成品油出口削减，需求下滑集中在亚洲），今年供需缺口扩大。在节奏上，依然基于通航从6月逐步恢复的假设，三季度的供需从紧平衡转向供给紧缺，四季度的供给过剩幅度收窄，从3.2百万桶/日下调至2百万桶/日。EIA对今年年底的布油现货价预测为86美元/桶，相比上月无变化；年度中枢预测从95.6美元/桶下调至94.5美元/桶。

EIA预测今年全球原油需求约104.2百万桶/日，较4月份预测调降约0.4百万桶/日，较2月份预测调降约0.6百万桶/日；预测全球原油供给约101.6百万桶/日，较4月份预测调降约2.6百万桶/日，较2月份预测调降约6.2百万桶/日。

OPEC边际下调今年全球原油需求预测（并不预测供给）。OPEC预测今年的全球原油需求约106.3百万桶/日，较4月份预测下调0.2百万桶/日。此前的4月份展望并未下调去年需求预测。

（一）过去一周及未来一周重要经济和数据及事件

5月11日-15日当周，美国：4月CPI数据小幅超预期；4月PPI和进口价格指数环比明显超预期，生产侧通胀压力加大；4月份工业生产环比超预期，4月份零售销售符合预期；受高利率压制，4月二手房销量折年率低于预期。

5月18日-22日当周，美国数据公布：4月新屋开工数据、5月标普制造业和服务业PMI初值、5月密歇根大学消费者信心指数终值（5/22）。

5月11日-15日当周，欧元区：3月工业产值环比小幅低于预期。

5月18日-22日当周，欧元区数据公布：4月CPI数据终值（5/20），5月标普制造业和服务业PMI初值、5月消费者信心指数初值（5/21）。

5月11日-15日当周，日本：3月贸易余额超预期，4月PPI同比超预期。

5月18日-22日当周，日本数据公布：1季度GDP初值（5/19）、3月核心机械订单环比、5月标普制造业和服务业PMI初值、4月CPI数据（5/21）。

（二）周度经济活动指数

美国经济活动指数小幅回升。5月9日当周，美国WEI指数为2.71%（四周移动平均为2.7%），前一周为2.6%（四周移动平均为2.7%）。

德国经济活动指数下行。5月3日当周，德国WAI指数为-0.23%（四周移动平均为-0.14%），前一周为-0.15%（四周移动平均为-0.1%）。

（三）消费

1、消费：美国红皮书商业零售同比增速上行

5月8日当周，美国红皮书商业零售同比为9.6%，四周移动平均为8%；前一周为7.8%，四周移动平均为7.3%。

2、地产：美国按揭贷款利率基本持平，房贷申请数量小幅回升

美国抵押贷款利率基本持平。5月14日，美国30年期抵押贷款利率6.36%，前一周为6.37%，再前一周为6.3%。

抵押贷款申请数量小幅回升。5月8日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）为290.1，环比1.7%，前一周环比为-4.4%。

（四）就业：美国初请失业金人数小幅弱于预期

初请失业金人数小幅弱于预期，但仍处于低位。5月9日当周，美国初请失业金人数21.1万，预期20.5万，前值从20万下修至19.9万。

续请失业金人数小幅上行，基本符合预期。5月2日当周，续请失业金人数从175.8万升至178.2万，预期178万。

（五）物价：大宗商品价格反弹，美国汽油价继续上涨

受油价影响，海外大宗商品价格反弹。5月15日，RJ/CRB商品价格指数较上周上涨2.5%，前一周则下跌1%。

美国汽油零售价继续上涨。截至5月1日当周，汽油零售价上涨1.1%，报4.35美元/加仑；前一周上涨9%，再前一周上涨1.6%。

（六）金融

1、金融状况：美欧金融条件变动不大

5月15日，美国彭博金融条件指数为0.981，前一周五为1.021。欧元区彭博金融条件指数为1.201，前一周为1.173。

2、离岸美元流动性：边际变化不大

5月15日，日元兑美元3个月互换基差为-16.125pips，一周前为-14.5pips。欧元兑美元3个月互换基差为-1.25pips，一周前为0.625pips。

3、信用利差：高收益美元公司债最差收益率利差收窄

5月15日，J.P.Morgan全球BB&B评级的美元公司债的Spread-to-worst为252.149bp，较前一周五收窄6.121bp。

4、国债利差：美德利差走阔，美日利差收窄；葡德、意德利差走阔

美日长端国债利差收窄，美德长端国债利差走阔。截至5月15日，10年期美德国债利差为148bp，较上周五走阔10bp。10年期美日国债利差为184.2BP，较上周五收窄5.3bp。

葡德利差、意德利差走阔。截至月15日，10年期意大利-德国国债利差为84.8bp，较上周扩大11.7bp；10年期葡萄牙-德国国债利差为43.9bp，较上周扩大7.5bp。

（七）财政：截至本周，美国联邦资金年初迄今累计支出同比6.7%

利用美国财政部《每日财政报表》（Daily Treasury Statements）中日度的联邦资金支出规模来高频跟踪美国财政支出变化。

截止5月14日，美国联邦资金年初以来的累计支出约3.16万亿美元，累计同比6.7%，截至4月底的累计同比为6.3%。

具体内容详见华创证券研究所5月17日发布的报告《【华创宏观】原油供需预测的边际变化？——海外周报第140期》。