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作者：围棋高手Burt
来源：雪球
一利率曲线集体上升金价承压
最近美元利率曲线的变化是金价承压的重要解释因素
2年期到30年期美债收益率都在上行长端上行主要反映的是市场对长期通胀美国财政赤字美债供给以及财政信用的担忧短端上行则主要来自降息预期被撤回以及加息预期重新升温
也就是说30年期利率在反映美国长期债务和通胀问题2年期利率在反映美联储短期内可能没法降息
这两件事同时发生就会让市场变得很拧巴一方面长端利率上升会让人担心美国财政的可持续性另一方面短端利率上升又会暂时压制黄金因为市场重新开始担心实际利率走高
二为什么黄金短期承压
从中长期看利率曲线变陡通常有利于金价上涨
但最近这一轮不太舒服
沃什即将上任再加上CPI数据超预期市场开始重新定价美联储可能更久不降息甚至不排除再加息这样一来短端利率上得比较明显实际利率也被阶段性太高
所以近期黄金在跌核心是市场在交易美联储现在还不能太快转鸽
三沃什是敌人还是朋友
我觉得沃什必须要做一次坏人
首先沃什的长期政策目标一定是要降低实际利率的这是美国各界的期待包括制造业财政部也包括迎合特朗普沃什对待CPI的容忍度也是偏高的只要油价影响不扩散单一的高油价不会成为利率政策的阻碍
在他的框架里有一个很重要的变量就是AI他倾向于认为AI会提高生产率降低单位成本同时也会让就业市场变得更复杂换句话说AI给了他一个接受较低实际利率的理论基础
但问题在于AI短期并不一定是通缩因素沃什在国会听证会中也表达了AI短期内使得上游涨价压力扩大数据中心电力铜设备土地资本开支这些东西都会先推高需求和成本而且AI带来的生产率提升短期也很难体现出来所以沃什即使相信AI的长期通缩作用也不能一上来就把它当成降息理由
除此之外他还要过另一关美联储独立性
如果沃什刚上任就快速降息市场很容易认为他是在配合特朗普这对他本人和美联储都不是好事所以前几次FOMC会议很可能是他展现独立性的窗口
因此不管是演戏也好等待宏观数据窗口也好他需要先稳住不急着降息强调数据依赖把决定放回FOMC集体框架里
四我对黄金的理解
未来数个月金价可能缺乏明显的上行动力
市场主要是在看沃什表演独立性以及等待CPI等宏观数据的演绎
然而这些等待都是有益的因为这些约束仍然在持续侵蚀美元的长期信用增强黄金的货币信用对冲价值
真正会让黄金长期逻辑受损的情形是美国成功实现了制造业回归国家的债务问题得到方向性的扭转长期利率的下降从本质上是源于美元信用的增强导致的风险溢价下降而不是当前的社会生产率和政策利率的双重下降这仍然是无解的