Record high Japanese yields trigger bets on repatriation
日本十年期国债收益率飙升至2.73%，创1997年以来新高；三十年期首破4%。日本央行12月已加息至0.75%（三十年高位），市场预期6月再加息至1%。日本投资者持有约1万亿美元美国国债，是最大的外国持有者群体。
基金经理正押注“资金回家”——BlueBay已推出日本债券基金，3月流入7亿美元创纪录。“压力正在积聚，”Ruffer基金经理称，“我们认为日元走强会缓慢发生，然后加速。”
日本财务大臣片山五月 | 图源：Kiyoshi Ota/Bloomberg
日本收益率创历史新高引发资金回流押注
据《金融时报》5月18日报道，投资公司正在为日本投资者现金可能从美国国债回流日本政府债券做准备，因为日本国内收益率飙升至历史新高。
基准十年期日本国债收益率周五交易时段升至2.73%——这是自1997年5月以来的最高水平——投资者越来越相信，不断上升的通胀将促使日本央行在6月份将政策利率再提高0.25个百分点至1%。
三十年期日本国债收益率自1999年该债券首次发行以来首次触及4%。五年期和二十年期国债收益率本周早些时候均创下历史新高。收益率与价格走势相反。
日本财务大臣片山五月上周五告诉记者，全球最大债券市场的政府债务收益率都在上升。“这些事态发展正在相互作用，产生了复合效应，”她说。
分析师预测日本收益率将继续上升。首相高市早苗——她在2月以增加政府支出和缓解通胀的承诺赢得压倒性选举胜利——已经在大力补贴汽油价格。
经济学家越来越多地警告说，她的政府将被迫在今年晚些时候准备补充预算，进一步给日本国债价格带来下行压力。
日本数十年的低利率促使该国大型投资者到海外寻求回报。日本投资者持有约1万亿美元的美国国债——使他们成为迄今为止最大的外国持有者群体。
但日本国债市场的历史性动荡正导致一些资产管理公司大举押注日本海外资金将回流本土。
日本央行去年12月将政策利率上调至0.75%——三十年来的最高水平——标志着其长期宽松货币政策的终结。自那以来，资金已开始零星回流，投资者押注这一趋势将加速。
“新投入运作的资金将不会投向海外。不会进入美国公司债券。不会进入美国国债。它们将进入国内资产配置，”英国资产管理公司BlueBay的首席投资官马克·道丁表示。该公司于3月推出了其首只日本债券基金。
根据基金监测机构EPFR的数据，投资者在3月向日本主权债券基金投入了约7亿美元，这是该类别有记录以来最大的月度资金流入。4月的流入额为8600万美元，与近期的月度资金流动更一致。
“压力正在积聚——长期国内收益率正在上升。制度框架现在是‘把资金带回家’。我们认为日元走强会缓慢发生，然后加速，”Ruffer基金经理马特·史密斯说。
“我们做多日元。这是我们的关键对冲之一。在市场动荡时刻，尤其是如果动荡以美国信贷市场为中心，你会看到日元走强，因为日本投资者将资金带回家，”史密斯说。
分析师表示，目前日本投资者尚未被不断上升的日本国债收益率“吸引上钩”。
日本国债市场仍然波动，投资者继续担心高市政府的扩张性政策，而市场方向是收益率继续上升（随着价格进一步下跌）。分析师认为，今年晚些时候十年期日本国债收益率达到3%是一个现实目标。
此前，在日本央行非常规的量化宽松和收益率曲线控制政策下，央行是日本国债的巨大买家。随着央行退出这些政策，市场回归到更传统的供需压力动态，收益率一直波动。
目前市场高度预期，持续高于日本央行2%目标的通胀——加上伊朗战争造成的额外价格压力——将推动央行在6月会议上将政策利率上调至1%。
加拿大皇家银行资本市场亚洲宏观策略师阿巴斯·凯什瓦尼表示，尽管日本国债收益率上升“表面上为投资者提供了更好的补偿”，但过去12个月日本投资者净买入了500亿美元的外国债券。
凯什瓦尼说，问题在于高市已明确表示她倾向于更多的财政支出，因此即使日本央行退出作为日本国债买家的角色，新发行量可能也不会大幅下降。
“供需动态偏向于更高的收益率，”凯什瓦尼说。“作为投资者，如果你知道收益率将继续走高，现在就很难想购买这些资产。”
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信源：英国《金融时报》
作者：凯特·杜吉德（Kate Duguid）、哈丽雅特·克拉费尔特（Harriet Clarfelt，纽约）、利奥·刘易斯（Leo Lewis，东京）
https://www.ft.com/content/6e363bc3-3114-4ddf-9f3b-67f031b3ef92?syn-25a6b1a6=1
编译：24时观象台