“母体在渡劫，孩子在奔跑。”
听筒Tech（ID:tingtongtech）原创
文 | 陈 珂
编 | 饶霞飞
如果要用一句话形容现在的快手，那大概是，“母体在渡劫，孩子在奔跑。”
5月12日，2026年以来股价持续走低的快手（01024.HK），像打了一剂强心针，港股早盘大涨9.88%。截至当天收盘，报收52.6港元/股，上涨近2%，总市值2287亿港元。
市场的亢奋，或源于一则消息。5月11日，多家媒体报道，快手计划将旗下的AI视频业务可灵（Kling）分拆，不仅想要独立融资，还计划“上市”，最快明年就要冲刺IPO。
据报道称，快手已与潜在投资者进行接洽，这轮融资的目标估值是200亿美元（约1560亿港元），近快手总市值的7成 ，筹资额高达20亿美元。
消息传出后，市场哗然，对可灵AI分拆的消息，质疑声颇多。
于市场而言，一个刚起步没两年的AI业务，为何着急上市？又何以估值如此之高？如果“上市”，可灵又该如何撑起市值？
5月12日，快手发布公告回应称，“上述提议方案仍处于初步阶段，本公司尚未就此签署任何最终协议，概不保证该等提议方案将会进行。”
也就是说，快手想要将可灵分拆出来去融资，这事是真的，但到底能不能上市，尚未可知。
于市场而言，这是好消息。在主业疲软的当下，趁着AI热潮，将可灵AI分拆出去，似乎是一笔“好买卖”。
但在热闹背后，市场或许更应该看到一个残酷的现实，那便是，无论是快手还是可灵，焦虑似乎都藏不住了。
-01-可灵AI要“分家”？
分拆上市，巨额融资，快手一手养大的“好大儿”，可能要“分家”了。
5月11日，多家媒体报道称，据知情人士，快手计划分拆可灵AI，启动Pre-IPO专项融资，融资规模达20亿美元，估值200亿美元。腾讯明确参与本次投资，目前交易仍在洽谈阶段，尚未最终敲定。
报道还称，快手计划推动可灵AI于2027年完成独立IPO。若本次融资完成，可灵AI将成为全球估值最高的视频生成大模型独立企业，远超同业Runway 53亿美元的估值水平。
5月12日，快手发布公告对此进行了回应称，“为进一步利用外部财务资源，本公司董事会正在评估提议重组可灵AI之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。”
同时，公告称，“上述提议方案仍处于初步阶段”，“概不保证该等提议方案将会进行”。
图：快手对“可灵分拆上市”的回应
来源：快手公告 《听筒Tech》截图
这也意味着，快手确实有意推进可灵AI“引入外部融资”。
实际上，早在2025年4月，快手就已经把可灵AI事业部升级为独立的一级部门，直接向CEO程一笑汇报 。彼时，便有市场分析认为，这是在为资本运作铺路。
那么问题来了，为什么要在这个时候“分家”？
市场诸多分析认为，最直接原因就是，或许地主家“余粮”不多了。
根据野村证券最近的研报，快手对2026年的展望非常谨慎。这不是开玩笑，快手预计今年的总收入增长只有4%左右，这远远低于市场预期的9.5%。
更麻烦的是利润。快手预测2026年的调整后净利润将下跌15-18%。挣钱的速度在变慢，但烧钱的大头AI业务，却是个无底洞。
公开资料显示，为了推进视频生成大模型，快手今年预计的资本开支将暴增75%以上，达260亿元。而这些钱，主要用于买昂贵的H100等高端芯片，养可灵AI。
在这种情况下，如果可灵继续留在快手体内，它就是个巨大的吞金兽，而快手本身也会因为要养AI而被拖累。
但问题是，如果缩减AI投入，那又等于，在AI技术竞赛中，快手要直接认输。
或正因此，分拆成了最好的“财务魔术”。
在业内人士看来，将可灵分拆出去，快手不仅不用自己一个人扛下所有研发成本，还能通过引入外部投资，让可灵自己去找钱输血。
毕竟，快手的股价和市值，本身就已经“烟花易冷”。
更重要的是，快手真的跑不动了。以电商业务为例，2021年到2025年，快手电商GMV增速从78%一路跌到15%；去年四季度，这一数据直接变成13%，月活增速掉到了0.7%。
在市场看来，无论是可灵还是快手，都有可能希望通过可灵IPO，争取一张扭转命运的门票。
-02-“失速”的可灵
但将可灵拆出去，就能带飞快手吗？答案是存疑的。毕竟，如今的可灵，已经今非昔比。
毫无疑问，可灵开局是好的。2024年刚推出时，它紧咬OpenAI的Sora，是国内第一个敢公开让大家用的高质量视频模型。彼时，可灵是快手的“白马骑士”。
但到了今天，赛道的游戏规则，早已经变了。
从快手公布的数据来看，可灵很能打。截至今年1月，它的ARR已经超过了3亿美元，到了4月底，更是涨到了5亿美元。对于一个AI应用来说，这赚钱速度确实不慢，甚至可以说是在全球视频生成领域跑得非常快的那一个。
图：可灵大模型网页版
来源：可灵AI官网 《听筒Tech》截图
问题恰恰出在这里，现在的AI视频赛道，需要的不仅仅是跑得快，更重要的，是要比别人跑得远。
此前，在视频大模型赛道，市场比拼的，是“能不能生成视频”。但技术发展的速度，远超想象。
如今，市场比拼的，是“能不能生成4K大片、能不能保持人物一致性、能不能控制复杂的运镜”，也就是说，是“更好用”。
虽然可灵最近也在推“原生4K”概念，市场对其认可度也较高。但从行业内的体感来看，可灵的声量正在被后来者盖过。
仅在国内，可灵便面临其他互联网大厂的技术围剿。
众所周知，今年以来，在视频大模型领域，字节的Seedance、阿里的HappyHorse正在疯狂追赶，甚至有后来居上的趋势。
当然，加入绞杀的不只这两家，腾讯的混元、阿里的通义万相2.6、生数科技的Vidu Q3等都在狂追。更有意思的是，网传操盘阿里HappyHorse的核心人物张迪，此前正是可灵的技术负责人。
而在国际市场，可灵面临更大的压力。在全球范围内，Google的Veo系列以及众多开源模型的迭代速度极快。也即是说，无论是国内市场，还是国际，可灵的先发优势，都正在被磨平。
更麻烦的是，AI视频行业虽然热闹，但至今没有找到一个能持续长久的超级商业模式。
尽管在B端，可灵AI在过去一年里，为快手带来了可观的收益。但作为一个视频生成工具，可灵AI的应用场景天然比通用大模型要窄，天花板也是触手可及的。
更重要的是，目前视频大模型仍然主要依靠卖会员和卖API接口挣钱，这种模式虽然稳定，但想撑起更高的估值，也不是件容易的事。
-03-“上市”后，便是坦途吗？
诸多分析指出，不管最终的结局是什么，推动可灵上市，是目前快手摆脱困境的最可行路径。
“当务之急，可灵亟须大量的钱来‘续命’。”一位业内人士明确指出，这笔钱，仅靠快手“供养”，远远不够。
在上述业内人士看来，当前留给可灵的出路并不多，“不融资，就会失去继续烧钱换规模的机会，也会持续被竞对挤压。更可怕的是，不去外部找钱，可灵还有可能吸干母体。”
“至少可灵现在融资，还能卖个好价钱。再过一年，就不好说了。AI行业变化太快了，竞争对手也太强大了。”上述业内人士坦言。
图：2026年以来快手股价表现
来源：老虎证券 《听筒Tech》截图
但更关键的是，即便以后融资或者成功上了市，迎接可灵的，便是坦途吗？
至少目前来看，市场无法给出肯定答案。
在视频大模型领域，比可灵更成功的案例是Sora。这一被誉为全球市场“AI视频生成的里程碑”的APP，上线5天内，全球下载量突破100万次，迅速登顶美国、中国等全球主要市场的App Store免费总榜第一名。
遗憾的是，即便是高光如此，从发布到关停，Sora仅仅存活了25个月。
公开资料显示，OpenAI放弃Sora的核心原因之一，是运营这款AI视频应用需要耗费大量算力资源。据媒体估算，OpenAI生成一段10秒视频的成本约为1.3美元。
另据媒体估算，OpenAI每年在Sora的花费超过50亿美元，相当于每天约1500万美元。但在Sora短暂生命周期内，仅产生约210万美元的应用内购买收入，远不足以覆盖高昂的运营成本。
这正是AI视频大模型最危险的地方，技术壁垒正在被迅速抹平，用户黏性持续走低，成本永远停留在盈亏平衡线之外。
此前，一位AI视频创作者便对《听筒Tech》表示，创作者并不会忠于某一个大模型，“大家的选择很简单，哪个更好用，哪个更便宜，便会用哪个。”
而这个“好用”和“便宜”，不管是于可灵AI，还是其他视频大模型而言，都是巨大的挑战。
尤其是，一旦脱离快手，可灵必须证明自己能独立造血，并能在大厂的围剿中杀出一条血路。另外，可灵也必须短时间内找一条更稳健的路，去撑起IPO的性感叙事。
不可否认的是，如果可灵AI成功分拆上市，将成为互联网行业内首家成功分拆AI业务上市的先锋。但这仍是一场高风险的豪赌，赌赢了，快手的未来故事还能再讲几年；输了，快手便是肥美的肉割出去了，自己又该如何续命？
狂欢之后需要的仍是冷静和思考。虽然一切尘埃未落定，但不可否认的是，无论是快手还是可灵，它们的问题和麻烦并没有停。
或者说，属于快手和可灵的挑战，又走到了一个新的阶段。
（头图来自《听筒 Tech》自主拍摄。）
（声明：本文仅作为信息交流，不构成任何投资参考建议。）
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