伦敦Westfield商场内，一家60平方米的泡泡玛特门店人流如织。知名投资人段永平看后感慨：“我怎么觉得泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱？”
5月7日，他在社交平台发文称，将手中的煤炭股中国神华全部换成泡泡玛特。“神华是一家很好的公司，我们的投资也获得了很好的回报，在此谢过。将来有机会还会再回来。”消息一出，泡泡玛特盘中直线拉升，午间收盘报159.2港元/股，总市值约2135亿港元。
5月7日，段永平在社交平台发布的内容。
2025年，泡泡玛特全年营收371亿元，同比增长184%。其中，LABUBU家族营收141.6亿元。泡泡玛特创始人王宁在近日与李翔的访谈中坦言，这是他“睡眠最差、身体最糟的一年”。
他的形容是：刚学会开车，就被拉去开F1。这一年，王宁做出一个“反常”的决定——在LABUBU最火的时候，主动灭火。
2025年11月，泡泡玛特携旗下LABUBU等多款IP参与梅西百货节日花车游行。
LABUBU爆火之后：
推迟新品发布、暂停线下营销
2025年11月 ，纽约梅西百货节日花车队伍里，一个“长着九颗尖牙、竖着尖耳朵的小怪物”从巨大气球中俯瞰街道。它便是LABUBU，泡泡玛特旗下最炙手可热的IP。
这一年，从纽约到巴黎，从伦敦到曼谷，泡泡玛特门店内客流如潮，App一度登顶美国App Store购物榜。
但王宁感受到的不只是喜悦。他在访谈中坦言，过去一年是整个团队压力最大的一年，也是自己睡眠最差、身体最糟的一年。他比喻道：“你刚学会开车，就把你拉去开F1。平时开车可以听音乐、看风景，但开F1只有别人认为你很爽，实际上需要全神贯注，一点小错误都可能带来大后果。”
2025年，LABUBU首度登陆北美。
2025年，成立十五周年的泡泡玛特增速一度逼近200%。“整个运营团队的压力非常大。”王宁说。
LABUBU的爆火，一度被外界视为“撞大运”。它与《哪吒》、黑神话悟空并列为2025年三个现象级国产IP，却是其中最不走寻常路的一个。没有电影叙事支撑，没有游戏世界观铺垫，仅凭一个形象就成了全球爆款。
王宁不这么看，他认为LABUBU的火建立在数年准备之上：好的产品、统一的供应链品质、普适的审美、能触达消费者的渠道。“这些都准备好了，才能诞生LABUBU。”
如今，泡泡玛特已不只是一家盲盒公司。2025年财报显示，毛绒类产品营收187.1亿元，同比增长560.6%，首超传统盲盒，17个艺术家IP营收破亿。
在访谈中，王宁提到一个细节：今年1月，沉寂多年的IP PUCKY被一款“敲木鱼”产品成功“唤醒”，短短数日便席卷社交网络。“我们有自己造星和运营明星的能力。”
这种能力在LABUBU爆火后体现得更为鲜明。当绝大多数品牌趁热打铁时，泡泡玛特选择反向操作。王宁透露，公司暂停了大量新品发布，将原定2025年的产品推迟至2026年，并暂停了几乎所有线下营销。“LABUBU最火的那个时间，我们是在灭火，我们不想让它太火。”
泡泡玛特门店陈列的星星人盲盒展示柜。
70分的组织
如何撑起95分的业绩？
王宁给2025年公司表现打了两组分数的对比：业绩“90分甚至95分”，组织管理“70分”。而在2024年，组织这一项还是80分。他的解释是：成长不快的时候，团队尚能应付，一旦骤然加速，问题就会成批暴露，需要补齐的能力骤然增多，很多人非常吃力。
这背后真正的关键词，不是战略，也不是产品，而是王宁反复提及的组织。“刚创业时是一群朋友、梁山好汉，从团伙变成了团队。但现在公司超过一万人，已经是一个像毛细血管一样复杂的组织，不再是几个核心高管开个会就能解决问题。”
这种压力并非只停留在感知层面，而是真实渗透进泡泡玛特在全球的运营。王宁坦言，海外门店的运营可能还停留在国内两三年前的水平。“数字很好看，但交付的整个流程是有问题的。”
泡泡玛特旗下经典IP MOLLY二十周岁全球巡展首站。
2025年，泡泡玛特完成了一次大规模组织架构调整，设立四大区域市场。2026年4月，一场更关键的人事变动落地。原联席首席运营官文德一转任首席增长官，专注于以IP为核心的集团化业务创新，海外运营则全面交棒给司德。
此次变动也传递出王宁的判断：开F1，不仅要换轮胎，还要换策略。
谈及业务版图，王宁用一组比喻来勾勒：线下门店是“陆军”，甜品和家电是正在探索的“海军”，而电影和游戏则是“空军”，辐射范围更远。
“理想状态肯定是海军、空军、陆军都强。但现在其实只有陆军比较强。”对于内部的电影和游戏板块，他的评价相当坦诚：“不太成功。但可能也是个必经之路。游戏和电影太卷了，我们作为新人，有些学费必须交。”
3月19日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布LABUBU电影最新进展。
电影梦并未因此搁置。2026年3月19日，泡泡玛特与索尼影业宣布共同开发LABUBU真人动画电影，由《帕丁顿熊》系列导演保罗·金执导。
在IP叙事的理解上，当外界反复质疑泡泡玛特“IP没有故事”时，王宁提出：“电影IP像电影明星，我们的IP会不会更像体育明星？这是两个完全不同的赛道。那边是小李子，LABUBU可能是梅西。而体育明星的商业价值，可能比电影明星更大。”
顺着这个思路，王宁说，泡泡玛特卖出的1亿只LABUBU不是虚拟的数据流，不会消失。“它每天就在你的办公桌上、家里，持续加深你对IP的认知，持续产生情感，诞生新价值。”
泡泡玛特快闪店。
从全球化到集团化
一场主动地组织检修
2025年，泡泡玛特海外收入占比达到43.8%，美洲市场同比增长748.4%，欧洲及其他地区增长506.3%。这一年，泡泡玛特把门店开进全球各大高端商场。截至2025年底，公司在全球运营630家门店，遍布20个国家和地区。
进入2026年，美国市场门店将从72家增至100家，纽约时代广场和第五大道的旗舰店也在规划之中。公司在洛杉矶Culver City设立了美国区域总部，毗邻HBO、亚马逊、苹果等巨头，欧洲总部则落定伦敦。
王宁的眼光放得更远。IPO时，泡泡玛特定下两个战略：全球化和集团化。全球化是“已验证商业模式的扩张”，集团化则是“以IP为核心的产业化”。
访谈中，他透露了集团化战略的多条业务线，甜品、家电、饰品、乐园二期扩建。段永平对此评论道：“小家电这个事情还蛮有意思的。泡泡玛特其实蛮有创造力的，目前的状态是完全有实力去尝试一些新东西。”
泡泡玛特于今年4月底开售的Labubu主题冰箱。
当被问及对标公司，王宁的回答是：“如果你沿袭别人的路，总觉得永远不能超越他们。我们现在做的事情是一个新的品类。到底应该怎么做？需要自己思考再多一些。”
他的观察中，迪士尼对IP的尊重与运营、LVMH对品牌的打造都值得学习，但泡泡玛特最终必须走出自己的路。
2026年初，王宁给泡泡玛特定下的关键词是：“保持专注、保持初心，keep focus，keep real。”在业绩发布会上，他用另一个比喻定义今年：“2025年我们像一个新手赛车手，突然被拉到F1赛场。2026年，我们希望进到维修站，加加油，换换轮胎。”
（部分图源泡泡玛特官网）
编辑 张克 审读 陈庆 二审 赵翔庭 三审 张雪松