五一假期期间，海外宏观与地缘风险集中发酵，全球市场波动显著加剧。美联储主席鲍威尔释放偏鹰信号，叠加美国 3 月 PCE 数据升温，进一步推升通胀担忧，市场降息预期再度延后，美元与美债利率同步上行；与此同时，中东局势持续反复，特朗普政府启动 “自由计划” 试图引导船只驶离霍尔木兹海峡，伊朗方面则称向靠近的美军舰发射导弹，美方予以否认，地缘博弈加剧推升油价再度走高。
外部流动性环境与地缘不确定性仍将对市场形成扰动，A 股大概率延续结构性行情。在波动中如何把握优质赛道与核心资产的配置机会，基金经理张景松最新观点来了↓
基金经理 张景松
兼具买方与卖方视角，深耕数字经济领域，研究覆盖范围广且重视深度产业研究。先后负责软件、5G产业链、半导体、智能汽车、智能制造、新材料等产业方向的研究。拥有近11年证券从业经验，其中包含超4年公募基金管理经验。
市场纵览
2026年4月，根据iFinD数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是电子、通信、综合，幅度分别是+26.8%、+22.2%、+11.2%，以光通信为代表的科技产业爆发；跌幅前三名的申万一级行业分别是食品饮料、交通运输、银行，幅度分别是-1.1%、-0.7%、-0.6%。A股市场的核心指数中，4月科创50领涨、涨幅+25.1%，创业板指涨幅+15.5%，红利指数则表现一般、涨幅+2.9%，上证指数单月涨幅+5.7%、突破4100点，全A日均成交额2.36万亿元、环比略增，北向资金月度买卖总额5.68万亿元、环比下滑14%；香港市场中，恒生指数、恒生科技4月分别变动+4.0%、+4.8%，港股通红利低波指数持续强势、月度变动+4.0%，南向资金月度净买入565亿港元、连续2个月环比下滑。全球市场的其他重要指数中，韩国综合指数、台湾加权指数、日经225指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数4月分别上涨+30.6%、+22.7%、+16.1%、+15.3%、+7.1%，美国M7按市值加权变动+15.8%。另外，黄金、比特币兑美元4月分别变动-0.9%、+12.1%，ICE布油4月上涨+13.0%、收于110.86美元/桶。
海内外宏观
美国26年3月核心PCE同比+3.2%（符合预期）、核心PPI同比+3.8%（略低于预期）；截至4月25日当周，美国初请失业金人数降至18.9万人（低于预期）、创下历史最低周度数据。沃什5月中基本确认上任美联储主席，其强调货币政策独立性，预计将依据美国实际的经济数据相机决策，美联储今年下半年仍有一定的概率降息。美元指数4月下行-1.78%、收于98附近，10年期美债利率上行5bp、达到4.368%。
中国26年3月按美元计价的出口同比+2.5%、进口同比+27.8%，今年1~3月原油累计进口1.47万吨、同比增长+8.9%；3月规模以上工业增加值同比实际+5.7%，1~3月固定资产投资累计同比+1.7%；3月PPI同比翻正至+0.5%、环比+1.0%、结束了长达41个月的通缩周期，CPI同比+1.0%，PPI如期翻正，出口动能仍然强劲，投资有序修复，总量需求保持稳定。4月的重要会议指出，“要用好用足宏观政策…加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设…深入整治‘内卷式’竞争”等。
投资策略
伊朗冲突进入谈判博弈阶段，美伊都有谈判诉求但对具体内容存在一定分歧、暂未达成一致，比如浓缩铀就是核心矛盾之一；预计短期谈判仍将持续，但在以色列的诉求下，中东战争未来仍不可避免。5月需继续观察海峡的开放情况、原油的价格趋势，并且进一步探察全球流动性的边际变化。另外，特朗普计划5月14~15日访华，中美间预计在5~6月会开展一系列贸易、科技、地缘等相关博弈。
4月的投资分析曾提到，3月的市场更多是在交易不确定性本身，市场只是需要一个结果，当结果日渐明朗后总会有对应受益的资产类别，而且我们暂时没有计入全球系统性滞涨、流动性紧缩的预期，不认为以盈利驱动为核心的大盘景气成长风格已彻底熄火，投资心态上回归本质、就是以舒服的价格买入中长期优质资产，这一观点在4月也得到了市场的充分验证。
5月继续看好以盈利驱动为核心的大盘景气成长风格，从今年一季报呈现的数据观察，若剔除汇兑损失的影响，不少细分领域都呈现逐季度业绩向上的趋势。
产业投资方向
现阶段聚焦两大核心产业方向的投资机遇：
从美日韩、中国台湾等海外市场观察，AI带来的是科技产业的全面爆发，对于A股来说，站在光里没错，但也不只有光。一方面，在AI基础设施领域，“存电光板”整体都很好，Anthropic的数据充分证明了GAI商业逻辑闭环从而推动基础设施建设的投资逻辑，参与其中的各产业链环节共同分享时代红利；另一方面，半导体产业链整体性走强，半导体设备/材料、半导体晶圆制造与封测、半导体设计（比如4月份的美国模拟/MCU公司等）迎来全面的业绩释放期。
从宏大叙事来说，在全球两个世界格局、右翼化趋势、地缘频繁动荡的情况下，各国都急于夯实自身的工业基础，而中国制造业企业拥有产能匹配、快速跟进需求、性价比高、本地适配等优势，既可以跟随中国客户去海外新建产能，又可以直接进入海外头部客户的供应链，挤压日本/德国/瑞士等供应商的全球份额，机械、化工、金属、电新、科技等领域将爆发新的发展机遇。举例来看，果链/光通信/PCB/半导体/锂电设备本身26~27年就周期上行，如果叠加出海逻辑将获得持续性更强、毛利率与经营现金流更优质的成长。