这种繁荣景象并非像表面看起来那样脱离现实。
作者：詹姆斯·苏罗维茨基
插图：Matteo Giuseppe Pani / 《大西洋月刊》
2026年5月4日，美国东部时间下午12:38
美国和伊朗之间的军事僵局正在严重阻碍全球石油流通。汽油价格飙升，通货膨胀率重回3%以上，消费者信心暴跌，大多数美国人对经济前景感到悲观。然而，标普500指数在过去12个月里上涨了29%，并在上周创下历史新高。在战争初期遭遇抛售潮后，股市在30天内上涨了13%。尽管面临石油封锁和整个文明的威胁，投资者却依然置若罔闻，继续买入。股市似乎完全脱离了现实。
但其中自有逻辑：股市持续上涨是因为企业利润持续飙升。如果投资者已经学会对特朗普总统带来的混乱视而不见，那并非因为他们对现实漠不关心，而是因为这种混乱几乎没有影响到企业利润。没错，股市的强劲势头与普通美国民众对经济的感受之间存在脱节。但股市反映的并非牛奶价格，而是企业的经营状况，而目前企业的经营状况相当不错。
以所谓的“七巨头”为例，这些科技巨头拥有全球最有价值的股票，其中许多公司上周公布了创纪录的季度盈利。Alphabet今年的利润有望超过1200亿美元。英伟达的盈利预计更高，并且几乎是去年利润的两倍。Meta的最新盈利同比增长了61%。这些公司今年的总利润将超过5000亿美元。
这种现象远不止科技行业。迄今为止，标普500指数成分股公司中近80%的业绩超出预期。标普500指数成分股公司的平均利润率目前处于15年来的最高水平，延续了疫情后开始的上升趋势。造成这种情况的原因可能有多种：通货膨胀和市场整合赋予了公司更大的定价权；生产力不断提高（或许得益于人工智能工具的应用）；人工智能的普及应用也推动了科技公司利润的飙升。但无论原因如何，未来的利润都是股票估值的重要因素，因此股价自然也会上涨。
这并非意味着如今的股市完全合乎逻辑。两周前，曾经的鞋履公司Allbirds宣布转型人工智能，其股价一夜之间翻了七倍。自新冠疫情爆发以来，散户投资者也逐渐习惯了“逢低买入”，将每一次抛售都视为清仓甩卖的机会，全然不顾地缘政治动荡。
但大量证据表明，投资者正密切关注那些真正重要的指标。销售业绩令人失望或盈利未达预期的公司正遭受市场惩罚。耐克在3月下旬发布财报称预计营收将下降，其股价当日下跌超过15%。投资者也注意到未来盈利能力可能面临的威胁，纷纷抛售那些可能很快会因人工智能而遭受重创的软件即服务（SaaS）公司的股票。
有人担心股市的市盈率——即投资者为公司每盈利一美元所支付的价格——过高（尽管远不及互联网泡沫时期的水平）。但总体而言，投资者似乎已经理性地考虑到，公司盈利不仅高，而且正以可持续的快速速度增长。现在的问题是，这种假设究竟有多合理。战争导致的高能源价格正在冲击企业的利润，每月从美国消费者的口袋里掏走约40亿美元。如果这种情况持续到夏季，企业应该做好应对消费者支出减少和利润下滑的准备。
投资者们也对人工智能的蓬勃发展寄予厚望，未来一年左右的时间应该会揭示出各家科技公司的估值是否过高。科技公司一直在斥巨资建设新的数据中心和人工智能芯片，如果公众对其产品的需求持续增长，这或许是明智之举；但如果人工智能未能像人们预期的那样带来丰厚利润，那将是一个严重的问题。
对于大多数投资者而言，在多年增长的鼓舞下，这似乎是以后才会考虑的问题。尽管包括特朗普在内的许多人都认为股市是衡量经济健康状况的指标，但投资者所看到的和大多数人所感受到的之间的差距正在扩大。
本文出处：https://www.theatlantic.com/economy/2026/05/stock-market-iran-war-bullish/687041/