赛力斯Q1财报出来了，先说结论：营收继续高歌猛进，利润却踩了一脚刹车。这份财报不算惊艳，但绝对谈不上有问题——更像是一个”蓄力期”的正常表现。
咱们一条条拆开看。
营收端：257.5亿，同比+34.5%，这是基本盘
一季度赛力斯营收257.46亿元，同比增长34.46% 。支撑这个数据的是销量：一季度新能源汽车累计卖了7.85万辆，同比大增43.9% 。其中问界系列卖了7.02万辆，同比增长55.64%，占集团新能源销量的近90% 。
说白了，问界M9、M8、M7这几款车的高端基本盘还在，单车均价依然领跑中国品牌 。在价格战打到冒烟的2026年，赛力斯能守住这个营收增速，靠的是产品结构的含金量，不是靠以价换量。
利润端：净利润7.54亿稳住了，扣非净利润下跌
这是市场最关注的点。归母净利润7.54亿元，同比只微增0.89% ；扣非净利润1.03亿元，同比大幅下滑73.87% 。
利润去哪了？财报说得很清楚：研发费用同比增加了7.43亿元 。这笔钱砸在了哪？魔方技术平台、智驾算法迭代、智能底盘量产——全是硬科技。说白了，赛力斯在用当期的利润换未来的技术话语权。
另外，经营现金流净额为-209.50亿元 ，看着吓人。但这里主要是回款节奏的问题：一季度向供应商付款规模大于销售回款规模。这在车企扩产期很常见，尤其是M6上市前供应链备货，账面上会阶段性承压。
产品周期：M6才是Q2的真正看点
3月23日问界M6开启预售，24小时订单突破6万辆 。这款车定价26.98万起，正好填补M5和M7之间的空白，是问界今年最大的增量变量。M6在4月已经正式上市，15分钟大定破万 ，二季度开始大规模交付后，营收和利润的弹性会释放出来。
另外，全新一代问界M9系列也开启预订 ，加上问界刚以34.48亿美元品牌价值登顶中国豪华汽车品牌第一 ，品牌溢价能力还在往上走。4月1日晚间 ，赛力斯(601127)发布3月产销快报。赛力斯新能源汽车3月销量22706辆，同比增长20.74%；今年1—3月累计销量达78500辆，同比增长43.9%。
在产品迭代方面，问界系列持续发力，3月23日问界M6开启预订，24小时订单突破6万辆，市场反响热烈。
2025年年报数据显示，赛力斯全年实现营收1650.5亿元，创历史新高；归母净利润59.6亿元，连续两年实现盈利。在技术创新方面，赛力斯保持了高强度的研发投入，2025年研发费用高达125.1亿元，同比增长77.4%，为产品迭代和技术创新提供了坚实保障。
针对赛力斯的市场表现及未来预期，长江证券、中金公司、开源证券、国泰海通等多家机构发布了最新研报，给予“买入”“增持”或“跑赢行业”等评级。中金公司在研报中指出，赛力斯正在延续“大单品”战略，并积极拓展品类边界，新品问界M6预订量可观。同时，公司正在加速全球化进程，并围绕智能机器人、Robo-X等前沿方向进行技术积累与场景探索，期待相关业务加速落地。
两江新区龙盛新城的赛力斯超级工厂里，制造节奏被拉到很满。焊装区域的机械手臂连贯转身，焊点落下的位置几乎没有偏差；转到总装，零部件被悬挂输送系统带到合适工位，座椅、轮胎等关键部件在空中完成对接，落到车身上的瞬间就完成定位装配。
车辆进入下线前的质量门后，流程并没有放缓。现场采用人机协同方式进行外观、内饰等多维检查，既靠设备的稳定精度，也依赖人工对细节的把控，目的只有一个，让每一台车在离开产线之前把风险压到最低。
强度拉满的产线，映射到市场端就是更直观的数据。赛力斯2026年一季度销量达到7.85万辆，同比提升43.9%。单看3月，销量为2.27万辆，同比增长20.74%，说明增长并非偶然的单点爆发，而是延续性的爬坡。
我的看法
这份Q1财报的核心矛盾是：营收在扩张，利润在收缩，现金流还行。 这三者同时出现，说明公司处于典型的”投入期”——不是在恶化，而是在为下一阶段蓄力。
短期来看，净利润增速放缓、扣非净利润大幅下滑、经营现金流为负，这三个指标确实会让部分资金选择观望。但换个角度，如果赛力斯现在就开始压缩研发、削减投入，那才是真正的危险信号。
中长期看，M6的爆款潜质已经验证，问界品牌势能持续向上，加上华为智驾的技术护城河，赛力斯的盈利弹性会在Q2-Q3逐步显现。中金、长江等机构近期也维持了”买入”或”增持”评级 。
一句话总结：这份财报中性偏积极。利润端的”失速”是主动加大研发投入的结果，不是基本面恶化。对于赛力斯，看Q1不如看Q2——M6交付后的数据，才是真正的试金石。