“反弹之中，既有主业回归的扎实进展，也有低费率规模扩张的结构性隐忧，更夹杂着风险出清后的一次性财务释放。”
2025年，平安信托交出了一份营收、净利润双位数增长的年度成绩单。在行业转型深水区，这样的反弹无疑引人注目。
然而，当我们将这份年报置于2021年以来公司主动拆解旧模式的历史脉络中审视，增长的成色便需要更细致的辨析。反弹之中，既有主业回归的扎实进展，也有低费率规模扩张的结构性隐忧，更夹杂着风险出清后的一次性财务释放。
归母净利增38%
2025年反弹从何而来
2025年度，平安信托实现合并口径营业收入165.03亿元，同比增长16.65%；手续费及佣金净收入122.06亿元，同比增长26.08%；净利润45.80亿元，同比增长33.86%；归属于母公司净利润15.47亿元，同比增长38.47%。
四项核心指标全部实现两位数以上增长。其中，利润端增速显著跑赢收入端，归母净利润38.47%的增幅几乎是营收增速的两倍有余。这种“利润弹性高于经营杠杆”的现象，其背后的驱动因素比增长本身更值得关注。
直接原因来自两个方面。一是主营业务报酬的明显修复。手续费及佣金净收入122.06亿元，较上年净增25.25亿元，这一绝对增量贡献了营收增量的绝大部分。在信托业整体报酬率持续承压的环境下，这一增幅意味着主动管理业务正在产生实质性的收入贡献，而非简单地靠资产规模堆砌。二是信用成本的显著下行。经过此前数年对房地产等高风险资产的集中压降与减值计提，2025年资产减值损失大幅减少，前期“抽血”利润的风险敞口基本闭合，释放出了可观的利润空间。
手续费收入122亿、占比冲至74%
2025年，手续费及佣金净收入占总营收的比重达到74%，较2021年的56%提升了18个百分点。这一结构性变化，指向了平安信托增长引擎的根本性切换，从依靠固有资金投资收益，转向以信托主业报酬为绝对核心。
回顾过去五年，手续费净收入的走势本身就是一个V型反转。2021年为130.40亿元，此后两年连续下滑，2023年触底至91.55亿元，累计缩水近三成。2024年小幅回升至96.81亿元，2025年大幅跃升至122.06亿元。虽然绝对金额仍低于2021年的峰值，但其占营收比重大幅提升，表明公司对固有资金投资收益的依赖已大幅降低。
这背后的业务支撑，主要来自三块。财富管理服务信托存续规模已超2600亿元，服务客户超5.4万名，其中保险金信托规模近2000亿元，市场份额约40%，继续保持行业第一；家族信托规模超650亿元，稳步增长。证券投资信托规模超6900亿元，较上年增长超1000亿元，服务近200家机构客户。险资另类投资领域，成功落地37亿元战略投资中广核海上风电项目，开创了险资以平层形式直接股权投资海上风电的先例。
这三块业务共同推动了手续费收入的增长。但同时也要看到，6900亿元的证券服务信托虽然贡献了可观的规模和一定的信托报酬，但因其费率极低，对利润的贡献并不对等。手续费收入增长的“含金量”，仍需结合结构进一步评估。
万亿规模中主动管理占92%
2025年末，平安信托资产管理规模达到10688.61亿元，同比增长7.64%，稳居行业万亿俱乐部。其中，主动管理型资产规模9865.40亿元，同比增长11.61%，在整体业务中占比高达92.30%。
这是过去五年持续转型的结果。2021年末，资产管理规模尚为4613亿元；2024年，规模已暴增至9930亿元，一年之内增长近50%。主动管理占比亦从2022年的约82.7%攀升至如今的92.30%，通道业务基本出清。
然而，规模的高速膨胀与利润的温和修复之间，存在明显的“剪刀差”。管理资产规模五年增长131.7%，但净利润仍低于2021年水平。根本原因在于增量规模的结构偏向低费率业务。证券投资信托规模达6900亿元，占全部资产管理信托的绝大部分，这类业务以运营服务和系统能力为核心，信托报酬率天然偏低。真正能够产生较高报酬的主动投资管理和高端财富传承业务，尚在成长之中。万亿元的管理规模中，“体格”庞大，但“肌肉”还不够厚实。如何在规模领先的基础上提升单位资产的盈利效率，是2025年遗留的核心命题。
净资本/风险资本冲上290%
净利润增速远超营收增速，这一现象在过去五年中并不常见。2021年至2024年，平安信托的利润深受信用减值损失困扰。集团资管业务2023年亏损195.22亿元，2024年亏损111.14亿元，信托板块与之一体相连，持续的减值计提严重侵蚀了利润。这四年，本质上是在为过往的房地产和融资类业务风险“还债”。
2025年，这一局面发生根本性逆转。年报显示，净资本与风险资本比例高达290.46%，同比提升26%；净资本与净资产比例为79.40%，同比提升2%，各项风控指标均大幅优于监管标准。房地产信托资产占比在2024年末已降至0.57%，2025年风险敞口进一步收窄。全流程智能风控体系覆盖率达85%，风险的前置拦截能力显著增强。
这意味着，前期集中计提的减值损失不再发生，过去消耗利润的“失血点”被止住，利润表因此得到极大修复。但需冷静看待的是，这种利润释放具有明显的一次性特征。未来若缺乏核心业务的持续增长，利润增速将回归常态，难以维持2025年的高弹性。风险出清的红利已在2025年集中兑现，后续增长将更加依赖主营业务的真实扩张。
未愈的旧伤与待解的难题
尽管2025年修复势头明显，但对照五年业绩全貌，几处“旧伤”仍未完全愈合。
整体盈利体量尚未恢复。2025年营业收入165.03亿元，仅为2021年232.91亿元的70.8%；净利润45.80亿元，距2022年高点65.27亿元仍有约三成差距。规模翻倍有余，利润却缩水近三成，盈利效率的下滑不言自明。
资本持续消耗，补充节奏未明。净资本从2021年的220.81亿元逐年下降至2024年的192.09亿元，五年减少约13%。在业务快速扩张、尤其是资本消耗型业务仍存的背景下，资本补充的紧迫性正在上升。此外，过去数年伴随战略收缩，公司经历了显著的人员精简。转型期流失的专业人才和团队经验，难以在短期内完全补充。当业务重心转向财富管理、家族信托、资产管理等高度依赖专业能力的领域时，人才储备能否匹配战略要求，是后续发展的关键变量。
2025年的平安信托，站在了风险出清与业务修复的交汇点上。一方面，收入结构更健康；另一方面，万亿规模的盈利效率尚待提升。
2026年，平安信托将迎来成立三十周年。三十年的周期，足以跨越数轮周期起伏。2025年的这份年报，可以看作其转型中场的一份阶段性答卷，它确认了方向，但并未给出终点。真正验证“轻资产、服务型信托专家”模式能否持续创造可观回报的，不是一年的反弹，而是在下一个五年，能否在万亿元管理规模之上，生长出与之匹配的利润厚度与可持续的增长韧性。