霍华德・马克斯2009年接受哥伦比亚商学院学生刊物《Graham & Doddsville》采访时谈到，“投资管理这行的最佳公式就是告诉客户你能做什么以及将会怎么做，然后说到做到。”
但在真实的资管行业里，却很难实现。
在很长一段时间里，市场的目光聚焦在风口浪尖，无论是对产品的评价标准还是行业宣传，全都围着阶段性领跑的基金、不断刷新的榜单。
这些所谓的“高盈利”也是很多投资者进入资本市场的原因。
单边行情下，短期收益的光环容易掩盖一切问题。
3月13日，证监会正式发布信披新规，新增投资者盈利比成为强制披露项（即盈利投资者数量占比=盈利投资者数量/投资者总数）。
这个看似技术性的调整，实际上把一个长期被回避的问题摆上了台面：在近年波动不断加剧的市场环境中，持有人是否真的赚到钱了？
2025年公募基金行业给出了一个不错的答案，迎来了久违的盈利大年，据天相投顾数据，163家公募基金旗下产品，合计盈利2.6万亿元。
其中，华夏基金旗下公募产品全年为持有人创造利润2356.46亿元，占全行业总利润的近十分之一。
对于华夏而言，更值得被看到的另一组数据是，投资顾问服务客户近三年盈利占比达到93%，显著高于未接受顾问服务客户的62%。
尤其，其中93%的客户配置了权益产品，不仅靠货基躺赢。
毕竟，截至2026年3月31日，在权益类大型公司近五年的超额收益排名中，华夏基金名列第一（来源：国泰海通证券，截至2026.3.31），多只主动权益产品在晨星一年期至十年期同类排名中位列前茅。
且据最新披露的一季报显示，华夏权益类基金（含QDII）总规模9335.43亿元，旗下近6个月收益超10%的产品12只，收益超20%的2只，近一年回报超过60%的主动权益产品7只。
如果说过去行业更关注谁跑得快，那么现在更值得追问的是，谁能让更多持有人走得稳、走得远。
宽基 ETF，长期配置的压舱石
巴菲特2003年致股东的信中说，“对于大多数想要投资股票的人来说，认购成本低廉的指数基金是最理想的选择。”
相较于传统的指数基金，ETF以更低的费率，更透明的持仓以及更便捷的场内交易，持续获得市场关注。
虽然在2025年通信ETF全年上涨超过120%，众多有色ETF涨幅也实现翻倍。
但规模庞大的宽基指数ETF还是2025年赚钱最多的品种。
据Choice数据统计，2025年全市场共有15只基金年度盈利超过百亿元，均为ETF产品，华夏基金有四只位列其中，产品数最多。
其中，沪深300ETF华夏2025年基金利润达到420.50亿元，全年收益20.82%，位列全市场第三。
值得一提的是，2026年一季度市场震荡背景下，同标的的四只沪深300ETF中，沪深300ETF华夏季度净利润回撤幅度最小。
此外，科创50ETF华夏、上证50ETF华夏全年利润均超过200亿元，2025年收益率分别为35.72%、16.39%。
盈利超过50亿元的ETF产品中，华夏基金旗下有7只ETF入围，产品数量位居第一，且近五年超额收益均为正。
数据来源：Choice 截至2026年3月31日
不难看出，客户的盈利体验并不只来自涨幅最高的产品，那些规模足够大、流动性足够好、能承载更多客户长期配置需求的底仓型工具反而更加重要。
这恰恰也是华夏基金的优势所在。
截至2025年末，华夏基金ETF管理规模达到9575.53亿元，连续21年保持年均规模行业第一。
今年1月初，华夏ETF规模已突破1万亿元，成为境内首家万亿级ETF管理机构。
且华夏基金凭借完善的做市商体系与运营能力，旗下权益ETF年度总成交额已连续五年位列行业第一，使得旗下ETF产品具备较强的交易活跃度和流动性基础。
从产品线来看，华夏基金的ETF产品矩阵全面覆盖宽基、港股、行业主题、策略、跨境、商品、固收等。
对不同主题赛道布局也做得更细更早，比如对人工智能AIETF、芯片ETF、5G通信ETF等细分产业ETF的提前布局。
其中，通信ETF华夏2025年涨幅接近翻倍，盈利52.13亿元；芯片ETF华夏全年盈利92.15亿元，全年上涨41%。
与此同时，截至2026年3月31日，华夏基金旗下已有35只ETF管理费率降至每年0.15%，合计规模超过6700亿元。
对于持有人而言，参与权益市场获得真实收益不是去追最猛的浪头，而是先找一条规模足够大、流动性足够好、能持续走下去的船。
以主动权益，参与时代浪潮
在2025年极致的结构性行情中，华夏基金主动权益产品在这一年交出的结果，是全年利润352.68亿元，其中六只产品利润超10亿（仅保留A份额）。
数据来源：Choice 截至2026年3月31日
钟帅管理的华夏行业景气混合以35.73亿元的盈利，位列第一，这源于他持续获取超额收益的能力。
银河证券数据显示，截至2026年3月31日，该基金近五年净值增长163.63%，取得167.67%的超额收益，同类排名3/156。
此外，从近1年、近3年的时间维度来看，无论与业绩基准还是与宽基指数相比，华夏行业景气都取得了不错的超额回报。
钟帅有中国科学技术大学物理学和南京大学经济学的复合背景，迄今已有15年证券从业经验，6年公募基金管理经验。
据Choice数据统计，其在管产品共4只，管理规模136.55亿。
数据来源：Choice 截至2026年3月31日
自2020年7月正式接管华夏行业景气，截至4月24日，任职回报达254.91%，任职年化回报24.68%，任职回报排名2/1110，今年以来收益22.86%。
钟帅的投资框架总结起来很简单，在成长股赛道里自下而上去寻找存在预期差和认知差的左侧低估值机会。
他的成长股投资开始于入行之初对周期的研究，他在采访中谈到，
“周期每一轮变化都非常快速，需要通过行业景气度和产品价格进行判断，最终循环往复，很难实现长期的收益最大化。”
这让他在日后的投资中更聚焦于成长股。
回顾华夏行业景气的历史持仓可以看到，它不是在每个短期的主题行情中博最大涨幅，而是持续在不同的产业周期中捕捉机会。
比如，在2021、2022年布局新能源车产业链，2024年转向AI算力上游，前置布局胜宏科技、新易盛；2025年以来，也抓住了机器人、AI应用、商业航天的机会。
值得一提的是钟帅的持仓中多为中小市值公司，对他来说这类企业，能使基金更早介入处于快速成长期的细分领域，以此获取更高的业绩弹性，但在行业趋势变化或者估值过高时，钟帅会果断减仓。
展望未来，钟帅认为，以人工智能为核心的数字经济产业链会是市场主线，但整体上需要降低收益预期，尽量去挖掘 AI 产业链结构性投资机会。
无独有偶，屠环宇管理的华夏创新前沿，近三年收益42.16%，近五年收益55.86%，较业绩基准取得57.83%的超额收益，2025年盈利11.71亿元。
这也让屠环宇过去一直受到FOF基金的青睐。
截至2025年底，FOF重仓的主动权益基金中，华夏创新前沿被21只基金持有位列第三，且从持有产品来看，几乎来自外部机构而非自产自销。
屠环宇本科毕业于清华大学电子工程系，研究生就读于清华大学五道口金融学院。
他也是华夏自主培养的基金经理，2015年毕业后进入华夏基金，从计算机研究员开始，研究范围逐渐覆盖通信、电子、新能源，以及港股和海外的科技公司，包括互联网、美股云计算等，在科技行业深耕已久。
目前在管产品8只，据Choice数据统计，截至2025年底，均跑出了不错的超额收益，目前在管基金总规模115.11亿元。
数据来源：Choice 截至2026年3月31日
屠环宇的投资方法也很简单，以科技产业周期为核心，聚焦优质成长龙头。
“科技行业一个非常巨大的魅力就是由一轮一轮的产业周期组成的，每一轮产业周期可能会长达5-10年的时间，不同的时间点上、产业链不同环节上，具备非常多的投资机会。”
在研究中，屠环宇会花很多精力放在萌芽期、起步期阶段的公司，重点关注企业的成长潜力、商业模式、企业家精神。
但在实际投资中，他的绝大部分仓位，聚焦在成长初期和快速成长期两个阶段。
相较于逐个翻石头，屠环宇会把量化的初筛和主动研究结合起来，在纪律之上可以严控风险。
在最新披露的一季报中，屠环宇谈到，
“大模型对于知识工作者的生产力提升得到验证，以coding为典型代表场景全面加速落地，龙头公司Anthropic ARR月度环比高增，超出市场预期，带动AI基础设施需求高景气。
因此，围绕AI算力、网络、存储、电力、半导体等细分板块进行了加仓。”
他与施知序管理的华夏数字产业在2025年净值增长123.73%，排名同类第三，跑赢同期业绩比较基准21.56%。
值得一提的是，截至2025年底，华夏基金还有16只主动权益产品在不同期限维度中进入同类前5或前5%。
比如，打破了“冠军魔咒”的华夏北交所两年定开，2025年收益77.38%，一年期排名同类第二，三年期位列第一。
截至2025年底，华夏基金旗下主动权益基金中97%实现正收益。
尤其是成立时间超过一年的指数增强产品，近一年均取得了超越基准的收益，实现了“增强”。
且拉长时间来看，据国泰海通证券数据，截至2026年3月31日，近五年华夏基金在权益类大型公司近五年的超额收益排名中位列第一。
固收+、FOF、REITs，开始从容收益之旅
对于更多希望能风平浪静的投资者而言，固收+、FOF、REITs这类产品的存在很有意义。
而华夏基金在这些产品线上也已经形成了较完整的布局。
作为深耕固收领域多年的龙头机构，根据国泰海通证券发布的“固定收益类基金大型公司绝对收益排行榜”，华夏基金近三年业绩排名前三。
据Choice数据统计，截至去年末，超1600只固收+基金产品中，年内收益10%以上的仅有258只，而华夏基金旗下有4只固收+产品近一年收益超20%。
而在这个低利率时代，能为投资者提供另一种“收息”可能性的REITs产品，华夏基金也布局得很早。
截至2025年12月31日，华夏基金累计发行19单公募REITs，管理规模超450亿元，在管REITs产品已累计分红97次，是这个赛道上产品线最齐全的管理人之一。
更值得谈谈的是FOF，近年来多元资产配置是市场中的“热点”。
而通过不同投资策略、不同风格、不同资产，以及擅长不同行业的基金经理组合，来适配不同的市场环境，让组合的适应性更强，容错性更高的FOF产品，迎来了爆发式增长。
据Choice数据统计，2025年全市场900多只FOF基金合计实现盈利186.85亿元，较2024年大增267.38%。
华夏基金旗下成立一年以上的FOF产品全部实现正收益。
但市场中真正做到了多元资产配置，且取得不错超额收益的FOF产品并不多。
我们筛选了近两年超额收益超10%、近两年回撤低于10%的混合型FOF，仅有三只。
数据来源：Choice 截至2026年3月31日
其中，卢少强所管理的华夏聚源，以32.91%的近两年回报，位列第一。
卢少强是2017年加入华夏基金，清华大学数学科学系理学硕士毕业，实习阶段就开始接触量化模型，但彼时核心资产风起，市场上的量化模型近乎失效。
“投资市场当中，没有一个简单的模型或模式能够长期战胜市场，市场最大的确定性就在于变化本身。”
于是，他开始深耕量化技术，到了2020年，结合华夏基金FOF团队基于“货币、信用、流动性、盈利/估值、情绪”开发出来的五因素六象限的资产配置框架，卢少强加入了自己的模型筛选，开始推荐基金。
2021年他所管理的华夏聚丰拿下全市场FOF业绩冠军。
原因就是他所挖掘出的一批黑马选手，包括彼时任职不足一年的刘畅畅、富国孙彬、中信保诚的王睿，还有华夏基金的孙蒙。
当时他的方式是“自上而下选风格，自下而上挖黑马”。
但在2022年泥沙俱下的市场背景下，卢少强管理的FOF产品净值也出现了一定波动，为了给投资者带来更好的体验，他开始让自己慢下来，重视均衡稳健，重视多资产配置。
过往研判市场风格时沉淀的宏观认知，为此打下了基础。
从华夏聚源的持仓来看，卢少强以债券打底，多元配置短债、纯债、混合债，同时配置美股、黄金，并且在2023年挖出了何奇。
2024年开始持仓更加多元，商品方面除了黄金还有豆粕，地区覆盖A股、美股、印度；2025年大幅增持黄金，稳拿至年底，由此增厚了基金收益。
据最新披露的一季报所示，华夏聚源降仓黄金超50%，也兑现了部分有色以及科技资产，大笔增配短融、公司债以及红利资产，今年以来收益5.17%。
他在一季报中表示“市场情绪回归理性，资金从纯粹的估值修复转向对基本面的实质性验证。”
重要的是根基
细拆每类资产的盈利表现，背后所依托的，是华夏基金秉持着以“研究创造价值”为理念的研究平台。
公司内部不仅建立了包括主动权益、混合资产、全球资产、量化与ETF等在内的多个投资决策委员会，且分配了独立的投研总监与基金经理。
还有一支实现了全行业、全资产覆盖的庞大投研团队，为各个投资小组提供研究支持。
同时，华夏也在各类资产端搭建了个性化的投研平台。
量化方面自主开发“华夏灵犀”投研系统，通过引入智能算法，能够实现对个股、行业等策略模型的沉淀。
其自主研发的“华夏万象”系统专注于多元资产组合管理，高效覆盖全市场10000+只基金的全量数据，实时更新市场风格变化、资金动向，更通过智能辅助来拆解全市场基金收益来源。
不仅有对内的投研平台，华夏在ETF和指数投资方面，还推出了一站式指数投资服务平台“红色火箭”，提供指数查询、产品分析、ETF对比和组合跟踪等服务。
截至去年末，平台已累计服务超过1500万个人投资者。
从硬核智能到多元传播，华夏基金还持续推出了《大方谈钱》系列播客、《DeepTalk》视频播客。
更有2004年以来建立的线下理财网点作补充，几乎实现全线陪伴式服务。
这也是为什么，华夏财富近三年投顾服务客户盈利占比能够显著高于无顾问服务客户。
信披新规之后，基金行业的评价坐标正在从“产品业绩”转向“持有人盈利”。
这个转变看似细微，却指向财富管理最本质的问题。
只有当收益不再停留在产品展示和净值曲线上，而是落到账户里、落到体验中，财富管理的价值，才真正被实现。
—— /Cong Ming Tou Zi Zhe/ ——