【品橙旅游】2025年年报季接近尾声，A股旅游上市公司陆续亮出了利润分配方案。看完一圈发现：丽江股份拿出九成利润分给股东，首旅酒店一口气分了5个亿，而大连圣亚、桂林旅游、南京商旅三家则因为母公司账上没钱，连续多年不分红。
为什么差距这么大？这背后涉及一个比较容易忽略的概念：分红用的是母公司账上的钱，不是合并报表的数字。本文就来详细拆解一下，这些旅游公司2025年的分红账单到底长什么样，以及那些不分红的公司，究竟卡在了哪里。
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七家公司掏了钱，丽江股份最大方
据不完全统计，2025年，共有9家旅游上市公司决定向股东派发现金红利。这些公司分布在景区、酒店、旅行社等不同细分领域，分红力度也各不相同。
表：主要旅游上市共公司2025年分红数据 单位：万元
丽江股份是今年分红力度最大的公司。丽江股份每10股派发现金红利3.50元，总共拿出约1.92亿元分给股东，占其2025年净利润的90.09%。过去三年，丽江股份累计分红5.77亿元，在A股旅游板块里，能做到这个程度的公司并不多见。
首旅酒店的分红总额是所有公司里最高的。首旅酒店拟每股派发现金红利0.45元，合计派现约5.02亿元，占当年净利润的61.95%。2025年，首旅酒店经营性现金流达到33.13亿元，账上的货币资金加上各类短期理财、定期存款，合计有35.29亿元。过去三年，首旅酒店累计分红加上回购注销的金额，总共达到了11.69亿元，占三年平均净利润的145.37%。
九华旅游的分红方案也相当大方。九华旅游拟每股派发现金红利0.77元，派发现金红利8522万元，占当年净利润的40.04%。九华旅游近三年累计分红2.48亿元。
金陵饭店的分红比例同样惊人。金陵饭店拟每股派发现金红利0.135元，派发现金红利5265万元，占当年净利润的83%。金陵饭店近三年累计分红1.27亿元，是三年平均净利润的2.4倍。
西域旅游作为创业板公司，分红力度也不小。西域旅游拟每10股派发现金红利3.00元，派发现金红利4650万元，占当年净利润的62.26%。西域旅游近三年累计分红1.395亿元，占三年平均净利润的156.87%。
黄山旅游选择了相对稳健的分红方案。黄山旅游拟每10股派发现金红利0.71元，加上中期已经分配的现金红利，全年现金分红总额达到1.03亿元，占当年净利润的35.16%。黄山旅游近三年累计分红3.81亿元，占三年平均净利润的110.85%。
长白山的分红方案刚好踩在线上。长白山拟每10股派发现金红利1.45元，合计派现3949万元，占当年净利润的30.53%，刚刚超过30%的监管关注线。长白山近三年累计分红8203万元，占三年平均净利润的59.78%，虽然不算高，但合规。
岭南控股的分红比例接近五成。岭南控股拟每10股派发现金红利0.51元，合计派现3418万元，占当年净利润的48.79%。岭南控股近三年累计分红8779万元，占三年平均净利润的90.92%。
三特索道的情况比较特殊。三特索道拟每10股派发现金红利2.8元，合计派现4964万元，占当年净利润的34.63%。需要注意的是，三特索道2025年的审计报告被会计师事务所出具了带强调事项段的无保留意见。在这种情况下，三特索道仍然决定分红，说明管理层对自身的现金流状况比较有信心。
三家公司一分没给，卡在了同一个地方
与上述9家公司形成鲜明对比的是，大连圣亚、桂林旅游、南京商旅三家均宣布2025年不进行利润分配，不送红股，也不进行资本公积金转增股本。三家公司给出的原因出奇一致：母公司报表上的期末未分配利润为负数。
先看大连圣亚。大连圣亚2025年度实现归属于母公司股东的净利润2725.72万元，但母公司报表上的期末未分配利润是-1.04亿元。虽然大连圣亚整体赚钱了，但母公司账上还是亏钱的。按照公司法和公司章程的规定，未分配利润为负时，是不能进行利润分配的。
再看桂林旅游。桂林旅游的情况比大连圣亚更严峻。2025年度桂林旅游实现归属于上市公司股东的净利润1103.28万元，也是盈利的。但合并报表上的期末未分配利润是-8.06亿元，母公司报表上的期末未分配利润为-6.54亿元。
最后看南京商旅。南京商旅最有意思，也最能说明问题。2025年，南京商旅合并报表实现归属于母公司所有者的净利润884.26万元，合并报表上的期末未分配利润为1.89亿元。照此而言，南京商旅是赚钱的，而且账上有余粮。按理说应该可以分红了吧？但母公司报表上的期末未分配利润为-4.63亿元。
实际上，上市公司分红用的钱是来自母公司。而子公司赚的钱，如果不通过分红的方式上交给母公司，母公司不能直接拿来分给股东。南京商旅的情况就是如此。2025年南京商旅控股子公司秦淮旅游向母公司分了5495万元，但这笔钱对于填4.63亿元的窟窿是远远不够的。
为什么盈利了还不分红？关键看三个数字
判断一家公司能不能分红、能分多少，关键要看三个数字。
第一个数字，也是最重要的一个：母公司报表上的未分配利润。这是决定一家公司能不能分红的硬门槛。如果这个数字是负数，那不管合并报表多好看，都分不了红。桂林旅游母公司亏了6.54亿，大连圣亚亏了1.04亿，南京商旅亏了4.63亿，这就是他们分不了红的直接原因，没有例外。如果这个数字是正数，说明母公司账上有“存粮”，具备了分红的可能性。
第二个数字：合并报表上的净利润。这个数字代表集团整体今年赚了多少钱。如果合并报表赚钱但母公司未分配利润是负的，说明子公司的利润还没有“上来”。南京商旅就是这种情况：子公司整体是赚钱的，所以合并报表好看。
第三个数字：经营性现金流。有的公司账上有利润，但钱没收回来，全是应收账款。这种情况在旅游行业并不少见，尤其是那些做旅行社、票代的公司，上下游账期错配可能导致账面盈利但现金紧张。经营性现金流如果持续为负，即便母公司未分配利润为正，分红的底气也不足。因为分红是要拿真金白银出去的，不是拿应收账款去分。
以2025年的数据来看，丽江股份、首旅酒店等公司不仅母公司未分配利润为正，经营性现金流也充裕，所以能大方分红。而桂林旅游、大连圣亚、南京商旅三家的母公司未分配利润均为负数，不是不想分，是账上真没钱。
分红是一面镜子，照出的是一家公司的真实财务状况和对待股东的态度。但也要客观看到，不是所有不分红的公司都是铁公鸡，有些确实是因为历史包袱太重，还在还债的路上。对这类公司，投资者需要多一点耐心；对那些明明有钱却不分的，才真该多问几个为什么。
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